著者：深潮 TechFlow
米国株式市場：四半期末決算日、第1四半期の請求書がすべての人に提示される
火曜日、カレンダーは3月31日へとめくられ、2026年第1四半期の最終ページもめくられた。
3月30日（月曜日）の終値に基づき、S&P 500は6,343となり、通期で7％以上下落し、1月末の過去最高値から9％以上下方にずれている。修正領域への入り口に立っている状況だ。ナスダックはすでに修正領域に入り、ダウ工業株30種は先週金曜日に正式に修正域に突入した。ダウとナスダックが同時に修正域に陥るのは、2022年のFRBの激しい利上げサイクル以降、初めての出来事である。ロッセル2000小型株はさらに深刻で、2,414で終了し、修正の深さは12％を超えた。S&P 500は5週連続で下落しており、2022年以来最長の連続週間下落となった。
季末の「ウィンドウドレッシング」効果は本来、一定の支えをもたらすべきだが、ファンドマネージャーたちは季末にかけて、悪質な銘柄を売却し、勝ち組銘柄を購入して、見栄えの良いポートフォリオを演出する傾向にある。しかし今年の第1四半期には、「勝ち組」という言葉自体が議論の的となった。エネルギー株や防衛株は上昇した一方で、テクノロジー株と消費財株はひどく下落した。ファンドマネージャーたちが「最良の保有銘柄」として選んだのは、NvidiaやMicrosoftではなく、市場を大きく上回る石油株だった。
この歪んだ内部構造は、月曜日の市場動向で明確に示された。ダウ平均はわずか49.5ポイント（+0.11％）の上昇にとどまり、ウェルズ・ファーゴ、JPモルガン、エネルギー企業が支えとなった一方、S&P500は0.39％下落、ナスダックは0.73％下落し、テクノロジー株が再び下押し要因となった。マイクロンは単日で9.7％急落し、これはこの戦争が半導体株にゆっくりと傷を負わせている様子の縮図だ。グーグルの計算能力圧縮アルゴリズムやホルムズ海峡封鎖による半導体サプライチェーンの不確実性が、最も人気のAIハードウェア株を驚きやすい状態に陥れている。テクノロジー株の50日移動平均線は200日移動平均線を下回り、「デッドクロス」が形成され、5か月連続の下落は、2002年9月のインターネットバブル崩壊以来、かつてない長期の下落局面となっている。
月曜日にも、歴史的な記録に残すべき一言がある：フェデラー議長はハーバード大学での演説で、連邦準備制度の政策が「適切な位置にある」と明言し、供給側ショックを「見過ごす」傾向にあると述べた。「金融政策の引き締め効果が経済に本格的に反映される頃には、この原油価格ショックはすでに過ぎ去っている可能性が高く、その段階で経済を抑制するのは不適切だ」と語った。これは教科書級の鸽派的発言だが、市場の反応はさらに下落を続けた。その一方で、原油価格は依然として上昇を続け、WTIは102.88ドルを突破し、ブレントは108ドルを超えた。
パウエルの「見過ごす」態度と原油価格の「見過ごせない」状況が、この四半期末の市場における最も解けない矛盾である。
本日、データ面と決算面で同時に重要な発表が実施されます：消費者信頼感指数（3月）とJOLTS求人倍率（2月）が取引時間中に公開され、ナイキは取引終了後に決算を発表します。これは今四半期で唯一のダウ工業株30種指数構成銘柄の大型決算であり、この戦争以降、消費財大手企業の初の期末点検となります。ウォールストリートの予想は、EPSが約0.29ドル（前年同期比約46％減）、売上高が約112億ドル（前年とほぼ横ばい）です。低ベース効果の中、ベトナムおよびインドのサプライチェーンがホルムズ封鎖の影響を受けることが、経営陣の発言における鍵となる変数となります。
モルガン・スタンレーの判断は特に注目に値する：同社は四半期末直前に、グローバル株式を「中立」に下方修正し、同時に米国債と現金を「過剰配分」に上方修正した。その理由は「石油供給の中断規模と継続期間に関する不確実性により、リスク資産の見通しがさらに非対称的になっている」ことであり、これはウォールストリートのトップ機関が最も控えめな言葉で示した最も悲観的な予測である。
金と原油価格：季末まで原油価格は高止まり、金は逆張り反発
オイル価格：103ドル、戦争プレミアムは縮小していない
WTI原油周一收于每桶102.88美元，布伦特原油位于约108至109美元区间，均创下自伊朗战争爆发以来的新阶段性高点。催化剂来自周末的新一轮升级：也门胡塞武装向以色列和美军目标发射导弹，伊朗在夜间袭击了一艘经过科威特水域的油轮——后者直接引发了周一盘后期货的新一轮上涨。
