2026年第1四半期に、上場しているBitcoinマイナーが32,000ビットコイン以上を売却し、業界最大手の企業が数千億ドルの資本を人工知能にシフトさせたことで、過去最大の売却となりました。
この歴史的な変化は、Bitcoinの検証経済が重要な圧力点に達するまさにその時に進行しています。
採掘の収益性がサイクルの低水準近くで推移し、加重生産コストが急騰し、ネットワークのハッシュレートが継続的な負荷の兆候を示す中、前回の暗号資産ブームを定義したインフラ大手は、事業モデルを根本的に再設計しています。
公開されているBTCマイナーが貸借対照表に注目
第1四半期の清算額の巨大多さは、資本の転換の深刻さを反映している。
公開採掘企業は2026年最初の3ヶ月で、2025年通年よりも多くのBitcoinを売却した。
売却の規模を把握するための参照として、第1四半期の売却は、2022年第二四半期にテラ・ルナ崩壊時に業界が放出した約20,000 Bitcoinをはるかに上回りました。
CryptoQuantのオンチェーンデータによると、マイナーの保有高はサイクル全体にわたり着実に減少しており、主要な運営者は長期的な戦略的保有ではなく、デジタル財務を重要な流動性のエンジンとして活用しています。
同社は、現在のサイクルが始まって以来、マイナーが合計で61,000 BTCのネット売却を記録したと指摘した。この大きな売却活動はMarathon Digital,が主導しており、13,000 BTC以上を売却し、以来Bitcoin保有額トップ3から脱落した。
他のBTCマイナーが保有資産を売却した例としては、Cangoが約1億4300万ドルで2000Bitcoinを売却し、Bitcoin担保債務を返済して貸借対照表を整理した。Core Scientificは1月に約1900Bitcoinを売却し、1億7500万ドルを調達した。また、Riot Platformsは4026BTCを売却した。
ハーフィング後の経済モデルは従来のモデルを破壊する
この大規模な資本の流出を推進しているのは、2024年4月のハーフィングによってブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに半減したことで悪化した、破綻した経済モデルです。
ブロック補助金のプログラムによる50%の引き下げは、業界全体の収益基準を根本的に再評価し、運用者を市場の変動に対して非常に脆弱にしました。
その削減以降、BTCマイニングの経済性は絶え間ない下圧によって定義されてきました。
デジタル資産マネージャーであるCoinSharesの研究責任者であるジェームズ・バターフィルは、2025年第四四半期に、公開事業者の単一のBitcoinを生産するための加重平均現金コストが約8万ドルまで急増したと指摘した。
一方で、収益側は引き続き悪化しています。計算能力単位あたりの予想収益を示すハッシュプライスは、2026年第1四半期に1ペタハッシュ毎秒あたり1日28〜30ドルまで急落し、過去最低レベルの収益性を記録しました。
トランザクション手数料は総ブロック報酬の1％未満と構造的に弱く、マイナーはスポット価格の上昇に大きく依存しています。
しかし、Bitcoinが77,000ドル付近で推移している一方で、2025年10月に達した約126,000ドルというサイクル最高値には大きく下回っており、マイナーたちは狭間につまっている。
膨張する債務負担と巨額の電力コストがキャッシュフローを逼迫させ、経営陣は収益の見込みを他の場所に求めざるを得なくなっています。
なぜウォールストリートがAIへの転換を評価しているのか
利益率の縮小に直面し、純粋な事業者は、取締役会および機関投資家がAIおよびハイパフォーマンスコンピューティングへのシフトを積極的に評価していることに気づいている。
Bitcoinマイニングの変動が大きくスポットマーケット的な性質とは対照的に、AIデータセンターは、Google、Microsoft、Anthropicなどのテクノロジー大手と安定的で予測可能な複数年の収益契約を提供します。
株式市場の判断は明確である。AI収益目標を80%以上に設定した鉱山企業は、過去2年間で株価が平均500%上昇し、純粋な鉱山企業と比較してはるかに優れた市場倍率を獲得している。
バターフィルは、今年末までにパブリックマイナーがAIから収益の70%を生み出せる可能性があると推定しており、これは現在の約30%から大幅な上昇である。
パブリックマイニングセクター全体で、累計700億ドル以上のAIおよび高性能コンピューティング契約が発表されたことで、次世代ASICの代替品への資本の流入は不再生している。
