流動性と解決リスクを背景に、予測市場が企業のヘッジツールとして台頭

特定の関税が第3四半期までに発効した場合、100万ドルの損失が生じる可能性のある取引デスクは、通常、関税決定に関する広範な市場の動向と連動する通貨または商品のプロキシ・インストルメントを通じてそのリスクをヘッジします。

予測市場契約では、デスクが購入することでプロキシをスキップします。先日それを聞いて以来、やめられません。第3四半期までに関税が実施されるかどうかについて、「はい」シェアを購入すると、契約が真と判定された場合に$1が支払われ、1シェアあたり約$0.10が支払われます。

ネットベースで100万ドルの損失を相殺するには、約111万契約が必要で、総コストは約11万1,000ドルになります。この計算は、注文板がその規模の保有資産を吸収できるかどうか、そしてその前に価格が買い手に対して動くかどうかに完全に依存します。

引用価格と意味のあるヘッジの実際のコストとの間の乖離が、現在進行中の動きの中心にあります。

Kalshiの機関取引高は6か月で800%増加し、同プラットフォームの初のカスタマイズ型ブロックトレードも実施されました。

ヘッジファンドや資産運用会社は、月次雇用統計などのスケジュールされた経済指標に連動する契約を検討しており、ポートフォリオの他の部位でオフセット保有資産と組み合わせることが多いです。

DefiLlamaのデータによると、KalshiとPolymarketの合計月間取引高は1月の72億ドルから6月には約140億ドルに増加しました。これらの契約は、勝利した株式が1ドルで換金され、敗北した株式が無価値となるバイナリーオプションのような動作をします。

RedStoneの共同設立者であるMarcin Kazmierczakは、CryptoSlateに対し、この構造を特定の結果、金利決定、規制上の判断、または特定の企業イベントにさらされたデスクと説明し、悪影響が発生した際に正確に支払われるよう対抗ポジションを取ることができると述べた。

予測市場契約は、特定の四半期に特定の規制が可決されるかどうか、裁判所が特定の製品をブロックするかどうか、または政府のシャットダウンが特定のデータ公開を遅らせるかどうかに直接対応して作成できます。

カズミエルチャクは、アクセスの問題は機関的な障壁ではないと指摘した。

機関にとって重要な障壁はアクセスではなく、流動性の厚さ、法的および取引先の明確さ、そして決済の信頼性です。

報告によると、浅い注文板は、価格を変動させることなく大口取引を実行することを困難にし、一部の上位Polymarket市場では合計約3,000万ドルの流動性しか保有していない。

StabolutのCEOであるエネコ・ノルは、悪影響を及ぼすイベントに直接連動する契約を購入することで、プロキシや相関関係を通じてそのイベントがポートフォリオに与える影響を推定するという不確実性を排除できると述べた。

彼は、Hyperliquidのプロフェッショナルトレーダーによる採用を、分散型の取引ツールが既に従来のインフラの一部を置き換えている証拠として挙げた。彼の熱意には即座に条件が伴う：大規模な資産運用会社は、富裕な参加者が結果を事実上買い取れるシステムを受け入れない。

企業のヘッジは実質的な貸借対照表を保護するため、悪い解決策のコストを大幅に引き上げます。CFOにとって、高額なシナリオとは、元となるイベントの条件に基づいて支払いが行われるべきだったが、市場の解決プロセスが異なる結果を生み出したために支払われなかったヘッジです。

Polymarketは、UMAのオプティミスティック・オラクルを通じて争点となる結果を解決します。このシステムでは、どの参加者も解決案を提案でき、その提案に対して異議を唱えることが可能で、最終的な決定はUMA保有者によるトークン加重投票によって下されます。

そのデザインは結果が明確な場合にスムーズに機能しますが、2025年3月には、約700万ドルのPolymarket契約がウクライナの鉱物取引に関連し、暗黙の確率が9％から100％に急上昇したため、「Yes」として決済され、その基礎となる契約が実際に締結されたかどうかについては依然として意見が分かれました。

