NVIDIAのNVentures：2人チームが20のスタートアップをユニコーン企業に育成

原文作者：Ada、深潮 TechFlow

近日、NVIDIA傘下のベンチャーキャピタルであるNVenturesが、フランスの量子計算企業Alice & Bobに、エラー訂正量子計算分野での新規投資を行った。

エヌビディアのすべての外部投資をNVenturesに統一するのは、広く誤解されている。実際、2021年に設立されたこのベンチャーキャピタル部門は、年間30件の投資合計でも、企業開発チームが手軽に行う1件の投資額に遠く及ばない。企業開発チームは2025年末にSynopsysへの株式投資として20億ドルを投じており、これはNVenturesが過去3年間で累計投資した金額の数倍にあたる。

NVIDIAが資本でAIエコシステムを構築する仕組みを理解するには、その投資体制の「三本軸構造」から始める必要がある。企業開発チームは、数十億から数千億ドル規模の戦略的大規模投資と買収を担当し、NVenturesは早期段階で幅広い業界への財務的投資を手掛け、NVIDIA Inceptionは出資せず、リソースのマッチングを提供するスタートアップアクセラレーターである。この三つが連携し、シリコンバレー史上最大かつ最速の資本配分マシンを構築し、ショートサイダーたちの「循環ファイナンス」という疑念の中心的な対象となっている。

NVenturesはNVIDIAの看板を掲げているが、内部規模は予想外に小さい。プライベートエクイティデータ機関Tracxnの統計によると、2026年5月時点でのチーム構成はわずか2人で、これまでに79社に投資し、20社のユニコーン企業を育成してきた。その中にはAI動画生成プラットフォームのSynthesia、臨床AI企業のAbridge、量子コンピューティング企業のPsiQuantumなどが含まれる。過去12ヶ月でチームは43件の新規投資を完了し、2026年の前5ヶ月だけで20回の投資を実行しており、投資ペースは明確に加速している。

NVenturesを率いるのは、会社副社長兼NVentures責任者のモハメド「シド」シッディークです。シッディークの経歴そのものが、英語がこの部門に置く位置を反映しています。彼は1990年代末にモルガン・スタンレーで勤務し、ジェンソン・ホアンと共に英語のIPOロードショーに同行しました。その後、アラブ首長国連邦の主権財産基金であるムバダラで、TMTおよび通信分野の投資責任者として約10年間務め、その後、ソフトバンク・ビジョン・ファンドで企業ソフトウェアおよび医療分野の投資を統括しました。2021年、彼は英語に戻り、NVenturesを設立しました。

Siddeekは、自身の投資範囲を次のように説明している。「真の選別基準は二段階のみで、第一段階はNVIDIAが関与するあらゆる分野、第二段階はどの分野に投資するかである。」彼はGlobal Corporate Venturingのインタビューで、これにより医療、製造、ロボット工学、自動運転、量子技術などAIが変革可能なほぼすべての業界を横断的にカバーし、下層ツールからアプリケーション層までがNVenturesの投資対象であると明かした。

エヌビディアの外部投資体制は、明確に役割が分担された3つの異なる部分で構成されています。

第1層は企業開発チーム（Corporate Development）で、Vishal Bhagwatiが率いており、戦略的レベルの大型投資、合弁事業、およびM&Aを担当する。このラインの資金規模はNVenturesとは完全に異なるレベルであり、2025年下半年から2026年上半年における代表的な出資には、2026年2月にOpenAIへの300億ドル投資（約1100億ドルの資金調達ラウンドの一部として）を主導し、今後最大1000億ドルの追加出資を約束すること、2025年11月にAnthropicへの100億ドルの出資約束、2025年末にSynopsysへの20億ドルの資金投入、2026年初頭にCoreWeaveへの20億ドルの追加投資と同時に63億ドルのクラウド容量購入契約を締結すること、2026年3月にNebiusへの20億ドルの投資、およびxAIへの最大20億ドルの株式出資約束が含まれる。

CNBCの報道によると、2026年の前4か月だけで、企業開発チームが主導するAI関連のエクイティ投資は400億ドルを超えた。NVIDIAは2025会計年度に、プライベート企業およびインフラファンドに対して合計175億ドルを投資した。

第二層は、Sid Siddeekが率いるNVenturesで、財務的リターンを追求する従来型のベンチャーキャピタルとして位置づけられています。一回の投資額は数百万ドルから数千万ドルの範囲で、主にSeed〜Series Bの段階で投資を行います。SiddeekはGlobal Venturingに対して、NVenturesは「主に早期投資に焦点を当てており、企業成長チームがより大規模で戦略的な投資を担当する」と明確に述べています。行動パターンを見ると、NVenturesは主にフォローオン投資として活動しており、投資の約1/8のみをリード投資として行っています。それ以外は、Accel、a16z、SequoiaなどのトップVCがリードするラウンドに、NVIDIAのバックアップとして参加しています。

