タイトル：真実が後から来る
原作者：Thejaswini M A、Token Dispatch
原文翻訳：ビットプッシュ ニュース
市場予測が物議を醸すたびに、私たちは常に一つの問題の周りをぐるぐると回っているが、それが本質的に問いかけることなく、その問題に真正面から向き合ったことは一度もない：
予測市場は本当に真実に関係しているのだろうか？
正確さでもなければ、実用性でもなく、世論調査や記者、あるいはソーシャルメディア上の風向きを上回るかどうかでもありません。それどころか、真実そのもの。
予測市場は、まだ発生していない出来事に価格を付ける。それらは事実を報じるものではなく、まだ開かれた、不確実で、予測不能な未来に確率を割り当てているのだ。いつの間にか、我々はこれらの確率を、ある種の真実であるかのように扱い始めてしまった。
昨年を通じて、予測市場はその勝利の凱旋に浸り続けていた。
彼らは世論調査を打ち勝ち、ケーブルニュースを打ち勝ち、博士号を持つ専門家やPPTを駆使する専門家たちをも打ち勝った。2024年のアメリカ大統領選挙サイクルにおいて、Polymarketなどのプラットフォームは、現実を反映する速さにおいて、ほぼすべての主要な予測ツールを凌駕した。こうした成功は、徐々に一つの物語として定着しつつある。すなわち、予測市場は単に正確であるだけでなく、まさしく優れているという。それは、真実を純粋に集約する方法であり、人々の信念をより真実に即して反映するシグナルなのである。
その後、1月がやってきた。
Polymarketに新たなアカウントが登場し、約3万米ドルを賭けて、ベネズエラ大統領のニコラス・マドゥロ氏が今月末までに罷免されるという賭けを行った。当時、市場ではその結果の可能性が極めて低く、桁の低い確率とされていた。これは明らかに悪いベットのように思えた。
数時間後、米軍はマドゥロを逮捕し、刑事訴追のためニューヨークへ送致した。そのアカウントは清算され、40万ドル以上の利益を得た。
市場は正しい。
まさにこれが問題の所在なのです。
人々はよく、市場予測のために安心できるような物語を語る：
市場は分散された情報を統合する。異なる見解を持つ人々は、それぞれの信念を資金で支持する。証拠が蓄積されると、価格は変動する。そして、群衆は次第に真実に近づいていく。
この物語は重要な前提を置いています。それは、市場に入る情報は公開され、雑多であり、確率的なものであるということです。たとえば世論調査の結果が拮抗する、候補者が失言する、嵐の進路が変わる、企業の業績が予想を下回る、などが挙げられます。
しかしマ杜ロの取引はそうではない。それは推論ではなく、むしろ正確なタイミングの問題である。
この時点では、予測市場は賢明な予測ツールとは言えなくなり、別の何かに始まっているように思える。それは、洞察よりも近道、解釈よりも情報ルートが重視される場所だ。
もしある市場が正確である理由が、誰も世界中の他の人々が知らず、かつ知ることができない情報を誰かが持っているからであるならば、その市場は真実を発見しているのではなく、情報の非対称性を金銭的利益に転換していることになる。
この区別の重要性は、業界が認めることを渋るほどである。
正確性は、ある種の警告でもある。市場の予測を支持する人々は、批判に直面したときによく同じ言葉を繰り返す。「内部者による売買があれば、市場はより早く反応し、他の人々に役立つだろう」。内部売買は、事実が明らかになるのを早めるのだ。
この論点は理論上は明確に聞こえるが、実際にはその論理は自ら崩れ去る。
もし市場が漏洩した軍事作戦、機密情報、または政府内部の日程を含むことによって正確さを獲得するのであれば、それはもはや公共的な意味を持つ情報市場とは言えません。その市場は、秘密取引の闇市場へと変貌を遂げてしまうのです。優れた分析を報酬として与えることと、権力に近づくことを報酬として与えることには本質的な違いがあります。この境界線を曖昧にする市場は、やがて規制機関の注目を浴びることになるでしょう。それは、正確さに欠けるからではなく、むしろ誤った方法で過剰に正確であるがゆえに、そうなってしまうのです。
Voron23 @0xVoron Polymarketで確認済みの内部者ウォレット。
「彼らはマドゥロ事件において、毎日100万ドル以上を利益として得ている。このパターンはこれまでに何度も見てきたが、疑う余地はない。内部者だけが常に勝者だ。Polymarketはそれを単に、より簡単かつ迅速で、目立つものにしているだけだ。ウォレット0x31a5は3時間のうちに3万4000ドルを41万ドルに増やした。」
