ジェンセンのこの一手は三重の効果をもたらす：マーベルを支援して Broadcom の市場シェア独占を抑制し、同時にマーベルを自らのエコシステムに組み込んで通行料を徴収し、さらに公にマーベルを後押しすることで Broadcom の株価を圧迫し、自らの戦略的物語に世論の支持を得る。
記事執筆者、出典：ウォールストリート・ジーンレン
一夜の間に、盤面は変わった。
昨夜、ブロードコム（Broadcom）は、通常の年であれば市場を熱狂させるに十分な決算を発表した：第2四半期のAI半導体収益は108億ドルで、前年同期比143％増。第3四半期のAIチップ収益見通しは160億ドルで、前年同期比200％以上増を見込む。しかし、株価は取引後には13.7％以上下落し、これはやや尴尬な状況だ。
そしてその2日前、台北国際コンピュータ展（Computex）のステージ上で、NVIDIAのCEOであるJensen HuangがMarvellのCEOであるMatt Murphyの横に立ち、観客に向かって、市場で繰り返し引用されているこの言葉を述べた：
次なる兆ドル企業です、皆様。
言葉が終わらないうちに、Marvellの株価は前場で20％以上急騰し、その後の2取引日で37％上昇した。この二つの状況が並置されることで、現在のAIチップ産業における最も深く、言語にできない真実が浮かび上がる：財務数値はもはや唯一の物語ではなく、競争構造の再編が真の物語なのである。
誤解された急落。ボコムの決算は、あらゆる従来の基準において明るいものだった。第2四半期の総売上高は221.9億ドルで、前年同期比48%増と過去最高を更新。調整後EPSは2.44ドルで、前年同期比54%増となり、13四半期連続でAI収益が増加した。年間AIチップ売上高は560億ドルを見込み、2027年までに1000億ドルを突破すると再確認した。
では、なぜ下落したのか？市場が示す答えはシンプルで厳しい：
期待差、高評価状況下的微小期待差。
総売上高は221.9億ドルで、アナリストの予想平均値である222.7億ドルをやや下回った。インフラソフトウェア部門は71.8億ドルを貢献し、予想の73.2億ドルを下回った。最も重要なのは、一部の最も積極的な買方機関が、Q3のAIチップの内部予測を160億ドル以上と見込んでいることである。ボコムは今年の株価上昇率が約40％と、ナスダック指数の同期16％を大幅に上回り、決算発表直前には過去最高値の481.57ドルに達した。このような十分に織り込まれた評価の下で：
市場から見れば、「十分に勝てなかった」と「負けた」は同じことである。
この急落の中には、さらに興味深いシグナルが隠されている：
ブロコムは2027年のAI収益見通しを引き上げず、依然として「1000億ドルを超える」という曖昧な表現を維持している。マーベルの強力な台頭を背景に、ブロコムの沈黙自体が、静かなサインとなっている。
マーベルとのこの駆け引きを理解するには、まず Broadcom が AI チップ分野で築いた競争優位の源泉とその強固さを理解しなければならない。
博通は当然、GPU企業ではないが、カスタムAIアクセラレーター（XPU/ASIC）分野で圧倒的な主導権を握っており、現在、世界のカスタムAIアクセラレーター市場の約70％を占め、市場における名実ともに王者である。そのビジネスモデルの核は、超大手テクノロジー企業と深く協力して専用チップを共同設計することにある。グーグルのTPU（テンソルプロセッサー）シリーズは、2014年の第1世代から博通と共同設計されており、両社の契約は2026年4月に2031年まで正式に延長された。
三菱UFJモルガン・スタンレーのアナリストの推定によると、ブロードコムは2026年にGoogleおよびAnthropicとの関係から約210億ドルのAI収益を得、2027年には420億ドルに上昇すると予想されています。
これは見かけ上、牢不可破な構図です。
しかし、Marvellの登場により、その確定性は根本的に揺らぎました。
Marvellは新規参入者ではないが、過去2年間の変革の速さは驚異的である。2026財年（2026年1月終了）において、Marvellのデータセンター収益は61億ドルに達し、総収益の74％を占め、前年同期比で42％増加した。さらに重要なのは、Marvellがアマゾン（TrainiumシリーズAIアクセラレーター）、マイクロソフト（Maia AIアクセラレーター）、Meta（データ処理ユニット）、およびグーグル（Axion ARM CPU）にカスタムチップ設計サービスを提供しており、18のアクティブなカスタムシリコンプロジェクトを抱えていることである。
