執筆：David、深潮 TechFlow
今日は1本を見た。メッセージPolygonは約30％の従業員を削減した。
Polygon公式は正式な発表やコメントをしていないが、CEOのマック・ボイヨン氏はインタビューで人員削減を認め、新規に買収したチームが加わるため総数は安定すると述べた。
ソーシャルメディア上にも、リストラされた従業員による投稿があり、間接的にこの事実を裏付けています。
しかし、同じ週にPolygonは2.5億ドルをかけて2社の買収を発表していました。人員削減と同時に大金をかけるのは、少し不思議ではありませんか？
もし単なる縮小であれば、2億5千万ドルもの買収費用を同時に投入することはないだろう。逆に拡大であれば、30％の人員削減を行うこともない。この二つのことを一緒に見ると、むしろ人員の入れ替えを狙っているように思える。
削減されたのは既存事業部門の人員で、空いたポジションは買収したチームの人員が補充する。
2億5千万円は、ライセンスと支払いパイプラインを購入したものです。
買収された企業は、CoinmeとSequenceの2社です。
Coinme は 2014 年に設立された老舗企業であり、法定通貨と暗号通貨の交換チャネルを提供しています。アメリカ国内の 5 万以上の小売店で暗号通貨 ATM を運営しています。同社が最も価値のある資産として持つのはライセンスであり、全米 48 州で送金業のライセンスを保有しています。このライセンスはアメリカ国内では取得が非常に難しく、PayPal や Stripe といった企業でさえ、複数年をかけてようやく揃えたものです。
Sequence は、ウォレットのインフラとクロスチェーンルーティングを提供しています。簡単に言うと、ユーザーがブリッジ処理やGAS代の交換といった面倒な作業を自分で行う必要がなく、ワンクリックでチェーン間の送金が行えるようになります。Sequence の顧客には Polygon、Immutable、Arbitrum などのチェーンが含まれ、また Google Cloud と販売パートナー契約を結んでいます。
2件の買収額を合わせると2億5,000万ドルに上る。Polygonはこの一連の取り組みに「Open Money Stack」という名前を付け、安定通貨の決済に特化したミドルウェアとして位置付け、銀行や決済会社、送金業者といったBtoB向けの顧客に販売することを目指している。
私が理解している論理は次の通りです。
Coinmeは法規制に準拠した法定通貨の出入金チャネルを提供し、Sequenceは使いやすいウォレットとクロスチェーン機能を提供し、Polygon自身のチェーンは決済レイヤーを提供します。これら3つを組み合わせることで、一式が完成するのです。完全なステーブルコイン決済インフラストラクチャ。
疑問に思うのは、なぜPolygonがこのようなことをするのかということです。
L2 という道では、Polygon はもうとても厳しいです。
2025年の状況は明確で、Baseが勝ちました。
コインベースが提供するこのL2は、昨年初頭のTVL（総価値ロック）が31億米ドルから56億米ドルへと増加し、L2市場全体の50％を占めています。Arbitrumは30％のシェアを維持していますが、ほぼ成長していない状態です。残りの数十のL2は、ほとんどがエアドロップが終了した後は利用されなくなりました。
Base はどこに強みがあるのでしょうか？Coinbase には何億という登録ユーザーがおり、どんな製品機能がリリースされても、ユーザーは自然と集まってきます。
たとえば、Morphoという貸借プロトコルは、Baseチェーン上の預金額が昨年初頭の3億5,400万ドルから現在の20億ドルへと急増しました。その主な理由は、Coinbaseのアプリに統合されたことです。ユーザーはアプリを開くだけで利用でき、L2やMorphoとは何かを知る必要さえありません。
Polygon にはそのようなエントリーポイントはありません。2024年にも一度、人員削減を行っており、その際には20％の削減がありました。その時は市場が不況に突入し、多くの企業が人員を削減していました。
今回は違う。口座に資金があるにもかかわらず人員削減を行っていることから、これは自発的に方向転換を選択していることを示している。
以前はPolygonが語っていたストーリーは、企業の採用に焦点を当てたものでした。例えば、Disneyとのアクセラレーター、スターバックスのNFT会員プログラム、MetaのInstagramでのミント、Redditのプロフィールアバターなどです。
4年が経過した今、あの協業の多くは音を上げなくなりました。スターバックスのオデッセイ計画も昨年閉鎖されました。
L2トラックでBaseと正面から戦い続けるなら、Polygonにはほぼ勝ち目がありません。技術的なギャップは追いつけますが、ユーザー流入は追いつけません。勝てない戦場で消耗するよりも、新たな機会を探すべきです。
