3月24日、OpenAIは、半年未満でリリースされた動画生成ツールSoraのサービスを終了し、ディズニーとの10億ドルのコンテンツライセンス契約を終了した（VarietyおよびBloombergの報道による）。データによると、Soraの月間収益は36万7,000ドルで、日次運営コストは1,500万ドル。収益がコストをカバーする割合は0.08%である。
その前日、CNBCが入手した文書によると、OpenAIが投資家に提示したIPO準備書において、マイクロソフトが最大のリスク要因として挙げられた。さらにその3週間前、Awesome Agentsの報道によると、ChatGPTの内蔵eコマース機能「Instant Checkout」は転換率がほぼゼロだったため、静かにサービスを終了した。
7300億ドルの評価額を持つ企業が、IPOの最終段階で成長ストーリーをアピールするのではなく、製品ラインを削減し、パートナーを切り捨て、最大株主と距離を置いている。これは縮小のように見えず、むしろ計画的なナラティブのクリーニングのように思える。
Sora：技術的には驚異的、ビジネス的には失敗
Soraは昨年10月にリリースされた際、App Storeで現象級の製品となり、5日間でダウンロード数が100万を突破し、合計ダウンロード数は300万を超えました。しかし、サードパーティのデータ追跡プラットフォームAppfiguresとSimilarwebのデータによると、30日留存率は約1％にとどまり、同期間のTikTokの30日留存率は32％でした。
Appfiguresのデータによると、1月のダウンロード数は前月比45%減少し、約120万回に低下しました。1月の収益は36万7,000ドルで、12月のピーク時である54万ドルから32%減少しました。Cantor Fitzgeraldのアナリスト、Deepak Mathivananの推定によると、Soraのピーク時には1日あたり1,130万本の動画が生成され、1本あたりの生成コストは約1.30ドルで、1日の運用コストは約1,500万ドル、年間の資金消費規模は約54億ドルに達します。
OpenAIにとって、Soraの問題は技術的な不足ではなく、ビジネスモデルが成り立っていないことである。年間54億ドルを消費して年間収益が500万ドルに満たないという数字は、どのIPOの招集書にも含まれれば毒薬である。
Soraの停止は、ディズニーの10億ドルの投資契約の無効を意味する。Varietyの報道によると、この契約は3年間の期間で、OpenAIにマーベル、ピクサー、スター・ウォーズの200以上のキャラクターを使用してコンテンツを訓練および生成する権限を付与するものだったが、実写俳優の肖像や声と関連するキャラクターは除外されていた。Bloombergの報道によると、この資金は実際に支払われていない。
マイクロソフト化の脱却：16か月にわたる体系的なプロジェクト
Soraとディズニーのプロトコルを孤立した出来事として見ると、より重要な手がかりを見落とすことになる。2023年11月にAltmanが解雇され、再び復帰して以来、OpenAIは16か月で6つのステップを実行し、システム的にマイクロソフトを支配者から少数株主へと格下げした。
2025年10月のPBC再編は重要な転換点となった。Fortuneの報道によると、マイクロソフトの保有比率は32.5％から27％に希釈され、クラウドの独占優先権も同時に取消された。再編完了から6日後、OpenAIはAmazonと380億ドルのクラウドコンピューティング契約を締結した。ESM Chinaの報道によると、すべてのデプロイ目標は2026年末までに完了する見込みである。Amazonの総約束額は500億ドルで、そのうち150億ドルが初期支払金であり、残りの350億ドルはIPOプロセスなどのマイルストーン条件に連動している。
より重要なのは、クラウドアーキテクチャの分割である。マイクロソフトのAzureは、OpenAIのステートレスなAPI呼び出し（ChatGPTおよびAPIの基本的な推論サービス）を保持しているが、OpenAIのステートフルなエンタープライズエージェントプラットフォームであるFrontierは、AWSにのみ専用でデプロイされている。Windows Centralの報道によると、マイクロソフトはこれが元の排他契約に違反していると判断し、訴訟を検討している。
Next Platformの分析によると、マイクロソフトの6250億ドルの収益バックログのうち、約2813億ドルはOpenAIによるAzureの約束購入によるもので、全体の45％を占める。マイクロソフトの2026会計年度の資本支出は1000億～1250億ドルと見込まれているが、AI関連収益は年間約130億ドルにとどまる。これは、OpenAIが「マイクロソフト脱却」に注力している一方で、マイクロソフトのOpenAIへの財務的依存がさらに深まっているという直感に反する状況を意味する。
eコマースのゼロ変換とナラティブの焦点
ChatGPT Instant Checkout の停止はあまり注目されなかったが、これはSoraの停止と同様の論理を示している。昨年9月にリリースされたこの機能は、100万以上のShopify加盟店との連携を約束していたが、実際には約12社のみが導入した。Awesome Agentsの報道によると、停止時までに購入変換率はほぼゼロであり、州売上税収集システムも構築されなかった。
停止メッセージが発表された後、公開市場データによると、Expediaの株価は13.69%上昇し、Bookingは8.46%、Shopifyは3.96%上昇しました。市場の判断は明確です。OpenAIがeコマースから撤退することは、既存のプレイヤーにとって好材料です。
三条製品ラインを同時に縮小することで、共通の目標を指向している：IPOの評価物語を核心的なAIモデルに集中させること。OpenAIのCFOであるSarah Friarの開示とOpenAIの公式データによると、年間200億ドルの収益、8億人の週間アクティブユーザー、100万社の企業顧客という数字は、明確な成長ストーリーを支えるのに十分である。Soraの年間54億ドルのコスト、ECプラットフォームのゼロ変換率、ディズニー契約の法的リスク、マイクロソフトとの関係の不確実性——これらはすべてIPOのプロスペクトにおけるノイズである。
IPO前の「スリム化」はOpenAIだけの独創ではない
Uberは2020年、自動運転部門ATGを40億ドルでAuroraに売却し、26％の株式を取得した。ATGの年間研究開発費は4億5700万ドルだった。この部門を削減したことで、UberはIPO後初の黒字を実現した。WeWorkは2019年のIPO前に非コア事業を削減したが、対応が遅く、時価総額は470億ドルから80億ドルまで急落し、IPOは失敗、2023年に破産した。
OpenAIの操作はUberに近い：高コストで低リターンの事業ラインを積極的に削減し、上場前に財務構造を整理する。違いは規模である。Uberが削減したATGは年間4.57億ドルを消費したが、OpenAIが削減したSoraは年間54億ドルを消費し、1つ桁が違う。ディズニーの10億ドルの損失、eコマースチームの解体、マイクロソフトとの関係の公的な格下げを加えると、OpenAIはIPOの最終段階で、テクノロジー史上最大規模の事業ライン整理を実施している。
アルトマンは減算で成長ストーリーを語っている。