言い換えれば、Marvellは、Broadcomの独占から抜け出したい大規模顧客にとって、静かに第二の選択肢、あるいは並列の選択肢となっている。
エヌビディアの計算：「競合相手の武器メーカーを編入」するジェンスン・ホアンのマーベル社への20億ドル投資およびNVLink Fusion戦略提携は、近年の半導体投資史において最も戦略的かつ独創的な一手である。
この一手の論理を理解するには、ナビダが現在直面している構造的脅威（全体的なものではなく）を理解する必要がある：
GPTなどの大規模モデルの推論需要の爆発的増加に伴い、北米の主要な大手テクノロジー企業は、NVIDIA GPUへの依存を減らすために、かつてない規模でカスタムチップを購入しています。グーグルにはTPU、アマゾンにはTrainium、マイクロソフトにはMaia、メタにはMTIAがあり、これらのチップの背後にはMarvellやBroadcom、そしてMediaTekの設計能力があります。
このような残酷なパラドックスが浮かび上がる：
マーベルの最大の顧客は、まさに NVIDIA を置き換えようとしている企業たちである。
したがって、Jensenの返答は阻止ではなく、このトレンドを自らのエコシステムに取り込むことでした。なぜなら、NVLink Fusionプラットフォームのアーキテクチャ設計には隠された深意があり、その内側には大きな可能性が秘められているからです：
各NVLink Fusionプラットフォームには、Vera CPU、ConnectXネットワークカード、BlueField DPU、またはSpectrum-Xスイッチのいずれかでも、少なくとも1つのNVIDIAコンポーネントを含める必要があります。NVIDIAはNVLink IPのライセンス付与権も掌握しています。これは、超大手顧客がMarvellに依頼して設計した「NVIDIA非依存」カスタムチップであっても、NVLink Fusionアーキテクチャ下で展開される限り、NVIDIAに1ラックあたりの収益をもたらすことを意味します。
これは料金所であり、「カスタムASICへの課税」です。
NVIDIAはMarvellを通じて、カスタムチップ時代における収益配分権を確保した。同時に、Marvellの技術能力がNVIDIAのエコシステムに統合され、大規模顧客はNVIDIAのソフトウェアスタックとサプライチェーンサポートを維持したまま、カスタムAIアクセラレーターを導入できるようになり、その結果、NVLink Fusionプラットフォームの魅力がさらに高まった。
ジェンセンのこの一手は、一石三鳥である：
- ブロコムの市場シェア独占を抑えるためにマーベルを支援する；
- また、Marvellを自らのエコシステムに組み込み、通行料を徴収する。
- また、Marvellを公に支持することでBroadcomの株価を圧迫し、自らの戦略的ナラティブに世論の支持を得た。
したがって、Marvellを支援することで、Jensenはその比類ない戦略的・実行能力を示さざるを得ない。
グーグルの「マルチベンダーストラテジー」：ブロードコムの最初の亀裂 ブロードコムとグーグルの関係は、高度な技術的結合に基づく商業同盟である。ブロードコムはグーグルTPUのチップアーキテクチャ、IP設計、インターコネクト技術、パッケージ実装に深く関与し、TPUのシリコン実現の核心的推進者である一方、グーグルはチップアーキテクチャとソフトウェアスタックを所有している。両社はこれまでに7世代にわたるTPUを共同で設計しており、その関係は極めて深い。
しかし、グーグル内部の戦略的変化が静かに進行している。
グーグルのマルチサプライヤー戦略が徐々に明らかになってきている。Ironwood TPU（第7世代）では、グーグルがMediaTekと共同で推論用コスト最適化バージョン「Zebrafish」を設計し、Broadcomのソリューションより20～30％安価になることを目指している。次世代TPU v8トレーニングチップ（コード名「Sunfish」）では、Broadcomがトレーニングチップを担当し、MediaTekが推論チップを担当し、グーグルは両サプライヤー間のバランスを取る交渉材料を得ている。
さらに重要なのは、グーグルがMarvellと新しいAI推論チップについて交渉を進めていることであり、協力が実現すれば、MarvellはグーグルのAIチップ体制における3番目の設計パートナーとなる。
これはことを意味します：
BroadcomとGoogleの関係は、「独占的アライアンス」から「主要サプライヤーの一つ」へと静かに変化している。Broadcomは依然としてGoogleのカスタムチップエコシステムにおける中心的存在であり、短期的には代替不可能だが、その不可欠性は明らかに弱まり始めている。これは、Jensenが推進するMarvellの競争効果がBroadcomの基本面に現れた最初の兆しである。