第3層はNVIDIA Inceptionであり、本質的には起業加速プログラムであり、直接出資は行わず、スタートアップ企業にNVIDIAのハードウェアクレジット、技術サポート、マーケティング支援、VCとの接続チャンネルを提供する。NVIDIAは2025年に「VC Alliance」を昇格・導入し、Accel、Elaia、Partech、Sofinnovaなどの機関と連携して、旗下の投資先企業にNVIDIA DGX Cloud Leptonの計算能力クーポンを配布しており、これはInceptionの欧州における拡張である。

三者間には明確な「漏斗」関係が存在する。Inceptionは初期プロジェクトを発見し、NVIDIAエコシステムに導入する。その中で投資価値があるプロジェクトはNVenturesの注目対象となり、数百万ドルから数千万ドルの初期資金提供を受ける可能性がある。ある企業がNVIDIAの戦略的展開に影響を与える規模に成長した場合（重要な顧客、キーパートナー、または潜在的な買収対象となる場合）、その企業は企業開発チームへ「アップグレード」され、数十億ドル、あるいは数千億ドル規模の協業枠組みに進む。

2026年5月、NVenturesの活動は顕著であった。直近1か月だけで、公表された投資は4件にのぼる。5月22日、フランスの量子コンピューティング企業Alice & Bobは、NVenturesが1億ユーロのBラウンド拡張資金に参投したことを発表した。Alice & Bobの核心技術は「cat qubits」に基づく耐障害性量子コンピューティングアーキテクチャであり、NVIDIAのCUDA-Q、cuQuantum、Dynamiqs、NVQLinkなどの量子・古典ハイブリッド計算技術スタックと深く連携している。5月26日、AIモデルルーティングプラットフォームOpenRouterは1億1300万ドルのBラウンドを完了し、NVenturesはGoogle CapitalG、Snowflakeなどと共同で出資した。OpenRouterは開発者に、世界中の数十社の異なるモデルプロバイダーのAPIに統一されたインターフェースでアクセスできるサービスを提供している。5月28日、AI推論インフラストラクチャスタートアップTensormeshは2000万ドルのシード拡張ラウンドを完了し、NVenturesはCoreWeave、AMDなどと共同で出資した。5月6日、AIセキュリティ企業Xbowは3500万ドルのCラウンド拡張を完了し、NVenturesが参投した。

投資対象の観点から見ると、NVenturesは最近、量子計算（Alice & Bob、Quantinuum、PsiQuantum）、AIバイオメディカル（Relation Therapeutics、Genesis Therapeutics）、AIエージェントおよび推論層（OpenRouter、Tensormeshなど）の3つの方向に明確にシフトしています。これはSiddeekが述べた「NVIDIAが手を広げられるあらゆる分野」と一致しており、NVIDIAがCUDA-Q、CUDA-X、Tritonなどの次世代ソフトウェアスタックに注力している方向とも一致しています。

地域的に見ると、NVenturesの欧州展開は明らかに加速しています。2025年には欧州での投資が14件完了し、2024年の7件の2倍です。

三層投資のポートフォリオを同じマップ上に配置すると、NVIDIAがAIエコシステムに及ぼす「資本の放射」は、5つの主要な分野に整理できる。

基礎モデル層には、OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Cohere、Thinking Machines Lab、Reflection AI、Black Forest Labsが含まれます。この層は主に企業開発チームが資金を提供し、NVenturesが较小なシェアを共同出資しています。

クラウドおよびインフラストラクチャには、CoreWeave、Nebius、Lambda、Crusoe、Nscale、Firmus Technologiesが含まれます。この層も企業開発チームが主導し、単一の投資が数十億ドルに及ぶことが多く、長期的な計算能力購入契約を伴います。

アプリケーションおよび開発ツール層には、Cursor、Perplexity、Synthesia、Runway、Lovable、Together AI、Wekaが含まれます。この層ではNVenturesの関与が高く、投資額は比較的小さいです。

ロボットと自動運転には、Figure AI（最新の評価額390億ドル）やWayve（評価額86億ドル）があります。企業開発チームとNVenturesが共同で出資しました。

量子コンピューティングとバイオ医薬には、PsiQuantum、Quantinuum、Alice & Bob、Relation Therapeuticsがあります。これらは主にNVenturesが主導する早期投資で構成されており、NVIDIAが「GPU時代後の」計算パラダイムへの対応として展開する戦略的布陣です。

ベンチャーキャピタル研究機関F4 Fundの統計によると、2025年から2026年初頭にかけて、NVIDIA（企業開発+NVentures）が参加した投資ラウンドでは、OpenAI、Anthropic、xAI、Mistral、Figure AI、Cursor、Perplexity、Scale AI、Wayveなど、少なくとも10社の企業が10億ドルの評価額を突破した。

