作者：Castle Labs
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ダイジェスト：過去2年で年間収入が2億ドルを超えた14の暗号資産企業のうち、1社だけがパブリックチェーン——Hyperliquid。Arbitrumが月間収入43万ドルである一方、Hyperliquidは5800万ドルを達成（100倍の差）したことで、パブリックチェーンたちはようやく気づいた。ブロックスペースを販売するビジネスはもはや通用しない。製品スタジオやアプリ配信プラットフォームへ転身するか、垂直業界に特化したSaaSに注力するか——中立的インフラの時代は終わりを告げている。
私たちは最近、アプリケーションとパブリックチェーンの両方をカバーして、収益に関する調査に多くの時間を費やしました。
アプリは常に強力な収益生成ツールであり、顧客に直接アプローチし、価値を提供しなければなりません。
パブリックチェーンはこれまで、エコシステムを支援するために資金提供とプロトコルのアップグレードを長期間行ってきましたが、現在では国庫の枯渇リスクを避けるために、有料顧客へのサービス提供に方向転換しなければなりません。
過去2年で、14社の暗号資産企業が2億ドル以上の収益を上げたが、そのうち公的チェーンは1社だけである。
それはHyperliquidです。
公チェーン間の差を示すために：Arbitrumは過去30日間で43万ドルの収益しか生み出していないのに対し、Hyperliquidは約5800万ドル（100倍以上）です。
しかし、状況は変わりつつあります。パブリックチェーンは、ブロックスペースがビジネスモデルではなくなったことを理解し、他の収益源に集中する必要があることを認識しています。すでに、最初の行動者が製品スタジオ、アプリ配信プラットフォーム、支払いオプション、または垂直SaaSスタックとしての役割を果たそうとしている様子が見られます。これは確実に続き、より多くのパブリックチェーンが中立的なインフラから特定の垂直分野への所有権へと移行していくでしょう。
Ostiumの脆弱性によりTVLが40%以上損失
先週、OstiumのLP金庫が攻撃を受け、23,752,746 USDCが損失しました。攻撃者は、プロトコルに価格を入力するオフチェーンインフラを侵入しました。
攻撃者は、看似有効な不正な価格レポートを提出し、それらを使用してポジションをエントリーしてすぐにクローズし、金庫から人為的な利益を搾取しました。本質的に、攻撃者は承認されたパスを通じて偽の価格更新を送信する方法を発見し、損失取引を利益が出ているように見せかけて、LP金庫を枯渇させました。
これはOstiumにとって特に苦痛である。なぜなら、その製品の核心はオフチェーン市場をオンチェーンに持ち込むことだからである。Ostium上の株式、商品、為替にはネイティブなオンチェーン価格がなく、プロトコルはそれらをインポートしなければならず、さらに重要なのは、それらを信頼しなければならない点である。
契約はその信頼に依存しており、ユーザーも同様です。これは、検査を通過した偽の価格が、悪質なデータから悪質な実行、悪質な財務台帳、そして実際のLP損失へと急速に発展することを意味します。Ostiumにとって、このオフチェーンからオンチェーンへのプロセスに対する監視は、製品の核心です。
Ostiumは、トレーダーの抵当物が分離され、影響を受けず、取引契約が60分以内に凍結されたことを示しています。これは非常に迅速ですが、問題は：プロトコルが捕捉する前に、不適切な価格入力がどれほどの被害をもたらす可能性があったのかということです。
さらに不満なのは、OstiumがTradFiの妥協を受け入れていることだ。Ostiumが提供する多くの市場は、基礎資産自体が24/7ではないため、真の24/7ではない。もしあなたが市場の取引時間、古くなった価格、閉鎖、流動性のギャップを受け入れているなら、価格更新、取引規模、引き出し、および時間に関するより厳格な制御を正当化するのはむしろ容易になるべきである。
業界はこれに対してより適応する必要があると、私はOstiumがリーディングポジションにいると考えます。認可パスが価格を更新できるのであれば、このパスは厳格に制御され監視されるべきではないでしょうか？新しい価格更新が大口取引や引き出しをサポートするのであれば、規模と時間に関するブレーカーが存在すべきではないでしょうか？攻撃者が小口取引でシステムをテストした場合、ウォレットが枯渇する前にパターンを検出する監視が必要ではないでしょうか？
オフチェーン市場をオンチェーンに持ち込むプロトコルにとって、これらの制御はオプションのセキュリティ機能であるべきではなく、組み込まれ、製品としてマーケティングされるべきである。
