ロビンフッドCEO、株式のトークン化を提案し、今後の市場危機を防ぐ

取引の未来を再構築する可能性のある重要な声明で、ロビンフッドのCEOであるヴァルド・テネフ氏は、2021年のゲームストップ株の暴騰を繰り返さないための画期的な技術的解決策として、株式をブロックチェーンに移行することを提案した。最近の発言で、テネフ氏は歴史的な取引停止措置を悪意ある行為ではなく、時代遅れの金融インフラの重大な失敗として再定義し、彼が信じる問題解決の方法として、 ストック・トークン化 明確に解決できる。

2021年1月のゲームストップ騒動は、現代の金融システムに存在する深い亀裂を明らかにした。その結果、ソーシャルメディアで連携した個人投資家たちが、一部のミーム株において前例のないような取引量とボラティリティを引き起こした。その後、決済機関はロビンフッドのようなブローカーから数十億ドル規模の保証金を要求し、決済リスクをカバーした。これによりプラットフォームは購入を制限せざるを得ず、広範な論争と議会の公聴会を引き起こした。ヴラド・テネフの主張は、この連鎖反応が悪意ある行為者ではなく、遅く、古い決済システムが原因であるというものである。

現在、米国での株式取引はT+1サイクルに基づいて決済され、取引日から1営業日後に取引が確定します。T+2から改善されたものの、この遅延は相手方リスクの窓を生み出します。ゲームストップ株のボラティリティが高まった際、取引量の膨大さがこのシステムを圧迫しました。そのため、デポジトリー・トラスト＆クリアリング・コーポレーション（DTCC）は、潜在的なデフォルトを管理するために巨額の保証金の支払いを求める通知を発行しました。流動性の悪化に直面したブローカーは、取引制限を科す以外に選択肢がほとんどありませんでした。

• 決済遅延： T+1サイクルは、取引の執行と最終決済の間に遅れを生じさせる。
• カウンターパーティリスク： この遅れにより、仲介業者は保証金を差し入れる必要があり、資金が拘束されることになる。
• システム的脆弱性： 極度のストレス下では、システムが停止し、市場アクセスが停止する可能性があります。

テネフが提案した解決策は、株式のトークン化である。つまり、ブロックチェーン上に株式所有権のデジタル表現を作成するということである。この変化は市場の仕組みを根本的に変えることになるだろう。トレードはほぼ即時に決済できるようになり、これをアトミック・セッテルメントという概念が導入されることになる。このプロセスにより、ブローカー、決済機関、受託機関を経由する複数日にわたるプロセスの必要性がなくなる。ブロックチェーンの分散型台帳により、リアルタイムで所有権の単一で改ざん不能な記録が提供されるようになる。

金融テクノロジーの専門家たちは、このモデルのいくつかの重要な利点をしばしば強調しています。第一に、決済の遅延や巨額の保証金プールの必要性を取り除くことで、システマティックリスクを大幅に削減します。第二に、すべての参加者が公開台帳上で取引を確認できるため、透明性が高まります。最後に、伝統的な市場時間にとらわれず、24時間365日取引が可能になります。豪州証券取引所のような主要機関は、何年も前から同様の分散台帳技術を検討しており、業界内での真剣な関心を示しています。

トークン化取引の実用的な前進の道筋

ロビンフッドは、トークン化取引およびDeFi機能の提供を近々開始する計画であると報じられている。この動きは、伝統的な金融がブロックチェーンとの統合を模索する広範なトレンドと一致している。たとえば、シーメンスや中国銀行などの企業はすでに、公的なブロックチェーン上でデジタル債券を発行している。しかし、依然として重要な規制上の障壁が残っている。米国証券取引委員会（SEC）は、トークン化証券の承認が必要であり、投資家保護の規則が完全に適用されるよう保証しなければならない。

さらに、技術的な実装には頑健なソリューションが必要である。ハッキングからのセキュリティを保証し、顧客確認（KYC）法規への適合性を確保し、既存の銀行インフラとのシームレスな統合を提供しなければならない。支持者は、設計が適切なシステムであれば、プログラマブルな「スマート・コントラクト」を通じてコンプライアンスを自動化できると主張している。これらのコントラクトは、取引規則や所有権の移転を自動的に実施し、市場参加者全般の効率性を高め、コストを削減する可能性がある。

株式のトークン化が広く採用されれば、金融市場全体に深く広がる波及効果をもたらすことになるだろう。市場造市業者や流動性提供者は、根本的に異なる環境で運営されることになるだろう。決済リスクの低下により、取引コストが下がる可能性があり、小売投資家はスプレッドの縮小を通じて恩恵を受ける可能性がある。逆に、伝統的な決済機関や特定の受託サービスのビジネスモデルが混乱する恐れもある。

世界中の規制機関は、この分野を積極的に調査しています。欧州連合（EU）の分散台帳技術市場向けパイロット制度と英国の2023年金融サービスおよび市場法は、立法的な動きを示しています。これらの枠組みは、トークン化された証券に対する法的確実性を提供することを目的としています。これらのパイロットの成功は、米国や他の主要経済圏での採用のスピードに大きく影響を与えるでしょう。最終的な目標は、より強靭で、包括的で、効率的なグローバル金融システムの実現です。

ヴラド・テネフの主張による ストック・トークン化 歴史的な市場危機を解決可能な技術的問題として再定義する。決済の遅延という核心的な問題に取り組むことによって、ブロックチェーンベースの株式取引はシステミックリスクの軽減、透明性の向上、市場参加の民主化を約束する。規制上の技術的な課題は依然として存在するが、業界の動向は分散台帳技術の統合が増加していくことを示している。ゲームストップ（GameStop）から得た教訓が最終的に市場インフラ自体の近代化を後押しし、このような取引停止が設計上無効化される未来へと私たちを導くことになるかもしれない。

Q1： 株式のトークン化とは何ですか？
株式のトークン化とは、ブロックチェーン上に伝統的な株式の所有権を表すデジタルトークンを作成するプロセスです。このトークンはピアツーピアで取引でき、現在のシステムよりも決済が速く、透明性が高まります。

Q2： トークン化は、ゲームストップの取引停止をどのように防ぐことができたのか。
トークン化により、ほぼ即時決済（T+0）が可能になります。これにより、ブローカーが決済機関に保証金を提供しなければならない複数日の期間がなくなります。ゲームストップのボラティリティの際、この保証金の要件によりロビンフッドは取引を制限せざるを得なくなりました。即時決済は、この流動性のプレッシャーポイントを排除します。

Q3： トークン化された株式は合法ですか？
法的ステータスは進化しています。トークン化された株式は証券とみなされ、米国証券取引委員会（SEC）のような規制機関の管轄下にあります。EUや英国を含むいくつかの管轄区域では、トークン化証券の法的取引を制御された条件下で可能にするために、特定の規制枠組みを作成しています。

Q4： トークン化株式の採用における主な障壁は何か。
主要な障壁は、規制上の承認、レガシー銀行システムとの技術的統合、堅牢なサイバーセキュリティの確保、そして広範な機関の採用を達成することです。規制上の明確性は、しばしば最も重要な障害とされています。

Q5： 小口投資家は現在、ロビンフッドでトークン化された株式を取引できますか？
現在はありません。ロビンフッドは今後数カ月以内にトークン化取引およびDeFi機能のローンチを計画すると発表しましたが、サービスはまだ開始されていません。ローンチは規制機関の承認と技術的インフラの完成に依存します。