著者：アレクサンダー・オシポビッチ、サム・ケスラー、ウォール・ストリート・ジャーナル
編集：Chopper、Foresight News
ウォールストリートジャーナル： Polymarket の市場紛争を支配する謎の暗号評議会
先月、ガリック・ヴィルヘルムは予測市場の取引に追随したが、すぐに後悔し始めた。カナダ・ブリティッシュコロンビア州に住むこのユーザーはPolymarketプラットフォームに登録し、中東情勢に関連するイベントに賭け始めた。そのうちの一つの賭けオプションは、イスラエルとヒズボラが停戦合意に達するかどうかだった。ヴィルヘルムは567ドルを賭けて失敗した。彼は、この武装組織が停戦合意に署名するはずがないと考え、これは確実に勝てる状況だと断言した。
イスラエルとレバノン政府が停戦合意に達した後、一部のトレーダーはこれをヒズボラとの停火と同一視したが、ウィルヘルムはプラットフォームのルールを慎重に検討した結果、この判定には同意しなかった。
この数百万ドルの資金をかけた賭けの勝敗は、Polymarketプラットフォームには決定権がありません。ウィルヘルムはようやく、自分のこの取引の結末が、組織的に緩く、暗号資産を保有するグループによって仲裁されることを知りました。
新規ユーザーの急増と取引量の爆発的成長に伴い、取引紛争はPolymarketなどの予測市場プラットフォームにとってますます難しい課題となっています。プラットフォームは当初、賭けのテーマを明確なイエス／ノーの質問形式にしようとしていましたが、現実の出来事は複雑で、勝敗の判定がしばしば曖昧になります。
Kalshiなどの多数の予測市場プラットフォームは、自らが紛争を解決し最終結果を確定するが、Polymarketは紛争解決業務を第三者サービスプロバイダーのUMAに外部委託している。取引双方が支払い結果について意見の相違を生じた場合、UMA投票解決メカニズムが起動され、投票権はUMAトークン保有者が有し、保有トークン数が多いほど投票の重みが大きくなり、ほとんどの投票者の身元は匿名である。
Polymarketは利用規約で、プラットフォームは取引契約に関連するあらゆる紛争の裁定責任を負わないことを明確に声明しています。
多くの取引者と暗号資産業界のベテランは、このUMA投票システムは不正を招きやすいと指摘している。トークン保有者は、自身に利益関係のある争議賭博の投票に自由に参加でき、何の制度的制約もない。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、Polymarketの取引データとチェーン上情報に基づき分析した結果、過去1年間で少なくとも60%の活発なUMA投票者がPolymarketの取引アカウントと特定できることを明らかにしました。また、同期間の300件以上の紛争事例すべてにおいて、UMA投票者が争点となる賭けに資金ポジションを保有していたことが確認されました。
UMAは自らを非中央集権的と謳っているが、チェーン上データによると、投票権は少数の巨額保有者に集中している。統計データによると、大多数の紛争投票において、上位10位のウォレットアドレスの票数が過半数を占めている。
ベンチャーキャピタル企業Castle Island Venturesの共同創設者であるNic Carterは、Polymarketが紛争解決の責任を一方的に回避すべきではないと明言した。「紛争を裁くことはPolymarketの当然の責務であり、正体不明で匿名で行動する第三者のトークン保有者に外部委託すべきではない。」
Polymarketの公式スポークスパーソンは、プラットフォームの投注契約の0.2%のみがUMA投票による裁定をトリガーすると回答し、UMAは単一の主体による独断的な決定ではなく、公開市場システムに裁定権を分散させると述べました。
今年3月、Polymarketの創設者Shayne Coplanはハーバード・ビジネス・スクールのセミナーで、プラットフォームの現在の紛争解決メカニズムには多くの脆弱性があると認めた。「関連する最適化策がまもなく実施される」と述べたが、具体的な是正措置については明かさなかった。Polymarketがウォール・ストリート・ジャーナルの親会社であるダウ・ジョーンズとデータ提携を結んだことが明らかになっている。