しかし、エヌビディアの広大な外部投資ネットワークは、ますます多くの疑問を呼び起こしている。その最も代表的な批判は、映画『大空頭』で知られるヘッジファンドマネージャー、マイケル・バリーから寄せられている。

Scion Asset Managementの2025年第3四半期13Fファイルによると、Burryは2025年9月30日までにNVIDIAとPalantirを空売りするポジションを構築。その中には、当時の株価で名目露出額約1億8700万ドルに相当するNVIDIA約100万株に対するプットオプション、およびPalantirに対する5万契約（各契約は100株に対応）のプットオプションが含まれ、実際の権利金支出は約920万ドルだった。BurryはXアカウント「Cassandra Unchained」で『大空頭』の映像を添えて「時として、私たちはバブルを見ることができる」と投稿し、その後、Bloombergが発表したNVIDIAのサイクルファイナンスに関するチャートをリツイートし、直接的にNVIDIAの資本配分モデルを批判した。

バリーの具体的な主張は技術的なものである。彼はSubstackで、2026年から2028年にかけて、マイクロソフト、グーグル、オラクル、メタを含むクラウド企業が、NVIDIA GPUの会計的減価償却期間を延長することで、累計約1,760億ドルの減価償却を過小評価し、その期間の利益を虚偽に増大させたと推定した。この会計調整は、NVIDIAが顧客に対して行う株式投資と相乗効果を生み、前者は買主がより大きな資本支出を消化するための「帳簿上の利益」を高め、後者は買主にNVIDIAハードウェアを購入するための資金を直接提供する。

機関レベルでは、同様の疑念が蓄積している。欧州連合の競争監督機関は2026年3月、ナビダの投資体制における「循環的支出リスク」を審査対象に明確に含めた。Seaport Researchは、ナビダが1ドルの株式を投資するごとに、約3.5ドルの下流チップ調達収入が発生すると推定している。Bloombergは2026年3月に発表した「AI循環取引」特集で、ナビダ、CoreWeave、OpenAI、Oracle、Anthropic間の資金流れを密なネットワーク図として可視化した。ナビダはCoreWeaveの約7％の株式を保有し、CoreWeaveはナビダのGPUを担保として資金調達し、その現金で再びナビダからさらに多くのGPUを購入する。その一方で、ナビダは63億ドルのクラウド容量購入契約を締結し、CoreWeaveの2032年までの過剰容量を消化すると約束している。ナビダはOpenAIに最大1000億ドルの投資を約束し、OpenAIはナビダのハードウェアを購入するとともに、Oracleを通じて3000億ドル規模のデータセンターを構築すると約束している。Oracleは再びナビダからGPUを購入する。ナビダはAnthropicに100億ドルを投資し、AnthropicはマイクロソフトのAzure上でClaudeを展開すると約束している。Azureはその一方で、ナビダのGrace BlackwellおよびVera Rubinシステムを購入する。

支持側の反論も存在する。資産運用機関のJanus Hendersonは、このモデルを「良性循環」と定義し、計算能力が極めて希少な時代において、「株式＋長期購入契約」によって需要と供給を結びつけることは合理的なビジネスアレンジメントであると見なしている。Morningstarの分析は、NVIDIAがCoreWeaveに対して「余剰容量の購入を約束」するという仕組みが、実際にはNVIDIA自身がCoreWeaveの在庫リスクを負担することになり、短期間でのハードウェア販売への衝動を抑制する効果をもたらしていると指摘している。

この論争において、NVenturesの立場は非常に微妙である。その早期段階、小規模、主にフォローオン投資、業界にわたる投資スタイルは、企業開発チームの「循環取引」モデルとは明確に対照的である。NVenturesが投資したAlice & Bob、Tensormesh、OpenRouterのような企業は、規模が小さく、「ニンテンドーの顧客でありながらニンテンドーの投資対象でもある」という循環を構成するには不十分であり、その投資行動は従来のCVCの財務的投資ロジックに近い。しかし、ニンテンドー全体の投資体制の観点から見ると、NVenturesは、外部への開示において「ベンチャーキャピタルのコンプライアンスの外衣」として機能し、外界がニンテンドーの投資活動をシステム的なセールスサイドの資金調達ではなく、通常のベンチャーキャピタル行為として理解しやすくしている可能性がある。これは、Burryと欧州連合の規制当局が明言していないが、暗に問うている点である。

エヌビディアの従来の公式見解は、すべての投資が独立した商業的判断に基づいており、ハードウェア販売とは関係ないというものである。しかし、市場の観察者たちは、計算能力が不足する時代において、「株式と調達契約の関連が偶然である」と信じること自体が、信頼の問題であるという言葉をますます頻繁に引用している。