マドゥロ事件が不安視されるのは、報酬の規模だけではなく、こうした市場の暴落が起きた背景にある要因にも起因する。
予測市場は、かつては周辺部で話題の新奇な存在に過ぎなかったが、今やウォールストリートが真剣に扱う独立した資金調達エコシステムへと成長した。ブルームバーグ・マーケッツが昨年12月に行った調査によると、伝統的なトレーダーや金融機関は、これらの市場を持続可能な金融商品として見なしている。ただし、これらのプラットフォームがギャンブルと投資のあいまいな境界線を明らかにしている点については、彼ら自身も認めている。
取引量が急増しています。KalshiやPolymarketなどのプラットフォームの年間名目取引高は今や数十億ドルに達しています。Kalshiだけでも2025年に約240億ドル分の取引を処理しており、政治やスポーツに関する契約がかつてない規模で流動性を引き寄せ、日々の取引記録が次々と更新されています。
検閲の問題にもかかわらず、予測市場の日次取引活動は7億米ドル近くに達し、過去最高を記録しました。Kalshiなどの規制対象のプラットフォームが取引量をリードする一方、暗号資産ネイティブなプラットフォームは文化的には依然として中心的な地位を維持しています。新しい端末やアグリゲーター、分析ツールが毎週のように登場しています。
この成長は、重厚な金融資本の関心を引くことにもなりました。ニューヨーク証券取引所の所有会社は、ポリマーケット社に対して最大20億ドルの戦略的投資を行うことを約束し、企業価値は約90億ドルに達しました。これはウォールストリートが、こうした市場が従来の取引所と競争できると信頼していることを示しています。
しかし、この热潮は規制や倫理的な曖昧さと衝突しています。Polymarket は初期に登録なしでの運営により禁止され、CFTC から140万ドルの罰金を支払った後、最近になってようやく条件付きで米国での承認を取り戻しました。一方で、下院議員のリッチー・トーレス氏をはじめとする立法者らは、マドゥロ政権の報酬事件の後、政府関係者が取引を行わないよう規制する専門の法案を提出しています。その理由は、こうした賭けのタイミングは、情報に基づいた推測というより、内部者取引の機会に見えるからです。
しかし、法的・政治的・評判上の圧力にもかかわらず、市場の参加は低下していません。実際、予測市場はスポーツ賭博から企業の利益指標など、より多くの分野に拡大しつつあり、伝統的な賭博会社およびヘッジファンド部門は現在、アービトラージや価格設定の非効率性を狙った取引のために専門家を配置しています。
以上を総合すると、こうした発展は、予測市場がもはや周辺的存在ではなくなっていることを示している。それらは金融インフラとより深く結びつき、専門的な資本を引きつけ、新たな法律の制定をもたらしている。その一方で、そのコアとなる運営メカニズムは、本質的に不確実な未来への賭けであるままだ。
無視された警告：ゼレンスキーのスーツ着用事件
マドゥロ事件が内部者問題を暴露したとすれば、ゼレンスキー大統領のスーツ市場は、さらに深層的な問題を明らかにしている。
2025年半ば、Polymarketはウクライナ大統領のヴラジミール・ゼレンスキー氏が7月までにスーツを着用するかどうかを賭ける市場を開設した。この市場は莫大な取引量を記録し、数億ドルに上った。これは冗談めいた市場に見えたが、結局ガバナンス危機に発展することになった。
ゼレンスキー大統領は、著名なメンズファッションデザイナーがデザインした黒いジャケットとパンツを身に着けて登場した。メディアはこれをスーツと呼び、ファッションの専門家もスーツと呼んでいる。だが、目を持つすべての人が、そこに何が起きていたかは一目で分かる。
しかし、オラクル投票の判定では：スーツではありません。
なぜですか？
その理由は、少数の大型トークン保有者が反対の結果に巨額の資金を賭け、同時に十分な投票権を保有し、自分にとって有利な決議を通過させることが可能だからです。預言者（Oracle）を買収するコストは、彼らが得られるかもしれない支払い額よりもはるかに低いのです。
これはデセンタラリゼーションという理念の失敗ではなく、インセンティブメカニズムの設計の失敗です。システムは完全に予定されたルールに従って動作しました——人間が主導するオラクルであり、その誠実さは「嘘をつくコスト」に完全に依存しています。このケースでは、嘘をつくほうが明らかに利益があるのです。
