原文：KarenZ、Foresight News
2026年5月7日夜、市場がSatoのCurveにおける取引価格のずれや二次市場価格との乖離を疑問視する中、Satoの公式サイトは白書へのリンクを「Whitepaper 2.0」に更新し、フロントエンドの取引パネルもBuy/SellからMint/Burnに変更された。
これは単なる表現の修正ではありません。1.0と2.0を比較すると、公式が徹夜で書き直した重点は、感情や物語ではなく、satoがどのように取引されるのか、どのような状況で消滅するのか、公式サイト価格と二次市場価格が異なる理由についての市場の理解を明確にすることにあります。
一方で、satoの時価総額は昨日の約4000万ドルの高値から1440万ドルまで下落しました。一方、模倣プロジェクトsat1も自らのホワイトペーパーとフロントエンドウェブサイトを公開し、正午には時価総額が1000万ドルに達しましたが、現在は約520万ドルまで下落しています。
ご注意ください。現在、sato と sat1 はどちらも高ボラティリティで、感情に左右されやすい段階にあります。メカニズムは精巧に見えるかもしれませんが、それが市場が設計通りに動くことを保証するものではありません。いかなるメカニズムの革新もリスク管理に代わるものではありません。参加する前に、ご自身のリスク許容度を踏まえて、慎重にご判断ください。
Sato ホワイトペーパー 2.0 は何が変更されましたか？
バージョン1.0の核心は、インデックス発行曲線、供給量の99%におけるselfDeprecated（購入による鋳造機能の永久停止）、プリマイニングなし、配分なし、管理者ロールなし、アップグレードパスなし、および売却時にバーンされるというルールです。
バージョン2.0では、書き方が変更されました。複数の明確なセクションに分割されています：発行、プールは準備金、Curveの数学と制約、新規発行の停止、取引段階、ルーティングおよび取引選択。
新しいバージョンでは、sato が curve 内の3つの核心的な式を完全に記述したことが重要な追加点です。
- e における累計 ETH の発行量：q(e) = K · (1 − e^(−e/S))、ここで K = 21,000,000、S = 500 ETH
- e の位置での単価：p(e) = (S / K) · e^(e/S)
- 供給が q、燃焼量が b の場合に返還される ETH：Δe(q, b) = S · ln((K − q + b) / (K − q))
この3つの式は、Satoのカーブの動作ロジックを明確に説明しています：最初の式は累積供給の生成を定義し、2番目の式は鋳造時の価格を決定し、3番目の式は焼却時にカーブが返還するETHの量を決定します。言い換えれば、Satoの発行、価格決定、および退出は、3つの別々のロジックではなく、同じカーブの3つの側面です。
重要な変更には以下の通りがあります：
第一に、バージョン2.0では、セカンダリマーケットの存在をコアな市場構造の一部として明確に位置づけました。bonding curveは、hook付きのUniswap V4プールであり、sato/usdtセカンダリマーケットは別の独立したV4プールです。両者はPoolManagerを共有していますが、同じプールではありません。
第二に、「sell」は完全に「burn」（焼却）に書き換えられました。旧バージョンでは、Hookへの売却がトークンの焼却を引き起こすと述べられていましたが、2.0ではこれを明確に独立して説明しています：ユーザーがCurveプールを通じてsatoをETHに交換し直す場合にのみ、総供給量が減少し、焼却が発生します。逆に、ユーザーが二次的なsato/USDTプールを通じて取引する場合、これはLPとのAMM取引に過ぎず、トークンの焼却は発生せず、Curveの準備金も使用されません。これは非常に重要で、焼却が発生するのはCurveへの売却のみです。
第三に、2.0は「ルーティング」をホワイトペーパーに明記しました。公式サイトでは、このサイトでの鋳造と焼却がすべてsatoSwapRouterルーターを直接呼び出し、強制的にCurveプールを通ることを明確に示しています。二次プールに切り替えてより有利な価格を探すことはありません。つまり、公式サイトのフロントエンドは「市場最適実行者」ではなく、「Curveへの専用入口」です。
第四に、新バージョンのフロントエンドでは、3つの価格が分離されました：market、burn、mint。新バージョンのフロントエンドでは、この差異が視覚化されています。公式サイトの現在のデータに基づくと、記事作成時点での市場価格は約0.7241ドル、削除価格は約0.7066ドル、発行価格は約1.2ドルです。つまり、現在公式サイトのcurveを通じてmintを行うと、二次市場価格よりも約65％高いコストがかかります。一方、削除価格は二次市場価格と非常に近い水準です。これは、curveのmint価格、curveのburn価格、二次市場のmarket価格が本来異なるものであることを明確に示しています。
