2026年において、Nvidia (NVDA) の株価はわずか15%上昇にとどまっている一方、半導体セクターの他の銘柄は急速に上昇しており、あるフロー信号が、かつての市場リーダーが後れを取っている理由を説明している。
セクターからの分離は表面的な話にすぎない。その裏では、オプションの賭け、パーペチュアルトレーダー、機関の資金流れがそれぞれ異なる方向に引き寄せられており、そのうち一つだけがこのパズルを解く。
チップラリーはナビダの株価を置き去りにしている
Nvidiaと半導体インデックスは、過去50日間の取引セッションの約半数で逆方向に動いており、これは2022年の牛市開始以来最高水準に近い頻度です。この頻度は4月以降4倍以上に増加しています。
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パフォーマンスの差は同様に広い。Nvidiaの株価は今年で約15%上昇している一方、Broadcom（AVGO）は約20%上昇し、AMDはさらに大幅に上昇している。
2024年から2025年にかけて、Nvidiaは業界を牽引し、他社を大きく引き離しました。その後、この上昇相場はNvidiaのチップ以外の半導体にも広がり、一つの疑問が残されています。もし業界がNvidiaなしで急成長しているなら、かつてNvidiaに集中していた資金はどこへ行ったのでしょうか？
NVIDIA株に対するベアリッシュオプションの賭けが増加中
最初に確認すべきはオプション市場です。Nvidiaのプット・コール比率（bearishなプット契約をbullishなコール契約と比較した指標）は、同社の前回の決算発表以降、プット側に傾いています。
決算日には、ボリューム比が約0.46、オープンインターベスト比が約0.79でした。その後、これらの値はそれぞれ約0.45と0.85に移行し、オープンインターベスト比はプット側に向かって上昇しています。
オープンインターレストの比率が高まっていることは、トレーダーが下落への賭けやヘッジを増やしていることを意味します。この変化は小さいですが、パフォーマンスの遅れと一致しており、Nvidia株への確信が薄れていることを示唆しています。
オプションは一方を示唆しているが、それは単一の取引所である。別の市場はその逆を賭けており、これは問題を解決するのではなく、さらに謎を深めている。
Hyperliquidでは、トレーダーは依然としてNvidia株を好んでいます
パーシステント・フューチャーズプラットフォームHyperliquidでは、トークン化されたNVDA契約がトレーダーたちのロング寄りの姿勢を示しています。スマートマネーとパブリックフィギュアグループはいずれもネットロングポジションを保有しており、より大きなホエールグループはネットショートですが、わずかです。
この立場は、同じプラットフォーム上のAMDとBroadcomとは対照的であり、少なくとも2つのコホートにおいて、ポジションはより強くショート寄りであるのに対し、NVDAのウエールのみのコホートとは異なります。
セクターから分離しても、Nvidiaはここでの人気銘柄です。
変動率は引き戻しの理由を説明するのに役立ちます。Nvidiaはメガキャップ銘柄の中で30日年率変動率が約33％と最も高く、Teslaに次いで2番目に高く、広範な市場を大きく上回っています。
大きな値動きは、動きを利用して取引したいトレーダーを引き付けます。これはHyperliquidのようなプラットフォームで見られる一般的な傾向です。
6月3日のBroadcomの業績は、Nvidiaの競合他社へのセクターの注目を維持した。そのため、各取引所の見解は対立している。オプションはbearish傾向、パーペチュアルトレーダーはlong傾向であり、どちらも単独では結論を導けない。最後のシグナルがこの膠着を打破する。
ワンシグナル：機関資金が撤退中
そのシグナルは、株式への機関資金の流入・流出を追跡する指標であるチャイキン・マネーフロー（CMF）です。NvidiaのCMFは再びゼロ以下に下落しました。
ゼロ未満の値は、市場で最大かつ最も動きの遅い資金である機関のネット売却を示しています。これが headline 数値が隠している真実です。過去5日間、Nvidiaの株価は約2%上昇しましたが、その横這いの価格の下でフローはマイナスに転じました。
一方、AMDのCMFは報道時点では積極的に前向きです。
この乖離が全体の図をつなぎ合わせます。機関が後退していることは、年間リターンの遅れとプット需要の増加を説明し、Hyperliquidのロングポジションは持続的な買いではなく、短期的なトレーダーが変動率を追いかけています。
CMFは1月上旬から引かれた上昇トレンドラインを現在テストしています。このラインを下回ると流出が拡大し、セクターがリーダーを残して移行したことが確認されます。
ラインの再上昇と新たな資金流入は、売却が一時的な停止にすぎなかったことを示すでしょう。現在、機関の資金流れが、Nvidia株が伸び悩む中でチップ株のラリーが急騰している理由を説明するシグナルです。