オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
Polymarketが突然手数料問題に巻き込まれた。
複数のコミュニティユーザーが昨夜、Polymarketで取引を行う際に異常に高い手数料が課金され、実際に受け取ったsharesや収益が以前と比べて明らかに減少したことに気づきました。
海外ユーザーのFrosen（@frosen）は、経済カテゴリーマーケットで0.1セントの価格で100株を注文したいとスクリーンショットを投稿しましたが、Polymarketのフロントエンドに表示された予測支払額は5.2ドル（通常は100ドル）であり、手数料率は驚異的な94.8%に達しています！
これはどういう状況ですか？Polymarketはお金に狂ったのでしょうか？OdailyはPolymarketの公式発表およびコミュニティ調査に基づき、この不測の事態の直接的な原因は、Polymarketが昨夜同プラットフォームの手数料式を変更し、3つのバージョンが発生したことにあります：
- まず3月30日から導入された「従来の式」：fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
- そして、予期しない状況を引き起こした式（以下「異常式」）：fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent；
- その後、Polymarketは問題を認識して修正し、現在の「新しい式」を導入しました：fee = C × feeRate × p × (1 - p)；
- 注意してください：3つの式におけるCはすべてsharesの取引数量を、pはすべてsharesの取引価格を、feeRateおよびexponentは変数を指します。
異常な手数料の構成を解説：94.8%という異常な手数料はどのようにして生じたのか？
数学の細部にこだわる必要はなく、「従来の式」と「異常な式」を比較すると、後者は前者から「× p」（乗算記号で、小文字のXではありません）が1つ削除されているだけであり、最終的にsharesの価格を1回少なく乗算していることが簡単にわかります。
Polymarket上のすべてのsharesの価格は常に1ドル未満であるため、これにより手数料全体が必然的に上昇します。さらに、sharesの価格が低いほど、乗算を一度省略することで手数料が上昇する幅が顕著になります——sharesの価格が0に近づくと、異常な水準の手数料が発生する可能性があります。
この手数料がどの程度ひどくなるかは、旧式と異常式の両方に共通する変数 ^exponent に依存します。^exponent を直訳すると「exponent 乗に上げる」であり、この変数は手数料曲線の急峻さを制御するために主に使用されます。
Polymarketの公式担当者Mustafaによると、昨夜の異常な式は「天気」と「経済」の2つの市場でのみexponentを導入し、他の市場ではパラメータを1に設定してこの変数を無視していた。また、海外KOLのQuant Chad（@Autonomous_Chad）の開示によると、この2つの市場で設定されたexponentパラメータはいずれも0.5だった。
Frosenのケースに戻り、次の異常な式に該当する数値を代入します：fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponent。Cは100、つまりFrosenが注文したい株式数は100株です。pは0.001、つまり0.001ドル（0.1セント）です。exponentは0.5、つまり(p × (1 - p))にさらに累乗を適用します。最終的な手数料率は94.8%です。
AIに直接渡すことで、当時のfeeRateレベルが約0.03であることを逆算し、Polymarketがこの注文に対して行った式の計算詳細を復元できる。
簡単に言えば、Polymarketは異常な計算式に基づき、この注文にかかる手数料を0.0948ドルと算出しました。しかし、Polymarketは買い注文に対してsharesの価値を直接差し引く方式を採用しており、当時のshares価格は0.001ドルしかなかったため、94.8 sharesを差し引く必要がありました。その結果、Frozenが実際に受け取れるsharesは5.2個のみとなり、予測が正しくても潜在的な収益は5.2ドルに過ぎません。
Polymarketの補救措置
異常な手数料問題が発生した直後、Polymarketは迅速に対応し、式を現在のバージョンfee = C × feeRate × p × (1 - p)に変更しました。異常な式と比較して、新しい式では“^exponent”が削除され、つまり異常な式fee = C × feeRate × (p × (1 - p))^exponentにおけるexponentパラメータが0.5から1に引き上げられました。
異常な式において、^exponent の効果は、p × (1-p) のデータセットに対してさらにべき乗演算を適用することです。Polymarket の実際の運用状況では、p × (1 - p) の理論的な範囲は「0.000999 - 0.25」です——p が 0.5 に近づくほど（shares の価格が 0.5 ドルに近づくほど）、このデータセットは 0.25 に近づきます。p が 0 または 1 に近づくほど（shares の価格が 0 ドルまたは 1 ドルに近づくとき、極値価格は 0.001 ドルと 0.999 ドルです）、このデータセットは 0.000999 に近づきます。
「0.000999 - 0.25」の範囲内で、任意の値を取った場合、exponent パラメータが 0.5 から 1 に上がると、式の計算結果として最終的な fee が直接低下し、全体の手数料が削減されます。
さらに重要的是、この変更は極めて低い価格帯での異常な高手数料をより顕著に抑制します——p × (1-p)=0.000999 の場合、新式の手数料は異常式の手数料の約3.16%に過ぎず、約96.84%の低下を意味します。一方、p × (1-p)=0.25 の場合、新式の手数料は異常式の手数料の50%となります。
Polymarketの公式ドキュメントによると、新しい手数料計算式が適用された後、現在「天気」と「経済」の2つの市場で、極値における手数料は5%に引き下げられています。
個人投資家は手数料を避けるにはどうすればよいですか？
我知道、多くのユーザーは上記の式を見ることを面倒に感じていますが、同時にPolymarketの現在の手数料問題を心配しています。
この点について、Mustafaは公式Discordで次のように述べています。「手数料が心配な場合は、注文を無料で指値注文として掲示できます。今回の新アップデート後には、20%～25%のメイカーリベートも受け取れます。つまり、あなたの指値注文が約定した際、テイカー手数料の20%～25%を手にできます。これはただの無料取引だけでなく、競争力のある流動性を提供することで報酬を得られることを意味します。」
なので、習慣を少し変えて、直接注文を取るのではなく、指値注文をより多く使うようにしましょう。また、PolymarketのSplit機能を活用して、反対側のsharesを指値で売却することで、間接的にポジションを構築することも試してみてください。