オプションは抽象化される必要があります
先週、『チェーン上オプションの復活』レポートを発表後、Kalshi、Rysk、GammaSwap、Block Scholesをライブ配信に招待しました。これらの開発者たちは繰り返し、オプションは強力だが、それを「オプション」としてマーケティングするのは最も悪い販売方法であるという点を挙げました。
大多数のユーザーは、ギリシャ文字、満期日、行使価格、またはボラティリティサーフェスを考えたくありません。彼らは収益、レバレッジ、保護、または意見を表現する簡単な方法を求めています。これが、ユーザーの採用において最も有望な製品が一般的なオプション取引所ではなく、収益倉庫、短期バイナリーオプション、構造化製品、予測市場である理由です。
RyskのDanはこれをほぼ完璧に要約しました：オプションは製品ではなく、オプションの利点が製品です。
Ryskは、昨年、その新製品の未決済ポジションが10億ドルを超えたことを発表しました。これはオプション取引者として訪れた人々ではなく、資産収益を求めるDeFiのベテランユーザーによるものでした。四半期の名目金額チャートは、この製品がいかに速やかに需要を見つけたかを示しています。
Kalshiは、現在、グローバルな暗号資産バイナリーオプションの取引量の86％、およびグローバルな予測市場の約70％を処理していると表明しています。15分市場は、ユーザーがリターン、時間枠、リスクを理解しやすいことから、暗号資産バイナリーオプションに最適な時間枠です。
GammaSwapは、オプションをエンドユーザーから抽象化する優れた例である。V1では、ユーザーがAMMから流動性を借り、AMMはオプションの売り手のように振る舞うが、ギリシャ文字、奇異なリターン、分散された流動性が各ユーザーの体験に不可欠になると、製品は資本効率が低くなり、使いにくくなる。V2は現在開発中であり、予測型マーケット、注文簿、明確なリターンへと移行し、他の複雑なオプション製品よりも販売しやすい明確な課題に焦点を当てている。
Block Scholesは、Deriveなどのプラットフォームを通じて約90％のオンチェーンオプション取引量を支えることから、インフラの観点から視点を提供しています。従来のオプション取引所は、ネイティブなUXを通じてニッチなユーザー層を維持するかもしれませんが、構造化製品は、ユーザーが自分自身がオプションに触れていることに気づかずに、より多くのユーザーがそれらにアクセスするための将来の方法です。
オプションがオンチェーンでさらに成長するためには、オプション販売としての役割を停止する必要がある。広く見られているのは、次なる波は、リターンをより理解しやすい製品にパッケージ化することで実現されるということである。
私たちのレーダー
Flex、Yearnの固定金利貸し出し：YearnのFlex製品は固定金利マネー市場であり、借り手は自身の固定金利を選択できます。DefiLlamaで新しいプロトコルをチェックしてください。
Baseがどのように回復するか：JesseとBrianの両方の公告がX上でコミュニティの広範な不満を引き起こした。Jesseは、ソーシャルおよびクリエイタートークンに関する失敗した戦略を認めて、Base AppをCrypto TwitterのトレーダーでEchoの創設者（Coinbaseが4億ドルで買収）であるCobieに移管した。一方、Brianは先週自身のアバターに関連したmemecoinのポンプ＆ダンプに対して一切責任を取らない。Runeのこのような投稿が、この感情をよく要約している。CobieがBase Appを引き継ぐことは、彼らが暗号ネイティブユーザーの顔を救う最後の切り札である。
Plether、オンチェーン米ドル指数永続契約：Pletherは、ユーザーがオンチェーンで米ドル指数（DXY）の合成ドルエクスポージャーをロングまたはショートできる永続契約DEXを構築中です。興味深いことに、ポジションの開設時に最大リターンが定義されており、LPは優先級とサブオーダーの2段階に分かれています。プロトコルは、償還能力を強制できない場合、新規ポジションの開設を阻止します。
Starknetのセキュリティの重点：昨日、私たちは、機関のチェーン上成長の次段階における二つの障壁に関するレポートを発表しました。それは、プライバシーと量子脅威に対する耐性です。Starknetは、最近の取り組みがこの両分野に触れているため、有用な視点を提供しています。プライバシーは、機関がチェーン上で安全に情報を開示できるようにし、量子耐性は、現在のインフラが次のセキュリティサイクルでも存続できるかどうかを問うものです。