相互接続標準の暗闘：チップ製造における明確な戦いの背後で、NVLinkとUALinkの間にも相互接続標準に関する暗闘が同時に進行しており、ボコムとNVIDIAはそれぞれ対立する陣営に立っている。
NVIDIAが推進するのは、優れた性能を備えながら完全に閉鎖的な独自インターコネクト標準であるNVLinkであり、4〜5年の先行優位性を有し、CUDAエコシステムを通じて世界のAIインフラに深く組み込まれている。
AMDおよびインテルが主導し、ボコムが参加して設立したUALink（スーパー・アクセラレーター・インターコネクト）コンソーシアムは、非NVIDIAチップ向けのスケーラブルなインターコネクトソリューションを実現するためのオープンな業界標準の確立を目指しています。UALink 2.0仕様は2026年4月7日に正式にリリースされ、ネットワーク内計算（In-Network Compute）などの新アーキテクチャを導入し、理論的には分散学習時間を30%短縮可能とされています。
しかし、博通はその後、UALinkコンソーシアムから静かに離脱し、独自のインターコネクト技術の開発に着手した。この動きは興味深く、博通のもう一つの戦略的考慮を示している：
オープンスタンダードとプライベートエコシステムの間で、自らの独立した道を見つける。
NVLinkの利点は、パフォーマンスの極限とソフトウェアエコシステムとの深層統合にあり、UALinkの価値は、単一ベンダーへの依存を回避し、超大規模顧客により多くの選択肢を提供することにあります。両者の競争は短期的には勝敗が決まりませんが、インターフェース標準の帰属が、今後のAIデータセンター構造の権力図（すなわち市場シェア）を決定します。
フォトニクス、次の戦場 カスタムチップが現在の主戦場であるとするならば、シリコンフォトニクス（Silicon Photonics）と光インターコネクト（Optical Interconnect）は、次の段階の勝敗を左右する、極めて重要で戦略的な戦場となっている。
駆動力は物理法則そのものです：
AIシステムの規模が単一ラックからラック間、データセンター間の分散クラスタへと拡大するにつれ、従来の銅ケーブルの帯域幅の限界と消費電力のコストはもはや持続不可能となっている。光インターコネクトは、銅ケーブルの2倍以上のエネルギー効率、より長い伝送距離、およびより高い帯域幅密度を提供する。
Marvellはこの分野への展開を非常に積極的に行っています。
2025年12月、Marvellは光インターコネクトスタートアップのCelestial AIを最高55億ドルで買収し、その「フォトニックファブリック」技術プラットフォームを獲得しました。この技術は、チップ間の任意のポイントから任意のポイントへの光接続を可能にし、「光駆動計算ファブリック」を構築するための鍵となる基盤です。
Marvell CEOのMurphyはComputexで、銅ケーブルの物理的限界がラック内に迫っており、共封装光学（Co-Packaged Optics, CPO）が唯一の解決策であると明言した。
エヌビディアとマーベルの提携においても、シリコンフォトニクスと光インターコネクトが核心的な協力分野として位置づけられている。アマゾンAWSは、マーベルの光学スケーラブルインターコネクトにおけるイノベーションを支援するため、既にフォトニックファブリック製品に対してワラントを発行している。
光インターコネクトを最初に実験室から大規模量産へと押し上げる企業が、次世代AIファクトリーのインフラの価格決定権を握る。この競争に Broadcom が参加しないはずはないが、Marvell はこの方向への投資の深さと速さにおいてすでに先手を取っている。
構造の進化の三つのシナリオ シナリオ1：Broadcomがコアを維持し、Marvellが空白を補完（このシナリオの確率が最も高く、2〜3年以内）
これは現在最も可能性の高い近い将来の動向です。
Broadcomは、Googleとの2031年までの長期契約、OpenAI/Metaとのカスタムチッププロジェクト、そして73億ドルに上るAIチップの未実行注文により、短期間での収益主導地位はほぼ揺るがず、依然として王者である。Marvellは、Broadcomが対応しきれない超大手顧客の追加需要、およびBroadcomの「複数調達戦略によって希釈された」市場シェアを引き受ける。
両者が並存するが、博通の相対プレミアムは段階的に縮小する。
状況2：相互接続エコシステムが構造を決定する（中期、3〜5年）
