オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
5月8日、米国株式市場の終了後、商業宇宙企業Rocket Lab（RKLB）は、市場予想を大幅に上回る2026年第1四半期の決算を発表しました。
財務報告によると、Rocket Labの第1四半期の売上高は2億300万ドルに達し、前年同期比63.5%大幅増加し、予想の1億8900万ドルを上回りました。第2四半期の売上高見通しは2億2500万～2億4000万ドルに引き上げられ、アナリストが予想した2億500万ドルを大きく上回りました。運営損失5600万ドルは同社が依然として「資金を消費」する段階にあることを示していますが、調整済み毛利率は43%まで上昇（前年同期は33.4%）し、規模を拡大する一方で単位経済効率が著しく改善していることを意味します。つまり、資金消費の「効率」が高まっているということです。
財務報告の好材料を受け、RKLBは株式取引終了後約7%上昇し、過去1年間の上昇率はすでに240%に達しています。
SpaceXの世紀的なIPOが近づくにつれ、商業宇宙航空は米国株式市場で注目を集めるもう一つの主要テーマとなり、資本は「ロケットを製造する」という行為にインターネット級の評価想像力を与え始めている。この熱狂の中で、評価が1兆7500億〜2兆ドルに迫り、プレマーケットでプレミアムが明確なSpaceXに加え、Rocket Labは「最もSpaceXに似た純粋な商業宇宙航空関連銘柄」として、多くの投資家にとっての代替選択肢となっている。
SpaceXの「唯一の代替品」？
ロケットラブを現在のスペースXの唯一の代替選択肢と見なす理由は、ロケットラブがスペースXがすでに実証した成功の道筋を完璧に再現しているからです——まず小型ロケットで商業的なサイクルと再利用技術を確立し、その後大型ロケットでコストを最適化し、核心市場を獲得します。
Electron（エレクトロン）：小ロケット分野の王者
ロケットの開発において、PPTはあふれているが、ロケットを安定して宇宙に送り込む企業はごくわずかだ。現在、Rocket Labの「Electron」は、世界で唯一、高頻度かつ信頼性の高い商業運用を実現した小型ロケットであり、米国ではSpaceXの「Falcon 9」に次いで、打ち上げ回数が第二位である。
Electronの「成熟」は、数十回の打上げ記録と極めて高い成功率だけでなく、回収技術の実用化にも表れている。Rocket Labは、1段目を海中から複数回成功裏に回収し、そのエンジンを再び打上げに使用したことがある。この「再利用」技術への工学的習得こそが、SpaceXが商業宇宙市場を支配する究極の武器である。
Neutron（中子号）：ファルコン9の追跡者
小ロケットがRocket Labの入場券であるなら、現在開発中の中型〜大型ロケット「Neutron」は、同社が千億ドルの時価総額を実現するための主なエンジンである。
NeutronはElectronの単純な拡大版ではなく、立ち上げ当初からFalcon 9を追い抜くという明確な目的を持っていました。Falcon 9は現在、市場で唯一の商用再利用可能中大型ロケットであり、SpaceXはこの分野で絶対的な独占的地位を築いています。
Neutronの登場の最大の意義は、Falcon 9に唯一対抗できる二番手としての可能性を秘めている点である。その設計運搬能力（約8〜15トン）はFalcon 9にやや劣るが、工程論的には「後発の利点」を活かし、先輩を追い抜く試みをしている——HungryHippoフェアリングやArchimedesなどの独自設計により、Neutronはフェアリング回収およびエンジン再利用においてFalcon 9の効率を上回る可能性を有している。
- Odaily注：HungryHippoはNeutronの最大のデザインの特徴です。SpaceXが毎回数百万ドルの価値のあるフェアリングの破片を海上で回収する必要があるのに対し、Neutronのフェアリングは、1段目ロケット本体と固定接続され、分離できない構造を採用しています。2段目ロケットを放出する際には、「カバの口を開く」ように開き、投入が完了したら閉じて、1段目ロケットと共に着陸・回収されます。これにより、フェアリングは高難度の海上回収や複雑な後期組立を必要とせず、着地後すぐに再装填が可能です。
現在までに公表されたテスト進捗によると、Rocket Lab は中大型打上げ能力における SpaceX との差を急速に縮めています。
「ロケットを造る」に「衛星を造る」を加える：SpaceXのエコシステム循環を再現
スペースXがStarlinkを所有しているように、ロケットラブも「打ち上げ＋製造」の二輪駆動エコシステムを構築しています。ロケットラブの「宇宙システム」事業（衛星プラットフォーム、スターリンク通信、太陽電池アレイなどを含む）は、すでに総売上高の約7割を占めています。これは、Neutronが開発段階にあっても、ロケットラブが衛星部品の販売で莫大な収益を上げ続けられることを意味しています。
SpaceXが上場する前の公開市場では、この「全産業チェーンをカバーする」ビジネスモデルは、Rocket Lab以外ではほとんど見られませんでした。
評価の差が大きいため、現実の反映であると同時に賭けの機会でもあります
現在、SpaceXのプライベート市場での評価額は1兆7500億〜2兆ドルに達しており、一方でRocket Labの時価総額はようやく450億ドルを超えました。この大きな評価差は、両社の現実的な地位の差を客観的に反映していますが、それが逆に投資家にとって最も魅力的な「オッズ」と見なされています。
現在のグローバル商業宇宙産業において、高頻度の打ち上げ、回収と再利用、大運搬能力、低コストを安定して実現できる企業は、SpaceXだけである。Falcon 9のコスト優位性は、ほとんどの競合他社を絶望的な状況に追い込んでおり、この優位性はさらに恐ろしい正のスパイラルを形成しつつある——打ち上げコストが安くなれば打ち上げ回数が増え、打ち上げ回数が増えればデータが増加し、データが増えればアップグレードが加速し、アップグレードが加速すればさらにコストが下がる……この規模、データ、リズムによって築かれた強固な競争優位性は、数多くの後発企業を圧倒している。
しかし、Rocket Lab の機会は、現在のところ Neutron が Falcon 9 の足跡を追う可能性が高い唯一の再利用可能な中大型ロケットである点にある。「SpaceX 以外の唯一の選択肢」というラベルだけでも、十分に魅力的だ。Neutron が成功裏に初飛行を果たせば、Rocket Lab の評価ロジックは「小さなロケット会社」から「世界で2番目に中大型再利用可能ロケットを保有するプラットフォーム企業」へと根本的に変化し、SpaceX から多くの商業契約を奪い取る可能性がある。そのため、市場が現在 Rocket Lab に熱狂しているのは、ほぼ Neutron の成功確率に賭けているからである。
2026年という時点において、SpaceXが兆ドル評価の壁を突破した後、時価総額がその約2.5％に過ぎないRocket Labの上昇弾力性は、はるかに想像力を掻き立てる。
最大のリスク：「中子号」はまだ飛んでいない……
しかし、この出来事には最大の疑問が残っています——Neutronは本当に予定通りに飛べるのでしょうか？
最新の開示によると、Neutronの初飛行は2026年末に予定されていますが、歴史を振り返れば、新型ロケットの発射は延期されないことはありません。宇宙業界には厳しい現実があります——PPTロケット≠本物のロケット。
歴史的には、多くのロケットが一度も飛ばなかったり、一度飛行しただけで爆発したり、コスト制御設計に失敗したりしてきました。Neutronはまだ初飛行を果たしておらず、Neutronの開発が遅れたり初飛行が延期されたりした場合、現在の時価総額は厳しい試練にさらされます。どんなに良い物語でも、これ以上続けるのは難しくなるでしょう。