データから見るこの戦争による原油価格の総額：WTIは年初約57ドルで、現在は約80%上昇しています。これは今期最大の市場ニュースです。
記録に値するマクロな視点：ある経済学者は、現在の世界的な供給縮小の深刻さが、1973年のアラブ・イスラエル戦争期間中のOPEC禁輸衝撃に匹敵すると指摘している。IEAはこの危機を「歴史上最も深刻な世界的エネルギー安全保障の課題」と定義している。
ゴールド：オイル価格のインフレーションチェーンのすき間で、再び飛躍する条件を探す
金曜日、金は約1.4%上昇し、4,542～4,544ドルの範囲で取引されました。4,100ドルの安値を下回る状況はすでに過去のものとなりました。
黄金の構造的状況は依然として複雑である。一方で、インフレ期待の上昇によりドルが強化される中で圧力を受けているが、他方で、戦争自体と中央銀行による継続的な備蓄需要は消えていない。3月全体での黄金の下落幅は約17％で、1983年以来最悪の月間損失となった——しかし、これは5,600ドルという歴史的高値を付けた後の調整である。四半期末の位置から見ると、黄金は四半期全体で依然としてプラス収益を記録しており、今年に入ってエネルギー株を除けば最も優れた主要資産の一つである。
暗号資産：ビットコインは下落を停止して安定しましたが、四半期末の決算も芳しくありません
ビットコインは月曜日に約66,727ドルで取引され、その日には67,747ドル付近まで回復したが、通期の動きは低迷し、年初の約97,000ドルの高値から見ると、第1四半期で30％以上下落し、今年最もパフォーマンスが悪かった主要資産クラスとなった。
四半期末に予期せぬシグナルが届いた：今週、ストラテジーは初めてビットコインの購入を一時停止し、13週連続の購入記録が戦争が最も激化したこの週に途絶えた。これは必ずしも Bearish シグナルとは限らず、内部管理上の操作である可能性もあるが、ベルンスタインが直前に「底値はすでに来ている」と呼びかけた背景を踏まえると、このタイミングでの停止は特に注目される。
ビットコインは第1四半期全体にわたって、その状況に内在的な複雑さがあった：戦争の初期には他のリスク資産とともに急落し、その後ある段階で反発し、一定程度の「地政学的危機耐性」を示したが、金利予想が利上げ方向にシフトするマクロ環境下では、結局、流動性のロジックの引力から逃れられなかった。第1四半期におけるグローバル暗号資産の総時価総額は約25％縮小し、2.5兆ドル程度となった。恐怖と欲求指数は25（極度のパニック）付近で推移した。
Q1全体を通じて、暗号市場の主な圧力要因は特定の急落ではなく、継続的な流動性引き締めへの期待であった——美联储の次なる動きが「利下げ」から「利上げの可能性」に変わったことで、すべての高リスク資産が再評価された。
今日のまとめ：戦争の第1四半期が終了、歴史はこの32日をどのように記録するだろうか
2026年第1四半期の終了は3月31日です：
米国株式市場：S&P 500は四半期で7％以上下落、ダウ工業株30種平均とナスダック総合指数は修正局面に入り、テクノロジー株は5か月連続で下落し、2002年以来最長の記録を更新。VIXは30以上を維持。この四半期の下落は、2月28日に米国とイスラエルがイランを攻撃してからの32取引日でほぼすべて発生した。
油価／金：WTI原油の通期価格は約57ドルから102ドルへと約80％上昇し、これは戦争が世界経済に与える最も直接的な衝撃波の伝播経路である。金は5,600ドルの歴史的高値を付けた後、4,500ドル付近まで下落したが、通期では依然としてプラス収益を記録。しかし、3月単月では約17％の下落となり、1983年以来最悪の月間損失となった。
暗号資産：ビットコインは通期で30％以上下落し、Q1で最もパフォーマンスが悪かった主要資産となりましたが、約62,800ドルの最安値から回復し、現在は66,000～68,000ドルのレンジで安定しています。
現在、市場はただ1つの疑問に注目しています：4月6日が来たら、トランプは本当にボタンを押すのでしょうか？
4月6日はトランプが設定した最新の締め切り日であり、その日までにホルムズ海峡が再開されない場合、彼はイランのエネルギーインフラを攻撃するか、さらに延期するかの選択を迫られる。どちらの結果にも市場的な代償が伴う。前者は原油価格が130ドルを超えることと、本格的な不況のリスクを意味し、後者はトランプの交渉信用がさらに損なわれ、市場が「長期封鎖」シナリオを本気で価格に織り込むようになることを意味する。
どの道が選ばれるかは誰にもわからない。ただ、第1四半期が終了し、その32日間の代償は、すべての資産クラスのK線に刻まれている。