ステーブルコイン決済は良い方向性だが、競争が激しい。
ステーブルコイン決済は、確かに成長中の市場です。
2025年、安定通貨（ステーブルコイン）の総時価総額は3000億ドルを超え、前年比で45％増加しました。用途も以前は主に取引所間の価格差を狙ったアービトラージから、今や国境を越えた送金や企業財務、給与支払いといったシーンまで拡大しています。
しかし、この市場はすでに競争が激しいです。
ストライプ（Stripe）は昨年、安定通貨インフラ企業Bridgeを11億ドルで買収し、最近ではHyperliquidのUSDH安定通貨の発行権を獲得しました。PayPalのPYUSDはソラナ（Solana）上での安定通貨シェアで既に7％を占めています。
Circleは独自の決済ネットワークを推進しています。モルガン・スタンレー、ウェルズ・ファーゴ、米銀（Morgan Stanley, Wells Fargo, Bank of America）などの大手銀行は連携して独自の安定通貨を発行する準備を進めています。
Polygonの創設者であるサンデープ・ナイウォル氏は、フォーチュン誌のインタビューで、この買収によってPolygonとStripeは競争相手となると語った。
正直に言うと、その言葉はちょっと大きすぎる。
ストライプが11億ドルを、ポリゴンが2.5億ドルを支払った。ストライプには何百万という事業主がおり、ポリゴンの顧客は主に開発者である。最も重要なのは、ストライプが十数年にわたって支払いライセンスや銀行との関係を築いてきたということである。
力対力なら、こちらはまったく別次元の相手だ。
しかし、Polygon が目指しているのはおそらく別の戦略だ。Stripe は、安定通貨を自社の閉ループに組み込み、販売業者に引き続き Stripe を利用してもらうことで、決済レイヤーを安定通貨に置き換え、より速く、より安価に取引を行おうとしている。
Polygon が目指しているのは、オープンなインフラストラクチャであり、どの銀行や決済会社もその上に自社のビジネスを構築できるようにすることです。
一方は縦型統合、もう一方は水平方向への参入です。この2つのモデルは必ずしも直接競合するわけではありませんが、同じ顧客の注目を巡って競争しています。
生き方を変えて、未来がどうなるか分からない道を歩もう。
結局、話を戻すと、暗号資産業界ではここ2年、リストラは珍しくありません。
OpenSeaは50％の削減を実施し、Yuga LabsやChainalysisも縮小しています。ConsenSysは昨年20％の人員削減を行い、今年も続けています。多くの企業は資金繰りの悪化に伴う受動的な縮小であり、まずは生き延びることを優先しています。
Polygon は少し事情が異なります。資金は十分にあり、2億5千万ドルを買収に回す余裕もあるにもかかわらず、それでも30％の人員削減を選択しています。
血液を変えることで生き方を変えることもできるが、それにはリスクもある。
Polygonが買収したCoinmeのコアビジネスは暗号通貨ATMであり、全米の5万以上の小売店に機械を設置し、ユーザーが現金で暗号通貨を購入したり、暗号通貨を現金に交換したりできるようにしています。
問題は、この商いが昨年トラブルを引き起こしたことです。
カリフォルニア州の規制機関は、ATMがユーザーが1日1000ドルの上限を超えて引き出せるようにしていたとして、Coinmeに30万ドルの罰金を科した。ワシントン州はさらに厳しく、直接取引を禁止していたが、昨年12月に解除された。
PolygonのCEOはかつて、Coinmeのコンプライアンス体制が「要求を上回る」ものであると述べたことがある。しかし、規制機関による罰則は白紙黒字で明記されている。華やかな言葉では、この事実を覆すことはできない。
これらのこととトークンを対応させると、$POL トークンの物語も変わってくる。
以前は、チェーンがどれだけ使われたかによって、POL の価値が決まっていました。買収後は、Coinme が各取引から手数料を徴収し、これは現金収入として、トークンの物語とは関係ありません。公式では、年間1億ドル以上の収益が見込めるとしています。
もし本当に実現できるなら、Polygon は「プロトコル」から「企業」へと変貌を遂げ、収益、利益、そして評価額の基準を持つことになるだろう。これは暗号資産業界において希少な存在である。
しかし、伝統的な金融機関の参入が明らかに加速しており、暗号資産ネイティブ企業に残された時間は狭まっている。
業界には「不景気時は建設し、好景気時は収穫する」という言い回しがあります。
Polygonの現在の問題は、まだ建設中であるということですが、次のバブル期（急騰局面）の受益者になるのはもはやPolygonではないかもしれません。