先月、ガリック・ヴィルヘルムは予測市場の取引に追随して参入したが、すぐに後悔し始めた。カナダ・ブリティッシュコロンビア州に住むこのユーザーは、Polymarket プラットフォームに登録し、中東情勢に関連するイベントに賭けを開始した。そのうちの一つの賭けの選択肢は、イスラエルとヒズボラが停戦合意に達するかどうかだった。
ウィルヘルムは567ドルを賭けて失敗し、その武装組織が停火合意に署名するはずがないと断言し、これは確実に勝てる状況だと考えていた。
イスラエルとレバノン政府が停戦合意に達した後、一部のトレーダーはこれをヒズボラとの停火と同一視したが、ウィルヘルムはプラットフォームのルールを慎重に検討した結果、この判定には全く同意しない。
この数百万ドル規模の賭けの勝敗の最終決定権は、Polymarketプラットフォームにはない。ウィルヘルムは、自分のこの取引の結果が、緩く組織化された暗号資産保有者グループによって仲裁されることを初めて知った。
新規ユーザーの急増と取引量の爆発的成長に伴い、ポリマーケットなどの予測市場プラットフォームでは、取引紛争がますます難しい課題となっている。プラットフォームは当初、賭けのテーマを明確なイエス／ノーの質問形式にしようとしていたが、現実の出来事は複雑で、勝敗の判定がしばしば曖昧になる。
Kalshiを含む多数の予測市場プラットフォームは、自らが争点を明確にし、最終結果を確定するが、Polymarketは紛争解決業務を第三者サービスプロバイダーのUMAに外部委託している。取引双方が支払い結果について意見の相違を生じた場合、UMAの投票による裁定メカニズムが起動され、投票権はUMAトークン保有者が有し、保有トークン数が多いほど投票の重みが大きくなる。また、大多数の投票者の身元は匿名である。
Polymarketは利用規約で、プラットフォームは取引契約に関連するあらゆる紛争の裁定責任を負わないことを明確に述べています。
多くの取引者と暗号資産業界のベテランは、このUMA投票システムは不正を招きやすいと指摘している。トークン保有者は、自身に利益関係のある争議賭博の投票に自由に参加でき、何の制度的制約もない。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、Polymarketの取引データとチェーン上情報に基づき分析した結果、過去1年間に活発にUMA投票を行ったユーザーの少なくとも60％がPolymarketの取引アカウントと特定できることを明らかにした。また、同期間の300件以上の紛争事例すべてにおいて、UMA投票者がその対立する賭けに資金ポジションを保有していたことが確認された。
UMAは自らを非中央集権的と謳っているが、チェーン上データによると、投票権は少数の巨大ウォレットに集中している。統計データによると、ほとんどの紛争投票において、上位10ウォレットアドレスの投票数が過半数を占めている。
ベンチャーキャピタル企業Castle Island Venturesの共同創設者であるNic Carterは、Polymarketが紛争解決の責任を一方的に回避すべきではないと明言した。「紛争を裁くことはPolymarketの本来の責務であり、正体不明で匿名で行動する第三者トークン保有者に外部委託すべきではない。」
Polymarketの公式スポークスパーソンは、プラットフォームの投注契約の0.2％のみがUMA投票による裁定をトリガーすると回答し、UMAは単一の主体による独断的な決定ではなく、公開市場システムに裁定権を分散させると述べました。
今年3月、Polymarketの創設者であるShayne Coplanはハーバード・ビジネス・スクールのセミナーで、プラットフォームの現在の紛争解決メカニズムには多くの穴があると認めた。「関連する最適化策がまもなく実施される」と述べたが、具体的な是正措置については明かさなかった。Polymarketがウォール・ストリート・ジャーナルの親会社であるダウ・ジョーンズとデータ提携を締結したことが明らかになっている。