人々はこれらの出来事があまりに極端な事例であるか、発展途上での痛みであるか、あるいはより完璧な予測システムへの道のりでの一時的な障害であるかのように見がちです。しかし私は、この解釈が誤っていると考えます。これらは偶然ではありません。これは次の3つの要素が結合した結果として必然的に生じるものです：金融的インセンティブ、曖昧なルールの表現、およびまだ完成されていないガバナンスメカニズム。
予測市場は真実を明らかにしない。それは単に、ある種の合意に達するだけである。決済ソリューション。
重要なのは、大多数の人が何を信じているかではなく、システムが最終的に何を有効な結果として認定するかです。この認定プロセスは、しばしば意味の解釈に依存しています。権力闘争と資金闘争交差点となる。そして巨額の利益が関わるとなれば、その交差点はたちまちさまざまな勢力で溢れることになる。
この点を理解すれば、このような議論はそれほど意外に思えなくなる。
監督は突然現れるものではない。
マドゥロ取引に関する立法上の対応は予測可能である。議会で審議が進められている法案は、重要な非公開情報を保有している際に政治的予測市場での取引を連邦政府職員や職員に禁止するものである。これは過激な措置ではなく、単なる基本的なルールである。
株式市場は数十年前からこの点を理解していました。政府関係者が国家権力へのアクセスという特権を利用して利益を得てはならないというのは、議論の余地のない常識です。予測市場が今になってやっとこの事実に気づいたのは、自分たちが他物であるかのように装い続けてきたからに過ぎません。
私は我々がこの件を過度に複雑化していると思います。
予測市場とは、人々がまだ発生していない結果について賭ける場所です。もし彼らが賭けた方向に事態が進展すれば利益を得ることができ、そうでなければ損失を出します。これについての他の説明は、後回しにしましょう。
それは、インターフェースがよりシンプルになったり、オッズが確率形式で表現されただけで、別のものにはなりません。また、ブロックチェーン上で動作したり、経済学者がデータを面白がるからといって、より真剣なものになるわけではありません。
重要なのはインセンティブです。報酬を得る理由は洞察力があるからではなく、次に何が起こるかを正しく予測したからです。
我々が常にこのような活動をより高尚なものであるかのように主張し続けることは、必要ないと思う。これを予測または情報発見と呼ぶことによって、あなたが担うリスクや、そのリスクを担う理由が変わるわけではない。
ある程度、我々は正直に認めることをためらっているように思える：人々が本当にやりたいことは、未来に賭けることなのです。
はい、彼らはそう思うでしょう。たいしたことはありません。
しかし、もうこれ以上、それが何か別のものであるかのように偽ることをしてはいけない。
市場の成長を予測するうえで、本質的な動機は人々が「物語」に賭けたいという需要にある――それは選挙や戦争、文化イベント、あるいは現実そのものに関係なく当てはまる。この需要は現実的で、持続可能なものである。
機関投資家は不確実性をヘッジするためにそれを利用する。個人投資家は信念を実践したり、娯楽としてそれを利用する。メディアにとってはそれは風向計である。これらすべてにおいて、この活動に何らかの外衣を纏う必要はない。
実際、この偽装こそが摩擦を生み出しているのです。
プラットフォームが自らを「真実の機械」と称し、道徳的な高みに立っているとき、すべての議論は生死を分ける危機のように思えてしまう。市場が不安定な形で決済されるたびに、それは単なる高リスクベット商品における決済方法に関する論争という本質ではなく、哲学的ジレンマへと昇華されてしまうのだ。
期待のずれ、物語そのものから生じる不誠実さ。
予測市場に反対しているわけではない。
これらは、不確実性の中で人々が信念を比較的率直に表現する方法の一つであり、世論調査よりも早く不安を示すサインが浮かび上がってくることが多い。そして、これらは今後も成長し続けるだろう。
しかし、もし我々がそれらをより崇高な存在として美化しようとすれば、かえって自分自身に責任を持ちきれなくなるだろう。それらは認識論的エンジンではなく、未来の出来事と結びついた金融ツールなのである。この区別を正しく理解することで、それらはより健全なものとなるだろう。つまり、より明確な規制、明確な倫理、そして合理的な設計が可能になるのである。
一度、自分が運営しているのが賭け事の製品であることを認めてしまえば、その中に賭け事の行為が現れることに驚きを感じることはないだろう。
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