著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮導読：Robinhoodの第1四半期の売上高は10.7億ドル、1株当たり利益は0.38ドルと、ウォールストリートの予想を下回った。主な要因は、暗号資産取引収益が前年同期比47%減の1億3400万ドルとなったことだが、予測市場の契約取引量は88億件と過去最高を記録し、収益は320%急増して新たな成長エンジンとなっている。同社は「トランプアカウント」の構築に向け、年間運営費用の見通しを1億ドル引き上げ、株価は取引終了後最高で8%以上下落した。
Robinhoodは、「善悪混在だが偏りのある」第1四半期の業績を発表しました。
ロビンフッドは4月28日の株式取引終了後に発表した四半期決算で、第1四半期の総純収益は10億7000万ドルで、前年同期比15％増となったが、ブルームバーグ総合予想の11億4000万ドルを下回った。希薄化後1株当たり利益は0.38ドルで、前年同期比3％増だが、市場予想の0.42ドルを下回った。純利益は3億4600万ドルで、前年同期比わずか3％増と、過去1年で最低の四半期利益となった。
ニュース発表後、HOODの株価は取引終了後の取引で最大約8%下落し、その後下げ幅はやや縮小し、取引終了後価格は約81.35ドルとなった。財務報告発表前までに、HOODは今年で約27%下落しており、昨年の52週高値である153.86ドルを大きく下回っている。
収益がほぼ半減し、最大の足かせとなった
暗号資産取引収益は前年同期の2億5200万ドルから47%減少し、1億3400万ドルとなりました。暗号資産の名目取引高は48%減少して240億ドルとなりました。これはRobinhoodのすべての取引カテゴリの中で最も大幅な落ち込みであり、当四半期の業績予想下回りの主な要因です。
この下落傾向は突然現れたものではない。昨年第4四半期には、同社の暗号資産取引収益は前年同期比38%減の2億2100万ドルとなり、第1四半期にはさらに悪化し、2025年末から2026年初頭にかけて続く暗号資産市場全体の不振を反映している。第1四半期の世界の暗号資産総時価総額は前年同期比約20.4%低下し、価格下落と取引量の縮小が重なり打撃となった。
CEOのVlad Tenevは、決算電話会議で、物語を暗号資産価格の変動から切り離そうとした。CoinDeskの報道によると、彼は「もうビットコインの価格について話したくない」と述べ、Robinhoodは暗号技術を金融サービスの「インフラ」として活用することに注力している。彼はさらに「トークン化のスーパーサイクル」という概念を提起し、同社は株式などの資産をブロックチェーン上に移す初期段階にいると説明した。
予測市場の爆発的成長により、「その他の取引収入」が320%急増
暗号資産収益の崩壊の裏側には、予測市場の爆発的成長がある。
「その他の取引収入」（主にイベント契約）は前年同期比320%増の1億4700万ドルに急増し、第1四半期のイベント契約取引量は過去最高の88億枚に達しました。このカテゴリの収益規模は暗号資産取引収益を上回り、Robinhoodで最も成長が速い取引事業となりました。
DeFi Rateの報道によると、CFOのShiv Vermaは電話会議で、4月の予測市場の取引量は「約30億契約に達する見込みで、過去2番目に高い月になる可能性がある」と述べました。
Robinhoodは、この分野の垂直統合を加速しています。同社は市場造り手のSusquehanna International Groupと合弁でRothera取引所を設立し、第2四半期にサービスを開始する予定です。これにより、RobinhoodはKalshiなどの第三者取引所に依存せず、自社でイベント契約を上場・清算できるようになります。Tenevはこれを、「製品選択と価格決定権を含む、顧客体験のエンドツーエンド制御」の重要な一歩と評価しています。
従来の取引カテゴリにおいて、株式取引収益は8,200万ドルで、前年同期比46%増、オプション取引収益は2億6,000万ドルで、前年同期比8%増となりました。取引関連総収益は6億2,300万ドルで、前年同期比7%増となりましたが、暗号資産の影響により成長率は大幅に鈍化しました。