UMAは、元ゴールドマン・サックスのトレーダー2人によって共同で設立され、ケイマン諸島に登録された財団Risk Labsが管理しています。この財団の広報担当者ジェームズ・フライは、UMAプラットフォームが取引を操作したという確実な証拠は現在見つかっていないと述べました。「外部からの疑問は、ほとんどが負けた賭けのトレーダーが言い訳を探しているだけです。」
紛争が発生した場合、UMAトークン保有者はソーシャルプラットフォームDiscordで議論を展開し、さまざまな証拠資料を援用して自らの見解を裏付けます。また、UMAは少数派の意見を投じたユーザーに経済的制裁を科すメカニズムを設けており、プラットフォームはこの措置が投票者が事実に即した正しい判断を下すよう促すことを目的としていると説明しています。
Polymarket専用取引端末Betmoarの統計によると、2026年以降、プラットフォーム上で1150件以上の賭博紛争が発生しており、その数は2025年通年の合計を既に上回っています。
最近、ストリーマーのClavicularが妊娠を公式発表したことを巡り、もう一つの話題の賭けが発生しました。このストリーマーは確かにパートナーが妊娠したことを公に発表しましたが、多くのトレーダーは、この発表が契約で定められた「正式で有効な声明」に該当しないと考えていました。最終的にUMAの投票により、この発表は規則に準拠した効力を持つと判定されました。また、イラン情勢に関連する賭けでも、複数の裁定差異が相次いで発生しました。
公開された監督届出文書によると、Polymarketは初期段階で内部スタッフが各種紛争を自ら処理していた。2022年初頭、プラットフォームは米国金融規制違反の疑いにより米国商品先物取引委員会と和解し、それ以来、紛争の裁定をすべてUMAに委託している。分散型トークン保有者による裁定モデルを採用することで、Polymarketは自らが海外プラットフォームであり、米国国内の規制の対象外であることを裏付ける重要な根拠としている。
ただし、Polymarket は UMA の最終裁定を時折覆い、潜在的な論争を回避するために、ベット契約の詳細について事前に補足説明を行います。
前述の新規取引者Wilhelmは、停戦合意に関連するベットで敗北しました。UMAトークンの87％の投票者が、レバノン・イスラエルの停戦合意がヒズボラ関連のベットに適用されると認定しました。Wilhelmら多方が主張を繰り広げましたが、判断結果を覆すことはできませんでした。
多数の損失を出した取引者が、「ウォールハント」という名前のDiscordコミュニティを設立し、UMAの上位投票ユーザーが不正操作を行っている可能性を一斉に非難しています。
取引者は新興プロジェクトUMA.rocksを批判の対象としており、同プラットフォームはUMAトークン保有者が保有票を合算し、特定の意思決定委員会に投票権を委任できる仕組みを提供している。最近のさまざまな紛争投票において、UMA.rocksの票数は8％を占め、市場ではUMA全体の判断動向を示す重要な指標と見なされている。
UMA.rocksの創設者Lancelot Chardonnetは次のように応答した。「多くのトレーダーの損失の本質は、自らベットルールを真剣に理解しなかったことにあり、その後で責任をすべてUMAおよび当プラットフォームに転嫁している。我々は最も標的になりやすい存在である。」
4月末、UMA.rocksは、Scoutを過去に市場操作の疑いがあるとして投票委員会メンバーから解任しました。
記者はDiscordを通じてScoutに連絡し、彼は市場を操作したり、意図的に誤った投票結果を誘導したりしたことを否定したが、Polymarketの論争的な賭けに賭けながらUMA紛争投票の裁決権を行使したことを認めた。
スカウトは、このような利害関係を持つ投票参加者の方が、判断結果を事実により近づけることができると考えている。「利害が一切関係ない投票者は、事件の経緯をたった数分で簡単に把握するだけだが、私たちのような保有トレーダーは、自身の資金利益を守るために、事件の全容を深く調査し、正確な判断を下すのだ。」
彼は業界が二難の状況に陥っていると率直に語った。「利益相反のあるトレーダーに裁決を任せると、あるいは専門的知識のない素人が投票を主導すると、現在のところ完璧な解決策は存在しない。」
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