もう一つのケースは、6,000万ドルを超える市場で、Strategyが5月31日までにBitcoinを売却したかどうかを問うものであり、同社の自社証券届出書は5月26日から31日の期間中に32 BTCの売却を確認した。

市場は結局「いいえ」として決済され、契約のルールが公的確認のタイミングをどのように解釈したかに起因し、契約の文言がその追跡を目的としていた経済的現実と乖離するという、ベースリスクの問題が最も純粋な形で浮き彫りになりました。

ブルームバーグは、3年間でPolymarketの紛争投票に使用されたUMAトークンの約半分が9つのウォレットによって占められており、これは少なくとも1回の紛争に参加した6,400以上の口座から抽出されたものであると報告した。

カズミエルチャクは、この脆弱性がトークン加重人間の投票の集中に存在すると述べました。少数の大規模保有者が、実際のイベントの結果に関係なく、争われた結果を左右できるため、企業が当初ヘッジしようとしていたリスクとは完全に無関係な解決リスクが残ることになります。

彼が提案する解決策は、明確に定義され検証可能なデータソースを基にしたマーケットで構成されており、答えがデータから得られるため、投票に解釈の余地がほとんど残らない。

ウクライナ問題を受けてUMAが管理された許可リスト制の提案者モデルへ移行したことは、オープンでトークン加重投票がそのような支配を招いたことを認めるものである。

ノルの見解は機関の見解と一致している：資産運用者は、議論のある投票によって引き起こされた損失をリスク委員会が防ぎ得ないため、検証可能なデータに基づく解決プロセスを持つ取引所を選択する。

CFTCの6月10日付案は、一部のスポーツおよびイベント契約が正当な価格発見を支援しうることを認めた上で、予測市場への連邦監督を正式化することを目的としています。ただし、州、先住民族、およびギャンブル関係者は反対しています。

Kalshiは6月9日、特定のセンシティブな契約に対して雇用開示を義務付け、通報者ポータルを設置すると発表しました。これは、機関ディーラーが上場市場にすでに適用している監視要件に対応するためのコンプライアンス措置です。

規制された取引所がブロック取引と契約テンプレートを標準化することで、流動性が深まり、リスクデスクは実際のヘッジを構築できる十分な幅の注文板と、紛争の余地を最小限に抑える十分に狭い解決ルールを得られるようになります。

目的志向でデータに基づく契約は、機関的な重みを持つあらゆるものの標準となり、イベントヘッジングは、従来のデリバティブが適切に価格付けできない規制およびマクロカタリストへの暴露を管理するために、孤立したケースで使用される尾部リスクツールから、財務省の恒常的な手法へと進化する。

代替の道は、採用を現在の実験的な規模にとどめます。企業は給与支払いや金利決定時に契約をテストしますが、法務および会計チームは、これらの金融商品が規制上のグレーゾーンに位置しているため、ポジションサイズを制限しており、注文板が薄すぎてトークン割当以上の取引を支えることができません。

企業規模の保有資産に関連する1件の争議のある決済が、文言や集中した投票により経済的に正しい結果に反して解決された場合、リスク委員会がすでに抱いているすべての懸念を確認し、機関利用者をトークン投票なしで決済を保証する取引所へと向かわせることになる。

予測市場には、実際のヘッジを構築するのに十分な厚さ、実際のリスク暴露に一致する契約条項の十分な精度、そしてCFOが取締役会に対して保有資産を説明できる十分な紛争解決の確実性が必要です。

機関投資家の取引高は上昇しており、結果が争われた場合に信頼できるかどうか、そして数百万ドルが懸かっているという疑問が残っています。

投稿 予測市場は企業の損失をヘッジできる – 支払いは誰が決定するのか？ は CryptoSlate で最初に公開されました。