ペンドル、1月29日にアルゴリズム型インセンティブモデルを開始、排出量を30％削減することを目的に

著者：ペンドル

• アルゴリズムインセンティブモデル（Algorithmic Incentive Model - AIM）は、1月29日00:00（UTC）に正式にリリースされ、最後のvePENDLEの投票サイクルを終了します。
• このモデルにより、PENDLEの排出量が約30％削減され、インセンティブの効率が大幅に向上することが予測されています。
• 排出量は、LPがプロトコルおよびユーザーに対して行う真の市場貢献に基づき自動的に配分され、重みはTVLと手数料収入によって決定されます。
• LPは初期流動性を形成するために、より高いTVL報酬を得ることになります。資金池が成熟するにつれて、報酬の重点は徐々に手数料収益へとシフトしていきます。
• プロトコルは外部のインセンティブによって報酬規模を増幅させることができ、Pendleによる共同インセンティブにより、1ドルの投資に対して最大1.40ドルのインセンティブを得ることができます。
• 以前のve-boostメカニズムが削除されたため、LPのAPRは全体的に上昇すると予想され、特に高取引量のプールで顕著になります。

旧システムでは、$PENDLE の排出量は人為的な投票によって決定されていました。この方法は機能していましたが、歴史的なデータ分析の結果、その効率が非常に低いことが明らかになっています。

50％を超える排出量が、最も利益を生んでいない上位10の資金池に割り当てられています。要するに、大量の排出量が無駄になっているのです。つまり、本当に「稼いで」いるわけではありません。

今回のアップグレードにより、$PENDLE は全体の排出量を約30％削減すると予想され、報酬が自動的に流動性と取引量によって誘導されるようになります。

アルゴリズムインセンティブモデル（AIM）は、資金プールがPENDLEに与える実際の貢献に基づいて排出量を配分します。測定指標には以下が含まれます。

• TVL（総ロック倉庫量）
• 取引手数料（Swap手数料）

AIMは「一律の」インセンティブ構造を放棄し、インセンティブの論理が資金プールのライフサイクルに応じて継続的に進化する必要があることを認識しています。

最終的に形成されるシステムの目標は以下の通りです。

初期においては流動性の急速な増加を促進し、その後資金プールが成熟するにつれて、段階的に手数料駆動型のインセンティブメカニズムへと移行する。

入力データは、最近のデータに高い重みを付ける加重履歴平均値（2週間分）を用いています。表現を簡略化するため、以下ではこれを「履歴データ」と統一して表記します。

1. ブートストラップ期（Bootstrapping）：流動性を構築する

資金プールが最初にローンチされた際、最大の課題は流動性の不足でした。AIM は、初期段階でTVL（総価値ロック）報酬を事前に提供することでこの問題を解決し、資金プールの重要な初期成長を加速する助けをしました。

• TVL（総価値ロック）は資金池の排出シェアを直接的に決定する。
• 初期段階では、1ドルのTVLあたりの報酬がより高くなります。

資金プールが徐々に成熟するにつれて、TVL（総ロック価値）のインセンティブは段階的に減少し、資金プールは取引手数料の収益に頼って報酬シェアを維持するようになります。

重要事項: 手数料インセンティブはプールのライフサイクルの制限を受けません。

1日目だろうが100日目だろうが、手数料のパフォーマンスが十分に良ければ、資金池は手数料だけで1プールあたり最大7,500PENDLEの報酬を獲得できます。これにより、LPが通期を通じて高いパフォーマンスを発揮した場合でも、報酬が保証されます。

2. 成長期と成熟期：実際の貢献に基づくインセンティブ

資金プールが成熟し、安定した流動性が確立されると、インセンティブの重点は長期的な価値の証明にシフトする。

真に持続可能な資金池とは、単なる「眠っているTVL（総価値ロック）」ではなく、以下の要素を含むものです：

• 取引活動を促進する
• プロトコルとユーザーが継続的に手数料収益を生み出す

インセンティブが継続的な貢献と一致するよう保証するため、取引手数料インセンティブの上限は、プールの履歴における手数料の4倍とし、時間加重を適用しています（「時間加重」に関する詳細については、公式ドキュメントをご参照ください）。これにより、一時的な取引ピークが過剰な報酬をもたらすことを防ぎ、安定的かつ継続的なパフォーマンスとインセンティブを結びつけることができます。

外部プロトコルは外部インセンティブ活動を通じて利用できます（外部インセンティブキャンペーン（EIC）Pendle の LP または YT に直接インセンティブを提供し、市場報酬をさらに増幅させます。

プロトコルに1ドル投資するごとに：

• PENDLE で報酬が提供される場合 → Pendle は追加で 0.4 ドル相当の $PENDLE を支給
• その他のトークンでインセンティブを提供する場合 → Pendle が追加で 0.3 ドル相当の $PENDLE を補助

これはつまり：

プロトコルに1ドル投資するごとに、最大で1.40ドルの総インセンティブを動員できます。

この構造により、PENDLEの排出を大幅に削減しながら、プロトコルに対して最大で1.4倍、より予測可能な資本効率を提供します。

EIC（早期介入合同）と共同インセンティブは、プロトコルが任意のサイクル段階で市場の方向性を直接的にコントロールできるようにします：

• 初期稼働時の流動性を加速する
• 成長期は取引量を拡大する。

これらすべては、AIM の基本配分上にさらに強化が可能です。

週間のジョイントインセンティブ総予算は9,000PENDLE（すべてのプールで共有）であり、需要が上限を上回った場合は比例配分されます。

アルゴリズムインセンティブモデル（AIM）は、2026年1月29日00:00（UTC）に正式に稼働開始します。これは、最後のvePENDLE周期の終了と完全に連動しています。その後、資金プールはPendleおよびユーザーに対して測定可能な実際の貢献をもとに、自動的に報酬の排出を受けることになります。

AIM は、無駄を減らし、インセンティブを効率的なシナリオでのみ配布することで、以下の成果を上げます。

• Pendleの運用コストを削減する
• プロトコルとユーザーの全体的な収益率を向上させる

これはインセンティブシステムの再構築の第1段階（フェーズ1）を示しています。より多くのパフォーマンスデータが蓄積されるにつれて、モデルの重み付けは継続的に最適化され、論理的整合性と効率をさらに高めていきます。

昨年、リミットオーダー（Limit Order）によって23億ドルの取引量が実現され、Pendleの総取引量の45％を占めました。EthenaのUSDeやsUSDeなどの高取引量プールでは、この割合は90％を超えています。これは大口取引の円滑な執行を支える重要な要因となってきましたが、依然として大きな効率向上の余地があります。

フェーズ2 第2段階では、ターゲットを絞ったインセンティブを通じて、リミットオーダーの効果をさらに最大化し、流動性の戦略的集中（Strategic Liquidity Concentration）を促進します。当社のバックテストの結果によると、資本効率は最大で130倍まで向上する可能性があります。

さらに詳しい情報は近日公開予定です。お楽しみに！

私たちは継続的にイテレーションを行い、最適化し、基準を常に高めていき、Pendleを世界最高の固定収益インフラにすることを目指しています。

詳細については、以下をご参照ください。公式ドキュメント

📍 公表されたデータは初期データであり、Pendle は設計の実際のパフォーマンスを積極的に観察しながら、改善が求められる場合には、引き続き各変数のパラメータを調整・最適化していきます。