著者：ヴラド・テネフロビンフッドの共同創業者兼CEO
翻訳：胡韜、ChainCatcher
一体何が起きたのでしょうか？また、このような事件が再び起きないようにするには、我々はどのように対処すべきでしょうか？
5年前の今日、ロビンフッドをはじめとする他の証券会社は、「ネット上であなたの目を引く株式」の購入を強制的に停止させられました。その中でも特に注目されたのはゲームストップ（GameStop）でした。これはここ数年で最も異常で、注目を集めた株式市場の混乱の一つです。
今回の取引の一時停止の根本的な原因は、米国株式の決済サイクルが2営業日という長さに起因するリスクを軽減することを目的とした、複雑な決済所のリスク管理ルールにある。これらのルールは、いわゆる「ミーム株（ネットで人気の株）」の取引が決済されるまでの間に発生するリスクを軽減するため、ブローカー（仲介業者）に巨額の保証金の預託を義務付けるものである。では、遅く古びた金融インフラと、ほんの数銘柄に対するかつてないほどの取引量と変動性が結びついたとき、何が起こるだろうか。巨額の保証金の要件、取引制限、そして何百万人もの不満を抱えた顧客である。
ゲームストップ株を購入したいと考える個人投資家たちは、自然と怒りを爆発させました。彼らの目には、ロビンフッドが英雄から悪の中心にまで転落してしまったのです。私はロビンフッドのCEOに就任してからまだ1か月も経たずに、就任後最初の重大な危機に直面しました。多くのチームメンバーが72時間連続で働き、緊急事態を解決し、30億ドル以上を調達して資本準備を充実させた後、ようやく状況を落ち着いて評価する時間を持つことができました。私は全力を尽くすことを誓って、ロビンフッドが今後同様の状況に遭遇した際に適切に対応できるようにすることだけでなく、こうした事態が二度と起きないよう、システム全体の改善を推進することに取り組む決意を新たにしました。
私たちは米国株式取引のリアルタイム決済を強く推進し、最終的に決済サイクルを2営業日（T+2）から1営業日（T+1）へと短縮することに成功しました。これは、ジェンスラー氏が米国証券取引委員会（SEC）を率いていた期間における最も重要な成果の一つであると言えるでしょう。ただし、彼の在任期間には他の面で多くの不満が残っていたと言えます。
しかし、現在の24時間ニュースサイクルと市場のリアルタイムでの反応という時代において、T+1の決済サイクルは依然として長すぎます。特に金曜日の場合は実際の決済サイクルがT+3となり、長期の連休中にはT+4となるためです。リアルタイム決済への追求は続いていますが、従来の株式市場では、多数の既存の利害関係者を管理する必要があるため、リアルタイム決済の実現は一貫して困難となっています。明らかに、新しいアプローチが必要です。
トークン化が登場しました。トークン化とは、株式などの資産をブロックチェーン上に存在するトークンに変換するプロセスです。コストの削減や、ネイティブな分割性、24時間365日取引可能といった多くの利点に加え、株式をトークン化してブロックチェーン上に掲載することで、ブロックチェーン技術のリアルタイム決済機能の恩恵を受けることができます。決済に長い期間を要しないということは、システムリスクが大幅に軽減され、決済機関やブローカーの負担も軽減されることを意味します。そのため、顧客はいつでもどこでも自由に取引できるようになります。
このアプローチの実現可能性を我々はすでに確認しています。ヨーロッパでは、Robinhood は米国上場株式を代表する2000種類以上のトークンをリリースしました。これらのトークンにより、ヨーロッパのトレーダーは米国株への投資が可能となり、配当金を得ることができます。今後数か月のうちに、我々は24時間365日取引可能なサービスおよび分散型金融（DeFi）サービスを開始する予定です。これにより、投資家は自身の株式トークンを自分で管理できるようになり、貸し出しやステーキングなどの操作も可能になります。
優位性がますます明らかになる中、米国がこの技術を受け入れる必要性は急務と考えています。すでにいくつかの進展が見られます。米国の主要な取引所および決済機関が最近、株式のトークン化に関する計画を発表しました。
しかし、明確な規制枠組みがなければ、これらの努力は無駄になるでしょう。幸いなことに、今まさに素晴らしい機会が到来しています。米国証券取引委員会（SEC）の現職リーダー層は、イノベーションを積極的に受け入れており、トークン化実験を推進しています。さらに、国会在野党は現在、SECがこの技術を継続的に推進し、株式トークン化に関する近代的な規則を制定するよう求める重要な暗号通貨関連法案である「CLARITY法案」の積極的な審議を進めています。この法案により、今後のSECが現在のSECが成し遂げた進展を放棄したり、取り消したりすることを防ぐことができます。
米国証券取引委員会（SEC）と連携し、CLARITYを通じて合理的な米国株式トークン化の指針を推進することで、2021年のような取引制限が再発しないことを共に確保できます。この機会を活かし、小口投資家のためにリアルタイム決済を完全に解禁しましょう。