約20年にわたり、800億ドル規模の地方タバコ債市場は、一度もデフォルトを起こさない完璧な記録を維持してきました。しかし、2026年6月1日、ナサウ郡タバコ和解公社が3,590万ドルの元本支払いを滞納し、多くの投資家が退屈なほど信頼できるとみなしてきた地方財政の一角に衝撃が走りました。
これらの債券は、2006年に当初発行された4億3100万ドルの発行の一部であり、瞬く間に1ドルあたり52セントまで急落した。英語では、これらの債券を100ドル分保有していた投資家は、突然52ドル分の紙幣しか持っていない状況に陥った。
たばこ賠償金が煙のように消えた理由
タバコ債は、主要なタバコ会社と46の米国州間で結ばれた1998年のマスターセットルメント合意に由来します。この合意により、会社は喫煙に伴う医療費を補填する形で、永続的に各州に年間支払いを行うことに同意しました。その後、各州および地方機関は、これらの将来の支払い収益を担保として、タバコ収入を裏付けとする債券を発行しました。
2026年4月、MSA支払いはナサウ郡のタバコ和解法人にわずか1,470万ドルしか流入しなかった。問題は、この機関が元本支払いと未収利息の両方をカバーするために4,420万ドルを必要としていたことである。これは約3,000万ドルの差額であり、それを補填するためのバックアッププランは存在しなかった。
これらの債券の未払債務総額は、累積利子を含めると約5億1000万ドルに達しており、これは収益の不足がさらに深刻であることを示している。
デフォルト以前から圧力を受けているセクター
ナサウ郡のデフォルト以前から、市場参加者はすでに問題を織り込んでいた。類似するタバコ債のスプレッドは、2025年半ば以来80ベーシスポイント以上拡大しており、投資家が増加するリスクに対してより多くの補償を要求している明確なシグナルだった。
これは投資家にとって何を意味するのか
タバコ債を保有し続けている投資家にとって、注目すべき主要な指標はカバレッジ比率です。これは、MSA収入が債務返済要件に対してどの程度の規模で入っているかを示します。カバレッジが薄く、短期間で満期を迎える債券が最も脆弱です。一方、準備金が豊富で長期的な期間を持つ債券は、対応の余地が大きいですが、同じ人口動態の流れに逆らって泳いでいます。