ユーザー数と資産規模が再び過去最高を更新、Gold サブスクリプションが注目を集める
財務報告には多くの目立つ点があり、主にユーザーおよび資産指標に集中しています。
第1四半期の純預入資金は177億ドル、年率成長率は22％。プラットフォームの総資産は3,070億ドルで、前年同期比39％増。Goldサブスクリプションユーザーは過去最高の430万人に達し、前年同期比36％増、120万人増加。Goldの有料ユーザーにおける浸透率は2024年初頭の7％から15.8％へ上昇。有料ユーザー総数は2,740万人で、前年同期比6％増。投資アカウント数は2,910万アカウントで、前年同期比8％増。
収益構造も変化しています。純利息収入は前年同期比24%増、サブスクリプション由来の「その他の収入」は同57%増となりました。Goldサブスクリプションの年間収益は2億ドルに達しています。これはRobinhoodが取引収入への依存度を低下させていることを示していますが、その低下速度が暗号資産のサイクル変動を相殺できるかどうかは、市場の注目点です。
「トランプアカウント」が運営支出を押し上げ、年間費用見通しを1億ドル引き上げ
Robinhoodの今四半期最大の新変数は「Trump Accounts」である。同社は、従来の26億～27.25億ドルから、全年の調整後運営費用および株式報酬の見通しを27億～28.25億ドルに引き上げ、増加分の1億ドルをTrump Accountsのユーザーインターフェースの構築とサポートに充てた。
Yahoo Financeの報道によると、CFOのVermaは電話会議で、そのうち約半分は第2四半期に発生すると述べました。このプロジェクトは「原価加算」モデルで契約されており、同社は収益がコストを上回ると予想しています。Tenevはこれを「次世代の投資家、6,000万人」にアクセスする入口と位置づけています。
第1四半期の全体的な運営費用は6億5600万ドルで、前年同期比18%増となり、主にマーケティングおよび成長投資、ならびに買収関連費用が要因です。調整後EBITDAは5億3400万ドルで、前年同期比14%増となりました。
また、同社は第1四半期に2億5千万ドルの株式を平均約81ドル/株で買い戻し、董事会は3月に買い戻し認可額を15億ドルに更新しました。
第2四半期のスタートは強力でしたが、暗号資産のナラティブの転換はまだ検証が必要です
経営陣は第2四半期の開始に楽観的なシグナルを示しました。Robinhoodの公式プレスリリースによると、Vermaは、納税シーズンであるにもかかわらず、4月の株式およびオプションの取引量が今年で最高となる見込みであり、ネット入金額は約50億ドルに達したと述べました。
製品ラインナップにおいて、Robinhoodは複数の分野で推進中です。Rothera取引所に加え、同社はカナダで暗号資産サービスを開始し、シンガポールの証券業務を展開するとともに、AIツールCortexの拡張を継続しています。Robinhood Socialのテスト版は、1万名の顧客に開放され、検証済みの取引共有とコミュニティインタラクションを提供しています。さらに、同社は今年2月にArbitrumに基づくイーサリアムL2ブロックチェーン「Robinhood Chain」のテストネットをリリースし、トークン化された株式およびETFの24時間取引を支援することを目的としています。
しかし、市場の核心的な懸念は、予測市場とサブスクリプション収入の成長率が、暗号資産収入のギャップを継続的に補填できるかどうかである。「40の法則」（収益成長率と利益率の合計）という指標では、過去12か月のスコアは98％で、健康的なラインである40％を大きく上回っているが、昨年第3四半期の131％というピークからは低下している。Sherwood Newsの分析によると、HOODの株価はS&P 500 ETFとの相関性よりも、2026年にはベアリング・アイシェアズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）との相関性の方が高くなる可能性があり、これは暗号市場が低迷し続ける限り、Robinhoodの評価回復が阻害されることを意味する。