著者：Chloe、ChainCatcher
Polymarketは3月23日、更新された「マーケットインテグリティルール」を正式に発表し、そのDeFiプラットフォームとCFTCの監督下にある米国取引所に適用しました。新規則は、三つの種類のインサイダー取引を明確に禁止し、マーケット操作手法への対処枠組みを強化しました。この政策変更は突然起こったものではなく、一連の議論と世論の圧力の結果であり、Polymarketが米国主要金融規制当局からの影響を受ける前に実施したコンプライアンスの自衛措置です。
しかし、新しい規則の影響は本当のインサイダーだけにとどまらず、膨大なボーナス収集ユーザーの利益や、真に流動性を提供するプロのアービトラージャーを直接脅かすものなのでしょうか？
規則強化の背後にある歴史的圧力：ベネズエラのクーデターからイラン戦争まで
過去数か月間、Polymarketが受けてきた世論と規制の圧力を振り返る。2026年1月初頭、匿名のユーザーがPolymarket上で32,537ドルを投じ、「マドゥロは1月31日までに退任する」と予測した。トランプが午前4時21分にTruth Socialでマドゥロが逮捕されたと発表すると、そのユーザーは43万6,000ドルのリターンを得て、投資収益率は13倍以上となった。
調査によると、このアカウントは2025年12月に作成され、すべての賭け対象がベネズエラの政治情勢に正確に一致しており、賭けのタイミングは事件発生の数時間前だった。これについて、Better Marketsの共同創設者であるDennis Kelleherは、この取引は内部取引のすべての特徴を備えていると指摘した。すなわち、新規アカウント、大額資金、正確なタイミングの予測であり、すべて監督がなく透明性の欠如する市場で発生している。
同じように、ほぼ同時期に、Polymarket では「米国がイランに武力行使するタイミング」をめぐる不審な取引が発生し、一部のアカウントが米軍の攻撃直前に正確にポジションを構築し、数十万ドルの利益を獲得した。
注目すべきは、PolymarketのCEOであるShayne CoplanがCBSニュースのインタビューで、次のように興味深い発言をしたことです。「インサイダーが市場で優位性を持つことは良いことです。」
しかし現実には、2026年3月、上院議員アダム・シフとジョン・カーティスが両党協力の法案を提出し、スポーツやカジノゲームに類似する市場の予測取引契約の禁止を計画した。一方、商品先物取引委員会（CFTC）は同月、予測市場プラットフォームに対して内部取引を防ぐ具体的な措置を講じるよう指針を発表し、取引所がイベント契約を設計する際に、監督機関と協議して「操作または価格歪みのリスク」を特定することを奨励した。
規制の網がすでに形成されており、Polymarketのポリシー強化は、この網に対する積極的な対応である。
新規解剖：三つの禁止措置と多層監視フレームワーク
Polymarketは2026年3月23日に更新された市場誠実性規則を正式に発表し、以下の3つのレッドラインを明確に定めました。第一に、盗まれた機密情報に基づく取引。第二に、違法な情報源に基づく取引。第三に、結果に影響を与える者による取引。
市場操作の面では、ルールはスプーフィング（虚偽の注文）、ウォッシュトレーディング（量詐欺取引）、フィクティシャストランザクション（虚構取引）などの行為を明確に禁止しています。こうした禁止措置について、链習社はChainCatcherの取材に対し、「ウォッシュトレーディング」と正常な取引の境界は、真の価値が生み出されているかどうか、および取引コストを負担しているかどうかにあります。対倒による量詐欺は、同じ人々が左手から右手へと移動させるだけで、データのためだけの行為です。一方、正常なアービトラージやマーケットメイキングは、異なる価格で指値注文を出し、ポジションリスクを負い、すべての取引が市場の実在するユーザーと行われ、審査に耐えうるものであるのです。
実装アーキテクチャにおいて、Polymarketは「マルチレイヤーモニタリング」設計を採用しています。DeFiプラットフォーム側では、すべての取引がPolygonチェーンに記録され、誰でも公開で確認できます。また、プラットフォームは世界レベルのチェーン監視技術専門機関と提携し、チェーン上の異常を検出しています。疑わしい行動が検出された場合、ウォレットアドレスのブロックやユーザーを法執行機関に通報するなどの措置を講じることができます。
Polymarket US（CFTC監管取引所）プラットフォームでは、監視が三層に分かれています：外部監視技術パートナー、リアルタイム監視ターミナル、および米国全国期货協会（NFA）と締結された監督サービス契約です。後者は直接調査を実施し、違反者に対して資格停止、アカウント終了、金銭的罰金、または監督機関への移送などの制裁を科すことができます。
ルーマオユーザーの利益と関連スタジオの課題？