UMAは、元ゴールドマン・サックスのトレーダー2人によって共同で設立され、ケイマン諸島に登録された財団Risk Labsが運営を統括している。同財団の広報担当者ジェームズ・フライは、UMAプラットフォームが取引を操作したという確実な証拠は現在までに見つかっていないと述べ、「外部からの疑念は、主に賭けに負けたトレーダーたちが言い訳を探しているだけだ。」
紛争が発生した場合、UMAトークン保有者はソーシャルプラットフォームのDiscordで議論を展開し、自身の見解を裏付けるさまざまな証拠資料を提示します。また、UMAには少数派の意見を投じたユーザーに対して経済的制裁を科す仕組みが設けられており、プラットフォームはこの措置が投票者が事実に即した正しい判断を下すよう促すことを目的としていると説明しています。
Polymarket専用取引端末Betmoarの統計によると、2026年以降、プラットフォーム上で1150件以上のベット紛争が発生しており、その数は2025年通年の合計を既に上回っています。
最近、ストリーマーのClavicularが妊娠を公表したことを巡る人気の賭けが議論を呼んだ。同ストリーマーは確かにパートナーの妊娠を公表したが、多くのトレーダーはこの公表が契約で定められた「正式かつ有効な声明」に該当しないと主張した。最終的にUMAの投票により、この公表は規則に準拠した効力を持つと裁定された。また、イラン情勢に関連する賭けでも、複数の裁定差異が相次いで発生した。
公開された監督登録文書によると、Polymarketは初期段階で内部スタッフが各種紛争を自ら処理していた。2022年初頭、プラットフォームは米国の金融規制違反の疑いにより、米国商品先物取引委員会と和解し、それ以来、紛争の裁定をUMAに完全に委ねている。
分散化トークン保有者による意思決定モデルを基盤とすることで、Polymarketは自社がオフショアプラットフォームであり、米国国内の規制の対象外であるという主張の重要な根拠としています。
ただし、Polymarket は UMA の最終裁定を時折覆い、潜在的な論争を回避するために、賭け契約の詳細について事前に補足説明を行います。
前述の初心者トレーダーであるWilhelmは、停戦合意に関連するベットで敗北しました。UMAトークンの87％の投票者が、イスラエル・レバノンの停戦合意がヒズボラ関連のベットに適用されると判断しました。Wilhelmら多額の賭けをした側がいかに主張しても、判断を覆すことはできませんでした。
複数の損失を出したトレーダーが「ウォール街のハンター」という名前のDiscordコミュニティを設立し、UMAの上位投票者による不正操作の疑いを一斉に非難している。
トレーダーたちはスタートアッププロジェクトUMA.rocksを批判の対象としており、同プラットフォームはUMAトークン保有者が保有票を統合し、特定の意思決定委員会に投票権を委任できる仕組みを提供している。最近のさまざまな紛争投票において、UMA.rocksの票数は8％を占め、市場ではUMA全体の判断動向を示す重要な指標と見なされている。
UMA.rocksの創設者Lancelot Chardonnetは次のように応答した。「多くのトレーダーの損失の本質は、自らベットルールを真剣に理解しなかったことにあり、その後で責任をすべてUMAおよび当プラットフォームに転嫁している。我々は最も標的になりやすい存在である。」
4月末、UMA.rocksは、Scoutを過去に市場操作の疑いがある行為をしたことを理由に、投票委員会メンバーから解任しました。
記者はDiscordを通じてScoutに連絡し、彼は市場を操作したり、意図的に誤った投票結果を誘導したりしなかったと否定したが、Polymarketの論争となる賭けに参加しながらUMA紛争投票の裁決権を行使していたことを認めた。
スカウトは、このような利益関係のある投票参加者こそ、裁決結果を事実により近づけることができると考えている。「利益が一切関係ない投票者は、事件の経緯をたった5分で簡単に把握するだけだが、私たちのような保有トレーダーは、自身の資金利益を守るために、事件の全容を丁寧に確認し、正確な判断を下すのだ。」
彼は業界が二難の状況に陥っていると率直に語った。「利益相反のあるトレーダーに決定を委ねるか、専門的知識のない素人が投票を主導するか、現在のところ完璧な解決策は存在しない。」