NVLink Fusionがより多くの超大手顧客に深く採用される場合、MarvellはNVIDIAエコシステムを内蔵したカスタムチップの能力により、新興AIインフラ顧客において非対称的な優位性を築く。Broadcomが同様のエコシステム統合ソリューションを提供できない場合、その成長はGoogleという単一顧客との関係の継続にますます依存することになる。
この状況はブロードコムのソフトウェア事業に影響を与えないが、チップ事業の評価ロジックは本質的に変化する。
シナリオ3：フォトニクスの再編（長期、5年以上）
Marvell-Celestial AIのフォトニックファブリック技術が大規模商業導入を最初に実現した場合（Marvellが現在提示する市場予測では、2028-2029年に10億ドル級の収益を達成）、AIデータセンター相互接続市場全体がアーキテクチャレベルで再構築される。このシナリオにおいて、光相互接続標準を最初に掌握した企業は、CUDAに続くAIインフラの次なる「税徴収者」となるだろう。
Marvellの巨大な野心が、ここに明確に可见です。
このNVIDIAがMarvellを用いてBroadcomに挑戦する駆け引きが、サプライチェーンに与える影響は、両社の時価総額の変動を超えるものである。
TSMC：最大の受益者であり、最大のボトルネック。博通、Marvell、NVIDIA、Googleなどすべての企業がTSMCの先進プロセスとCoWoSパッケージングの生産能力に依存している。TSMCの3nmおよび2nm生産能力は今後も需要が供給を上回り続け、長期的に市場から高く評価され、業界全体の構造的ボトルネックとなる。
したがって、TSMCは依然として非常に非常に非常に良いです！
Arm Holdings：隠れた大勝者。ArmはNVLink Fusionエコシステムに参加し、ライセンシーがチップにNVLink接続をネイティブに統合できるようになりました。GoogleのAxion CPU、AmazonのGraviton、MicrosoftのAzure CobaltはすべてArmアーキテクチャに基づいており、Armは大手顧客のカスタムチップのマップにおいて、ますます不可欠な役割を果たしています。
メディアテック（MediaTek）：意外の受益者。グーグルTPU v8の推論チップ設計に参画することで、メディアテックはAIデータセンターというハイエンド分野に進出しており、長年にわたり消費電子メーカーと見なされてきた同社の物語に新たな可能性をもたらした。
HBMメモリ（SKハイニックス、サムスン、マイクロン）：カスタムASICの拡大により需要が増加。Google TPUのIronwoodバージョンは192GBのHBM3Eメモリを搭載しており、次世代XPUにおけるHBMの需要は今後も継続的に上昇すると見込まれる。メモリメーカーはこの競争において最も安定した受益者の1つであり、陣営を選ばずとも購入先が増える。
この戦争には終焉がなく、記事の最初に戻って最も根本的な問いに戻る：Marvellの競争効果は、Broadcomの決算にすでに現れているのか？
答えは：
輪郭が現れ始めたが、まだ本質的な損傷は出ていない。
ブロコムのQ3 AIチップの見通し160億ドルは、最も楽観的な予想を下回り、これはブロコムの一貫した保守的な見通しスタイルに加え、潜在的なシェア希薄化への市場の価格修正が反映されている。ブロコムの基本盤であるグーグルTPU、メタMTIA、OpenAIのカスタムチップは、今後2年間依然として安定している。
しかし、博通の「絶対的独占」というナラティブは終焉を迎え、代わって「主要サプライヤーの一つ」としての価格設定ロジックが台頭しており、これは高プレミアムを享受してきたテクノロジー株にとって、システム的な影響をもたらしている。
ジェンセン・ホアンのこの手は非常に正確だった：
彼は博通と直接対立するのではなく、Marvellを支援し、NVLink Fusionエコシステムを構築し、台北のComputexの舞台でその公開宣言を行ることで、AIチップ時代の権力構造を再定義した。ジェンセンの物語において、未来は「誰が最良のGPUを製造するか」ではなく、「誰が大規模顧客が離れられないインフラエコシステムを構築するか」である。それがジェンセンの核心的な利益である。
一方で、買収と財務的規律で知られるブロコムの経営者、ホック・タンは、自身のキャリアで最も複雑で対応が難しい競争環境に直面している。彼は、Marvellによる市場シェアの侵食、Googleによるマルチベンダーストラテジー、そしてNVIDIAエコシステムによるナラティブの浸食に同時に向き合わなければならない。