代わりに、債務と株式はデータセンター型のインフラに注ぎ込まれています。TeraWulf、IREN、およびCipherなどのオペレーターは、基本的な単位経済に後押しされて、これらの構築に合計で数十億ドルの債務を負っています。
電力はBitcoinマイニング収益の約40％を占める一方で、高性能チップをレンタルするAIクラウドオペレーターのエネルギーコストは単数桁の低さである。
Bitcoinのマイニングへの投資が減ると、セキュリティが低下するのですか？
コンピューティングインフラの大量移行は、Bitcoinネットワークの長期的なセキュリティについて激しい議論を引き起こしました。
一方で、ベアシックな見解では、パブリックマイナーがマイニングハードウェアへの再投資を停止し、膨大なエネルギー容量をAIに割り当てるため、ネットワークのセキュリティの基盤が重要なタイミングで空洞化するリスクがある。
キャプリール・インベストメンツの創設者であるチャールズ・エドワーズは、上位公開マイナーにおけるBitcoinの平均収益シェアが3年以内に30%まで急落するという予測に深刻な懸念を示している。
彼は観察した：
これらの数字が半分でも正確だとすれば、Bitcoinへのエネルギーとコミットメントは深刻な脅威にさらされている。
この移行に文化的な深みを加えて、Bitcoin研究者のポール・シュトルツは、業界が自らの原点を静かに消し去っていると指摘した。
彼によると、専門のマイニング出版物は、より広範なエネルギー関連のテーマに焦点を移すためにリブランドしており、主要な業界カンファレンスもマイニングステージをエネルギーに特化したプラットフォームに置き換えている。これは、業界が純粋な暗号通貨のワークロードから積極的に距離を置いていることを示している。
しかし、プロトコルのベテランたちは、これがシステムが生存するために意図して設計された方法であると主張している。
Blockstream CEOのアダム・バックはパニックを否定し、Bitcoinの自己調整型難易度メカニズムに言及した。計算能力が離脱した場合、マイニング難易度が低下し、残った運営者の利益率が即座に改善する。
バックは主張した：
これはアービトラージであり、マイニング証拠金がAIワークロードと等しいときに均衡が実現します。
彼はまた、証拠金が高くなるほど、生存しているマイナーが電力コストを賄うために販売するBitcoinの量が減るという「正の相互作用」を説明した。
一方で、CheckOnchainのオンチェーンアナリストであるジェームズ・チェックは、見解を純粋な資本主義の観点から捉えています。彼は次のように指摘しました：
「巨大な取引高は、難易度調整の意図された設計そのものです。」
彼の見解では、AIへの転換は単に「電力とコンピューティングを購入」するインフラ企業にとって非常に合理的な分散戦略であり、AIは一定のベースロードを提供する一方で、Bitcoinマイニングは電力網の負荷を調整するための不規則なツールとして機能すると指摘している。
ハーフィングサイクルの後半
Bitcoinネットワークは、2026年4月にブロック945,000を突破し、このハーフィングエポックの後半を進む中、パブリックマイニング業界は深刻なアイデンティティ危機に直面している。
Hashrate Index arguedは、2028年のハーフィングに向けた今後2年間が、ウォールストリートのAI資本の重力的引き寄せに対して、プロトコルの自己修正メカニズムを厳しく試すだろうと主張した。
現在、市場が直面している疑問は、サイクリックなものではなく、構造的なものとなっている。Bitcoinのスポット価格が、ほぼ記録的な生産コストを余裕を持って上回るだけの堅実な回復を遂げられるか、それともネットワーク取引手数料が今後も総収益のごくわずかな割合にとどまり続けるかは、まだ見定められていない。
基礎となるスポット経済が大幅に改善しない場合、市場は、現在の前例のない国庫清算のペースが資産価格を永久的に抑制することなく継続可能かどうかを評価せざるを得なくなります。
さらに、業界は、周縁的な参加者がエコシステムから退出した後、ネットワークの計算能力が最終的に安定する基準を決定する必要があります。
最終的に、最も切実な緊張は存在そのものに関するものである。2027年までに、過去5年間にわたりBitcoinの検証の産業化を大きく推進してきた上場企業は、もはや従来の意味でのマイナーではなくなっている可能性がある。
代わりに、彼らは分散型エネルギーおよび高性能コンピューティングコンツェルンへと発展しつつあり、元々彼らを築き上げたデジタル資産に対する残存的かつレガシーな露出しか保有していない。
投稿 パブリックマイナーが記録的なBTCを売却し、AIにシフト——Bitcoinのセキュリティの基盤は徐々に空洞化し始めているのか？は最初に CryptoSlate に掲載されました。