Polymarketのこの措置は「インサイダー玩家」にとって打撃となるが、アービトラージユーザー層や関連スタジオにとっては異なる反応が見られるかもしれない。新規則に対し、市場の大型プレイヤーの反応は興味深い。Polymarketで累計取引高が2億ドルを超えた「链习社」はChainCatcherの取材に対し、この新規則の導入は予想されていたこと、あるいは長く待ち望まれていたことだと語った。彼らは、これは打撃ではなく、市場が成熟へ向かう兆しであると見ている。プラットフォームが手数料を導入し始めた時点から、プロフェッショナルチームは将来的に全市場に手数料を適用し、規制を強化すると予測していた。
一般的量刷空投用户过去依赖于制造海量链上记录、在单一市场使用双账户对敲的“洗售”行为，如今正撞上新规的枪口。甚至部分玩家已发展出操控100个钱包的矩阵，或在Polymarket与Kalshi之间对冲，但监控系统的升级使此类行为的风险倍增。
链習社は、真正の高品質な戦略は「毛を抜く」ことではなく、実質的なアービトラージであると考えています。アービトラージ自体は、価格の乖離を発見し、市場の非効率性を修正するプロセスであり、市場を予測するために必要な健全な行動です。グレーゾーンの操作が排除されるにつれて、市場はよりクリーンになり、プロのアービトラージャーの収益はむしろ高まる可能性があります。
流動性の矛盾：ボリューム操作ユーザーは寄生虫か、それともインフラか？
また、この一連の規制の背後には、Polymarketが避けられない矛盾が存在する。チェーン上データによると、プラットフォーム上のユーザーの80％が1回の賭け金を500ドル以下にしており、過去1か月の平均1回の賭け金は約100ドルに過ぎない。したがって、市場の流動性を実際に支えているのは、ごく少数の大口取引者や流動性提供者である。
空投農民のうち、「合法的な戦略」（双方向の流動性提供やプラットフォーム間アービトラージなど）を採用するグループは、客観的に非公式なマーケットメイカーの役割を果たしていると言えるだろうか。
彼らは売買スプレッドを狭め、市場の流動性を強化し、一般ユーザーがより合理的な価格でポジションを構築できるようにしました。一方、ビジネスの論理から見ると、Polymarketが米国市場に復帰した後、CFTC（商品先物取引委員会）に対して市場の有効性を証明するために、大量のリアルな取引と深いデータが必要であり、これはさらなる規制許可を得るために不可欠です。
もし新規則が過剰に厳しく、このコイン狩りユーザーを追い払ってしまうと、短期的な流動性の枯渇はほぼ避けられず、特にロングテールのマイナー市場では、これらのユーザーが唯一の対手盤の源である。
これについて、链習社は、プラットフォームが真の流動性を提供するユーザーの貢献を真摯に受け止めるべきだと述べました。マルチアカウントシステムを例に挙げると、毎日数百万ドルの取引量を貢献し、すべてがメイカー指値注文である場合、これはプラットフォームの仕組みが奨励するものです。特にボラティリティが低く流動性が乏しい状況において、こうした注文は注文簿に深みをもたらし、一般ユーザーが取引できるようにします。この行動は本質的に、資本と時間を用いて手数料還元を得ると同時に、市場に貢献するものです。
規制のコンプライアンス下で、関連スタジオも戦略的転換を必要とするのか？
Polymarketのコンプライアンス推進は一時的な市場の変動ではなく、プラットフォームの戦略的転換のシグナルであると言えます。
QCXという規制を受けた取引所の買収からNFAとの合意締結に至るまで、これらは予測市場が従来の金融規制に近づいていることを示している。このような高度な透明性と規制の下では、従来の「低品質なボリューム操作」の生存空間はますます狭まると考えられる。鏈習社は、新規則がプロフェッショナルなチームにとってむしろ有利であると判断し、今後以下の3つの対策を講じる予定である。第一に、流動性提供を強化し、より多くのメイカー手数料を獲得すること。第二に、プラットフォームとより深く協力してマーケットメイキングのソリューションを模索すること。第三に、コンプライアンスを維持したまま戦略を継続的に最適化し、収益を向上させること。
全体として、Polymarketを主要な収益源と見なしているスタジオにとって、現在は「量」から「質」への戦略的重心移行の重要な節目である。低品質なペアトレードで100のウォレットを操作し、監視システムに正確に特定されて一斉にブロックされるリスクを負うのではなく、マルチウォレット戦略を断念し、少数の高品質アカウントに集中すべきである。真の市場調査に基づくディープトレーディング、またはプラットフォーム規範内での流動性提供に焦点を当てることで、ブロックリスクを効果的に回避できるだけでなく、最終的なエアドロップの加重計算において、真の価値貢献によりより優れたトークンエアドロップ配分を得られる可能性がある。