S&Pダウジョーンズ・インデックスとパネタ・キャピタルは、18の構成資産からなるS&Pパネタ・デジタルアセット・インデックスを開始しました。ネットワークがトークン保有者に流れ込むプロトコル収益を生成しないため、Bitcoinはこのインデックスに含まれていません。

S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスは、S&P 500などのリファレンス・ベンチマークを提供する企業です。一方、パネトラ・キャピタルはデジタル資産に特化した投資機関です。両社は、株式市場のロジックに基づいて、初めて仮想通貨資産をスクリーニングしました。ここでは、時価総額が上場の基準ではなく、トークン保有者に分配された明確なプロトコル収益が基準となります。パネトラの創設者であるダン・モアヘッドは、2013年にBitcoinの価格が65米ドルのときに同社を設立しました。自身の説明によれば、これは米国で最初の機関向け仮想通貨ファンドでした。彼の企業は、S&P DJIと協力して新しいインデックス手法を開発しました。このベンチマークは、フリーフロート時価総額で加重された18の構成資産で構成され、各保有資産の上限は35％および20％で、四半期ごとにリバランスされます。イーサリアム、BNB、ソラナ、トロン、ハイパーリキッドがベンチマークをリードしています。これらの基盤プロトコルは、過去2四半期で合計30億米ドル以上の年間収益を生み出しました。

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なぜBitcoinがS&P Panteraインデックスから除外されているのか

インデックスへの採用基準は、一つの質問に集約されます。その質問とは、プロトコルが収益を上げており、その収益がトークン保有者に還元されているかどうかです。具体的には、資産が複数の連続する四半期にわたり、最低基準を超える正のプロトコル収益を報告している必要があります。これらの数値は、オンチェーンアナリティクス企業のArtemisから提供されます。さらに、収益が明確に保有者に到達している必要があります。これは、買い戻しやインフレーション差し引き後のステーキング利回り、分配、またはトークン保有者が管理する財政資金を通じて実現できます。

S&Pはこのロジックを株式ビジネスから直接採用しています。S&P 500に参加するには、企業が4四半期連続で正味GAAP利益を上げている必要があります。この新しいベンチマークは、この原則を暗号資産にそのまま適用します。その結果、ネットワークがインデックスに資格を得るには、測定可能なキャッシュフローを生成し、それを共有している必要があります。

しかし、Bitcoinは構造的にこの条件を満たしていません。そのアーキテクチャは、継続的なリターンを保有者に分配するプロトコルではなく、貨幣システムを対象としています。収益を生成し支払うプロトコル層が存在しないからです。したがって、この除外はBitcoinに対する判断によるものではなく、フィルターの定義によるものです。それでも、最大の暗号資産であるBitcoinが完全に除外されていることは注目に値します。機関プロバイダーにとって、このスクリーニングは、暗号資産が価値を測定する方法における拡大する格差を示しています。その変化は、単なる時価総額から、実証可能な収益への移行を意味しています。

イーサ、BNB、ソラナがウェイトをリードしています

合計で、このインデックスは18の構成銘柄で構成され、フリーフロート時価総額に基づいてウェイトが設定されます。単一の構成銘柄はインデックスの35％を超えてウェイトを占めず、さらに他の銘柄も20％を超えてはなりません。リバランスは四半期ごとに実施されます。これらはS&Pがその株式ベンチマークに適用するのと同じキャップルールです。

上位にはイーサリアム、BNB、ソラナ、トロン、ハイパーリキッドが位置しています。イーサリアムの時価総額は約2310億ドル、価格は約1914ドルです。このため、イーサリアムが加重比率を支配しています。BNBは約760億ドル、ソラナは約450億ドルと続きます。最後に、トロンとハイパーリキッドはそれぞれ約310億ドル、150億ドルでグループを締めくくっています。過去2四半期で、これらの基盤プロトコルは合計で30億ドルを超える年間収益を生み出しました。したがって、このインデックスは、収益を通じて実際の利用が確認できる大手ネットワークをまとめています。