原文作者：マフ、Foresight News
7月21日、Pump.funは正式にBOOSTモードを導入し、新規コインの標準的なデフォルト発行メカニズムとして定めました。この発表後も、PUMPの価格は0.002ドル付近で振れ動き続けています。
公式説明によると、歴史的データでは、トークンがボンディングカーブから卒業し、流動性プールに移行するたびに、約20%の流動性が「死流動性」となる。すべての保有者が売却したとしても、この資金はLPに永久的にロックされ、再び有効に利用できなくなる。プラットフォームの推定では、このメカニズムにより毎年1億ドル以上の流動性が永久に損失している。
BOOSTモードの核心的な動作は非常にシンプルです：この部分の元々無駄になっていた資金を、トークン移行後の最初の5分間、TWAP（時間加重平均価格）方式で継続的に購入し、購入したトークンをすべて焼却します。トークンが卒業する際、Pump.funは約20%の資金を強制的に差し押さえます。固定移行ルールに基づく計算では、SOLペアでは17.6枚のSOLが差し押さえられ、USDCペアでは約2516ドルが差し押さえられます。
これらの資金は、以前の移行時に「犠牲」とされた流動性から来ており、新たなプラットフォーム補助金ではありません。購入完了後、対応するトークンは直接破壊され、短期的な買い圧を生み出し、流通供給を永久に削減します。
準備金を利用して、トークンに5分間の買い注文を提供します
Pump.funの標準的なフローは、ユーザーがワンクリックでトークンを作成し、ボンディングカーブ上で取引することです。トークンの時価総額が特定の閾値に達すると、自動的にPumpSwapの流動性プールに移行されます。移行時に、プラットフォームは定められた割合で一部の流動性をLPにロックし、その後の取引の深さを確保します。
問題は、この部分にロックされた資金の割合が高すぎる点です。たとえトークンの価格がその後ゼロになり、全員がポジションをクローズしたとしても、LPには「死に資金」が残り続けます。この資金は引き出せず、他のアクティブな資産に再配置することもできず、システム的な資本の無駄を生んでいます。公式の推定では、年間1億ドル以上にのぼるとされています。
BOOSTモードは、ボンディングカーブの取引体験を変更せず、卒業の基準自体も調整していません。BOOSTモードは、外部の流動性を無から増加させたり解放したりすることはありません。その本質は、元々LPに注入される予定だった20%の決済資金を取り出し、5分以内にTWAPを用いて二次市場で購入して直接焼却することです。
公式により、北京時間7月21日22:23以降に移行されたPump.fun通貨は、BOOST設定が自動で有効になります。それ以前に移行された通貨およびMayhem（AIエージェントラボラトリー）モードで発行された通貨は、このメカニズムの対象外です。
前5分間の花火
7月22日現在、Pump.fundの年間収益は約3億4254万ドル、総買い戻しトークン価値は約4億1127万ドルですが、そのトークン価格は過去最高値の0.008ドルに比べてまだ大きく下方にあります。大規模な買い戻しのみでは、もはや価格期待を効果的に高めるのは難しいです。
BOOSTの本質は、PUMPにさらに回购を追加することではなく、エミッタ自体の製品問題を解決しようとしていることである。
その背後にある論理はおそらくこうだ：卒業後のミームコインが若干マーケット深度が厚く、短期的なパフォーマンスがやや良好であれば、トレーダーの留存率と再購入意欲は高まる。PVPのほとんどのプレイヤーは、ミームコインが3日後にどうなるかなど気にせず、卒業の瞬間に「爆上げ」するかどうかだけを気にしている。Pump.funの公式はおそらくこの点を見抜いており、20％の資金をLPプールに固定して防御するよりも、その資金を最初の5分間の「花火」に変えるほうが良いと判断したのだろう。
プラットフォームの真の競争優位は「発行トークンの数」ではなく、「発行されたトークンの一定割合が継続的に取引量を生み出すこと」である。後者が安定してこそ、プロトコル収益は真正に持続可能になる。収益が安定し、甚至増加すれば、買い戻しに継続的な資金が確保でき、従来の収益を僅かに削って価格を支えるような状況にはならなくなる。
一方では、追加の買い圧力がプロジェクトの起動を実質的に容易にし、低品質なコインがより簡単に「成功したように見せかけ」、より攻撃的なローンチ行動を促す可能性があると懸念するトレーダーもいます。また、5分間のTWAP購入ウィンドウは依然として短く、5分後に買いが止まり大口売却が発生した場合、トークン価格は以前よりもはるかに激しいスリッページで暴落すると指摘されています。これは本質的に、前5分間の価格上昇の仮象を手に入れる代わりに、極めて高い売却リスクを背負うことです。