第五に、2.0バージョンでは「鋳造終了ライン」の表現を変更しました。1.0バージョンでは、鋳造終了ラインは「Kの99％が鋳造終了ラインであり、約2,079万枚のsatoに相当し、約2,302 ETHに相当する」と説明されていました。2.0バージョンでは、この表現を「市場が到達可能な境界」として再定義し、「実際の到達可能な供給規模は約2,050万枚のsato付近で安定する」と記述し、さらに「燃焼が進行するにつれて、この到達可能な供給量はわずかに減少する」と補足しました。つまり、2.0バージョンでは、「ユーザーが自然に供給を2,079万枚のsatoまで押し上げる」という直感を弱め、これは市場行動によって影響を受ける到達可能な曲線であり、必ずしも線形的に完了するプロセスではないという点を強調しています。
仿盤 sat1 と sato の違いと類似点は？
一方で、パクリプロジェクトsat1も、構造が似た新バージョンのホワイトペーパーとフロントエンドウェブサイトをリリースしました。
両者の核心的な理念は非常に似ています：
- すべてイーサリアム上のERC-20であり、チェーン上のスマートコントラクトによって直接発行され、チームによる保管、アップグレード、ガバナンス、または管理者権限に依存しません。
- 鋳造、销毁、準備金を同じcurveメカニズムに統合する；
- すべて同じタイプの漸近的発行曲線を採用：累計ETHが増加するにつれて、新規トークンの鋳造が次第に難しくなり、価格は指数的に上昇し、2100万の上限に近づくが、実際に到達することはない；
- 両側に0.3%の摩擦料が課され、その料金はチームに支払われず、Hook/曲線内に留まります。
- 自分たちを、ロードマップやアップグレード、チームの資金庫を持つ従来のプロジェクトとは異なり、「運営者のいない発行マシン」と位置づけている。
両者の最大の違いは、「状態変数をどのように記録するか」です。
sat1は白書で、satoの問題はメカニズムを駆動するために二つの状態を使用していることだと指摘している。
- ethCum：Curve 内の累計 ETH；
- totalMintedFair：curveにおける発行済み供給量。
購入パスはethCumにより大きく依存し、売却とself-deprecation（99%閾値）はtotalMintedFairにさらに依存する。早期段階のランダム倍率が追加されることで、これらの2つの値はもはや厳密に一定の不変量を維持しなくなり、「1つのコントラクト、2つのcurve位置」が生じる。
これにより、ethCum が totalMintedFair よりも速く増加し、繰り返しの売買によってこのずれが悪化する可能性があります。
対照的に、sat1の設計ルールは、1つのメインステータスのみを保持することです。
- 契約は、ethCumという1つのcurve状態のみを保存します。
- 公平発行量 fair supply = Curve.totalMinted(ethCum)。
- 価格 price = Curve.marginalPrice(ethCum)。
- 売却注文もこの同じ位置から算出されます。
- selfDeprecatedも、同じ曲線の位置から直接判断します。
したがって、メカニズム上の本質的な違いは：
- 佐藤：発行、退出、停止発行の判断实践中で「状態分裂」が発生しました。
- sat1：強制「統一状態統合」し、すべての重要なロジックを同じcurveの位置から導出する。
Curve手数料に関して、両方とも0.3%の手数料を徴収しているが、Satoのホワイトペーパーでは、毎回のミントとバーンに対して0.3%の手数料が課され、その手数料は永遠にフックに留まると記載されている。問題は、SatoがethCumとtotalMintedFairという2つの重要な状態を同時に保持しており、初期のランダム倍率後にこれらが分岐することである。その結果、見られる「準備金が厚くなる」現象は、単に0.3%の手数料によるものだけでなく、状態のずれによって生じる追加のオフセットも混在している。つまり、手数料自体は変わっていないが、それと状態のエラーが重なっている。
一方、sat1では：
- 1.000 ETH を購入する際、mintの価格は0.997 ETHに基づいて計算されますが、1.000 ETHはすべてリザーブに投入されます。
- 売却時に、ユーザーは0.3%少なく受け取り、差し引かれたETHはHookに残ります。
つまり、sat1の0.3％も「手数料をプールに残す」ものですが、これは储备を増やすことだけを目的として設計されており、メインカーブの状態には干渉しません。なぜなら、すべてのコアロジックはethCumという1つの状態のみを認識するからです。
最後に再確認しますが、いかなるメカニズムの革新もリスク管理に代わることはできません。参加前には、自身のリスク許容度を踏まえて慎重に判断してください。