暗号資産トレーダーのJezが、今日、HyperEVM上で開発した新プロトコル「PaperTrade」を発表し、英語圏の暗号資産コミュニティで大きな話題を呼んでいます。
Jezは永続契約の長年の擁護者であり、早期からHyperliquidに大口投資し、アカウントアドレスはLighterおよびVariationalのエアドロポイントランキングで上位にランクインしている。今回は自ら手を動かし、手数料もスリッページも資金费率もないPerp DEXを構築した。
古法賭場の流亡チェーン上
PaperTradeの仕組みは、金融史において不名誉な前身を持っている。1900年代のアメリカの町には、証券会社の看板を掲げ、カウンターの後ろでニューヨーク証券取引所のリアルタイム価格をチョークで書き写す「バケットショップ」があったが、顧客の注文は店主の引き出しから一度も出ることはない。本質的には、顧客と店主が賭けをしていたのだ。このビジネスは1909年にニューヨーク州で法律により禁止され、1920年代にはほぼ消滅した。
ユーザーがPaperTradeでポジションをオープンまたはクローズする際、プラットフォームはHyperliquidの注文簿価格を直接読み取り、オープンとクローズの差額に基づいて公共LPプールに即時決済を行います。このプロセスでは、Hyperliquidのマッチングシステムに任何の注文は送信されず、実際の永続契約の売買も発生しません。取引の双方は常にユーザーとLPプールであり、第三者の対手は存在しません。
永久契約 + P2P + DeFi パンジー
PaperTradeは、DeFiマイニングとP2P貸借のモデルを両方取り入れています。
ユーザーのPaperTradeでの損失は、そのままプロトコルのLPプールに追加されます。一方、ユーザーの利益はプラットフォームが手数料として徴収します。価格変動が小さいほど、収益の徴収額が増えます。言い換えれば、ユーザーがより多く利益を上げるほど、プロトコルが徴収する手数料は少なくなります。
HLPとは異なり、PaperTradeのLPプールにはチームによる事前預け金もVCの出資も一切なく、任何形式の外部預金も受け付けていません。その唯一の資金源はユーザーの損失した証拠金のみです。
問題ですが、LPプールに100ドルしかなくても、ユーザーが5000ドルを稼いだ場合、プロトコルはどのように支払うのでしょうか？
PaperTradeは、従来のP2P貸付の債権キューをチェーン上に移しました。
この5000ドルは、順序付きのオンチェーンキューに追加され、次の損失注文が入って穴を埋めるのを待ちます。キューは先頭から順に支払いを行います。ユーザーの元本は常に最優先で返金され、利益部分のみがキューに並びます。
理論的には、LPは段階的に「破綻」する可能性がありますが、すべての勝者は、敗者の損失がプラットフォームが勝者に支払うべき利益を補填できない場合を除き、最終的に支払われます。
もしここで終わってしまうなら、このプロジェクトは必ず死に至る。なぜなら、LPプールに資金がなければ、勝者たちは利益を受け取るために長く待たされ、取引する動機が失われるからだ。その結果、トレーダーたちは次々と去り、敗者さえいなくなる。プラットフォームが勝者に負う債務は不良債権となる。
PaperTradeの核となるのは、そのトークンPAPERです。
ユーザーが1ドル損失するたびに、プロトコルは曲線に従って一定量のPAPERを鋳造します。
LP残高が200万ドル未満のとき、損失1ドルにつき100枚のPAPERが鋳造されます。LP残高が200万ドルを超えると、鋳造レートは徐々に低下し、LP残高が増えるほど鋳造されるPAPERの数量は減少します。
横軸：単位損失あたりのPAPER取得数；縦軸：LP残高（1マス = 1M）
PAPERをステーキングすると、2つの配当を受け取れます。1つ目はプロトコルの収益分配、2つ目は残高が500万ドルを超えた場合、その超過分がすべてステーカーに分配されます。
言い換えれば、LPプールの規模は500万ドルの上限として設計されており、この上限を超えると、ユーザーの損失はすべてPAPER保有者に返還されます。これにより、「敗者がプラットフォームの株式を得て、勝者が敗者の資金を獲得し、プラットフォームが勝者から手数料を徴収して敗者を補填する」閉ループが形成されます。
したがって、適切な参加戦略は次のように要約できます：LPプールのTVLが低いときに損失を覚悟でPAPERを鋳造し、LPプールのTVLが高くなったときにPAPERをステーキングして配当を受け取る。
HyperEVMのストレステスト
筆者は、PaperTradeの最大の不確実性はその導入されたHyperEVMにあると考えている。
PaperTradeは、Hyperliquidの报价を無料のネイティブオラクルとして使用し、残りのすべてのロジックはHyperEVMのコントラクト内で処理されます。
これは、類似のパフォーマンスを備えた高性能チェーンが、外部価格オラクルに接続する意思があれば、自チェーン上でPaperTradeのすべてのメカニズムをそのまま再現できることを意味します。再現者は、HyperEVMでは実現できない機能を提供することさえ可能です：より低いガス代、より高いTPS、より慷慨な初期補助、より積極的なトークンインセンティブ。
昨年のQ1、HyperEVMのmemeシーズンには、チェーンへのアップロードが遅く、ガス料金が高騰した時期がありました。PaperTradeのリリースは、HyperEVMに対するもう一つの試練です。