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ランジャのICOは本日から開始し、1月10日まで実施されます。状況を説明すると、Rangerは3つのコア製品を持つフルスタック取引端末です。
- 1つ目はRanger Perpsで、Jupiter PerpsやDrift、Flash Tradeなどのソラナベースの取引所を集約するperps集約プラットフォームであり、Hyperliquidのサポートも準備中です。
- 2つ目は、ジュピターとDFlowなどの他のアグリゲーターをまたいで最適な価格実行を行うメタ・アグリゲーターのRanger Spotです。
- 3番目の柱はRanger Earnで、Rangerの金庫インフラを通じて機関グレードの収益戦略へのキュレーションされたアクセスを提供する比較的新しい製品です。
Rangerは、最低600万ドルの資金調達を目指しており、ICOではRNGR全体供給量の39％を販売する予定です。調達された資金は、トークンホルダーが管理するトレジャリーに保管され、チームは毎月固定額の25万ドルを受け取ることになります。RangerのICOはMetaDAOにとって重要なマイルストーンです。これは、プラットフォーム上で行われるトークン販売としては、ICO以前から投資家が存在するプロジェクトを含む初めてのものです。以下の表は、RNGRの供給量の配分を示しています。
TGE（トークンゲネシスイベント）において割り当てを受けるICO参加者は100％流動化される（ロック期間なし）。一方、事前ICO投資家は24か月にわたる線形的なロック解除スケジュールに従い、クリフ（ロック解除前の待機期間）は設けられない。注目すべき点として、チームの割り当ては価格パフォーマンスと連動する。全供給量の30％にあたる最大7.6M RNGRのチーム分は、ICO価格の2倍／4倍／8倍／16倍／32倍という5つのマイルストーンに応じて解除可能となり、各マイルストーンは3か月にわたる移動平均価格（TWAP）で達成されなければならない。また、チームのトークンが解除される前には、最低でも18か月のクリフが設けられる。
以下のチャートはRNGRのアンロックスケジュールを示しています。チームパフォーマンスプールは上記のパラメータに基づく推定値ですが、実際のアンロックは最終的にICO後のRNGRの持続的な価格パフォーマンスに依存します。
過去6回のMetaDAOのICOはすべて過剰申し込みが生じており、割当額は比例配分で決定されてきました。この割当メカニズムは、資金を過剰に投じて意味ある割当を確保できるホエール（大口投資家）に有利です。以下のチャートに示されているように、過去6回のMetaDAO ICOを通じて、参加者は希望していたエクスポージャーの平均で約5%しか受け取っていません。
レンジャーは、ポイント保有者に専用の割当バケットを通じてICOへのアクセスを保証し、上記の過剰申し込みのダイナミクスに直接対応します。私はこの構造に建設的です。これは、供給の10〜30％をエアドロップで配布するのではなく、早い段階でのユーザーおよび貢献者に優先的なアクセスを通じて報酬を与えるものです。エアドロップは不要な売却圧力や弱いアラインメントを引き起こす可能性があります。この点について、ポイント保有者が割り当てを受け取らなかった分は、ロールオーバーされ、公開ICO購入者に比例配分されます。
レンジャーのICOはそれ自体で魅力的です（特にポイント保有者にとっては参加価値があると考えられます）が、私の見解では、より大きな話はそれがMetaDAOにとって何を意味するかです。これは、今年の冒頭でローンチのペースと収益を再び加速させる触媒となる可能性があります。
MetaDAOは、Futarchy AMMでのスワップ手数料およびMeteoraでのLPポジションを通じて、ICOを収益化しています。Futarchy AMMは取引量に対して0.5％の手数料を課し、当初はMetaDAOと資金調達プロジェクト（例えば、0.25％をMetaDAO、0.25％をRanger）に均等に分配されていました。12月28日、チームとの相互合意の下、この分配比率が後から調整され、現在では0.5％の全額がMetaDAOに帰属するように変更されました。
Futarchy AMMが2025年10月10日に稼働して以来、MetaDAOは約240万ドルの収益を生み出しており、そのうち約60％はFutarchy AMMからのもので、残りの40％はMeteora LPポジションからのものです。
それにもかかわらず、ICO活動が減速したため、メタDAOの収益は12月中旬以降急激に減少しています。今日では、メタDAOのICOは依然としてキュレーションされており、単にローンチ数を最大化するだけではなく、創業者の質や信頼性、長期的なアラインメントにはるかに重きを置くようになっています。このアプローチは製品の検証に必要だったものの、明確なトレードオフがありました。新しいローンチが安定して行われない限り、収益を増やすのは難しくなり、メタDAOはここ数週間でペースに不足がありました。
以下のチャートはその理由を強調しています。トークンの取引量はTGE（トークンジェネレーションイベント）前後および直後の日に最も高くなる傾向があり、これはFutarchy AMMの取引量、ひいては収益がパイプラインを通じて新規ローンチに大きく依存していることを意味します。
日次収益が減少しているにもかかわらず、METAは目覚しいパフォーマンスを示しており、過去1週間で約40％上昇しています。その結果、METAの30日間のP/S比率（売上高ベース）は約36倍に上昇し、それまでの2か月間の約10〜15倍のレンジを大きく上回っています。
市場は将来を予測するものであり、私は META の売上収入倍数（P/S）が今後の数週間および数カ月にわたり収益が再び加速（つまり、価格下落ではなく、過去の収益が増加することによって）するにつれて、歴史的なレンジに戻るだろうと予想しています。
短期的なカタリストは2つあります。1つ目はランジャーズのICOであり、これはおそらくオーバーサブスクライブされ、TGE後のファタギーAMM取引高の急増をもたらすでしょう。2つ目は オムニバス提案、昨夜通過し、行われる
- 約~90％のMETA流動性をMeteora DAMM v1からFutarchy AMMへ移行し、
- 約60,000 METAを燃やし（現在の価格で約55万ドル相当）。RNGRおよびMETAの取引高を獲得することで、近い将来Futarchy AMMの収益が増加するはずである。
次の数日から今後数か月にかけて、メタDAOの収益はローンチ頻度が桁違いに加速するため、上昇トレンドを維持すると予想しています。特に注目すべき要因は2つあります。それはパーミッションレスなローンチとコロセウムのSTAMPです。
MetaDAOは、公開されたコミュニケーションを通じて、完全にキュレーションされた（許可付きの）モデルを維持するか、許可不要のローンチを試行するかについて議論してきました。後者は低品質なプロジェクトのリスクがあるものの、処理能力を高め、プラットフォームのスケーラビリティを検証するための必要な実験であり、チームが最終的に進む方向性である可能性が高いです。
最後に、私は市場がコロセウムのSTAMPがメタDAOにとって何を意味するかを過小評価していると考えています。コロセウムはソラナのスタートアップの漏斗の上流に位置し、ハッカソン、アクセラレータ、ベンチャーファンドをカバーしています。エコシステムのトップチームの多くはハッカソン（例：ジト、カミノ、ドリフト、エクスポネント、ヒロ）にそのルーツを辿ることができます。STAMPはメタDAOをそのディールフローに効果的に接続し、パーミッションレスなICOを補完する、より安定した高品質なローンチのパイプラインを形成し、時間とともにローンチの頻度を標準化するでしょう。
結論として、ランジャーやオムニバスの提案は短期的には収益の再加速に役立つかもしれないが、許可不要のローンチとSTAMPこそが、今後数か月のうちにメタDAOのICO頻度（ひいては取引高と収益）を最終的に10倍に増やす要因となる可能性がある。
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