SECは5月22日、Nasdaq PHLXが提案したNasdaq Bitcoin Index Optionsの上場に関する規則変更を承認し、米国上場オプションインフラ内での現金決済型Bitcoin変動率取引の実現に向けて主要な規制の壁を突破しました。
QBTCという契約は、Bitcoinのベンチマークに対して米ドルで現金決済され、株式インデックスオプションで使用される同じ口座および証拠金フレームワークに適合します。
これにより、投資家はBTCを保有したり、暗号資産ネイティブなデリバティブ取引所を利用したりすることなく、現金決済型Bitcoinオプションの市場でQBTCを取引できます。
CFTCが必要な免除措置を承認し、OCCがオプション開示文書の更新を承認した時点で取引が開始されます。ただし、この承認は、ウォールストリートが日常的に使用する仕組み内でBitcoinがどのようなものであるかを再構築します。
スポットBitcoin ETFは、伝統的な投資家に規制された価格へのBTCの露出を提供し、それらのETFのオプションは、特定のファンド株式に連動したヘッジおよび投機のツールを追加しました。この違いは重要です。Bitcoin ETFオプションはファンド株式を追跡するのに対し、Nasdaq BitcoinインデックスオプションはBitcoinのベンチマークに直接参照します。
QBTCは、リストされたインデックスオプションのスタック内で、リアルタイムのBitcoinベンチマークに基づいて価格が設定され、OCCの標準インフラを通じて清算される、Bitcoinへのエクスポージャーを対象としたオプション市場を構築します。
SECの命令では、これらの契約を欧州型、午後決済、現金決済と記述しており、最終決済価値は、東部標準時午後4時で同期されたニューヨーク終値BitcoinベンチマークであるBRRNYに基づいています。
基礎となるインデックスは、CME CF Bitcoin Real Time Index（BRTI）で、取引日中にCF Benchmarksが200ミリ秒ごとに指示価値を計算し、100で割ったものです。
Nasdaqはその提出書類で、インデックスオプションにより、スポットBitcoin ETFの投資家が、ETFの露出と同様の証拠金制度のもとで、同じ証券口座にQBTC契約を保有でき、Bitcoinのリスク管理を既存の証券口座のワークフローに統合できると主張した。
| プロダクト層 | 投資家に提供するもの | マーケットインフラストラクチャー | 制限 |
|---|---|---|---|
| スポットBitcoin ETF | 規制されたBTC価格の露出 | 証券口座／ETFラッパー | 主に方向性への露出 |
| Bitcoin ETFオプション | ETF株のヘッジと投機 | 特定のファンドにオプションを上場 | ファンド固有の露出 |
| CME Bitcoin先物/オプション | 機関投資家のデリバティブ暴露 | 先物市場インフラ | 先物口座、証拠金、およびベース動態 |
| Cboe Bitcoin ETF インデックスオプション | スポットBitcoin ETFバスケットによる現金決済型オプション | 上場されたインデックスオプションフレームワーク | ETFバスケットを通じた間接的なBTCエクスポージャー |
| Nasdaq QBTC | Bitcoinインデックスへのキャッシュ決済型オプション | 株式インデックスオプションスタック/OCC決済 | CFTCおよびOCCの条件がクリアされるまでライブではありません |
Bitcoinが進入しようとしているインフラストラクチャー
BitwiseのCIOであるMatt Hougan氏は、Nasdaqが最初に承認を申請した際、Bitcoinオプションがこの資産クラスが完全に正常化されるために不可欠であると述べた。
その標準化を可能にするインフラはOCCであり、2025年に152億枚のオプション契約を処理した清算機関であり、そのうち56.8億枚がETFオプション、12.6億枚がインデックスオプションである。
2026年4月だけで、OCCは合計14億5千万契約を清算し、インデックスオプションの取引高は前年同月比23.8%増となりました。
OCC決済は、Bitcoinの変動率商品と株式インデックスデスクで使用される同じリスクシステムとの間の運用的な橋渡しです。
Bitcoinインデックスオプションは、OCCのクリアリング機械に導入され、それに伴うすべての証拠金処理、ブローカー統合、メイカーとの関係を備え、Bitcoinの変動率を、株式インデックスが使用する同じポートフォリオ証拠金システムおよび変動率デスクに組み込みます。
Cboeは、米国上場のスポットBitcoin ETFのインデックスを基にした、現金決済型のBitcoinインデックス製品、たとえばBitcoin US ETFインデックスオプションやミニBitcoin US ETFインデックスオプションを既に提供しています。
NasdaqのQBTCはBRTIを基礎資産としており、契約の価値をBitcoinのスポット価格に直接連動させています。
SECは、4月29日時点のスポットBitcoin市場規模を約1.52兆ドルと指摘し、提案された保有資産および行使限度額は発行済みBitcoin供給量の0.12%を占めると述べました。
これらは、本製品の規模が基礎となるBitcoin市場に対して適切に制御されるよう、SECが設定した制限です。
Nasdaq PHLXは、CFTCからの免除措置を受け、関連するすべての条件を満たし、OCCがOptions Disclosure Documentの更新を承認받った場合にのみ、QBTCを上場および取引できます。
それらの制限がストレス下でも維持されるかどうか、およびCFTCが2026年の取引を可能にするタイムラインで免除措置を処理するかどうかについては、承認そのものは未解決のままです。
QBTCオプションのマーケットメイカー試験
CFTCの免除措置とOCCの承認が実現し、マーケットメイカーが狭いスプレッドで資本を投入した場合、Bitcoinは株式オプションインフラ内に深く流動的な変動率サーフェスを獲得し、銀行および資産運用会社は、Bitcoinを基礎資産とするカラーやバッファードノート、下落保護戦略、およびボラティリティ売却収益構造を構築するためのツールキットを手に入れる。
100倍のレバレッジでは、1つのQBTC契約は約不動産暴露のBitcoin 1枚を表し、Bitcoinが約76,593ドルのとき、10,000契約は約7億6600万ドルの基礎不動産暴露を表します。
カバードコールBitcoin ETFは、BTCに基づく収益生成構造がリアルな小売投資家およびアドバイザーの需要を有することをすでに示しています。取引所上場のインデックスオプションは、これらの戦略により信頼性の高い決済基盤とクリーンな原資産を提供します。
CFTCが免除措置を遅らせたり、Nasdaqの製品設計を複雑にする条件を付加したりした場合、薄い市場メイカーの参加がボトルネックとなる。
広いスプレッドは機関の利用を抑制し、その結果スプレッドは広いままとなり、承認は象徴的なままである一方で、IBITオプションとCboeのETFインデックスオプションは、規制されたBitcoinオプション市場を引き続き獲得し続けています。
QBTCがその市場に参入し、ETFの採用とともに蓄積されたIBITオプションのメイカーへの精通なしに、ディーラーおよびブローカー網をゼロから構築します。
| シナリオ | 何が起こる | 注目すべきシグナル | Bitcoinの市場への影響 |
|---|---|---|---|
| ブルケース | CFTC/OCCの承認が得られ、メイカーが狭いスプレッドを提示 | 強い初動取引高、狭い買い注文・売り注文のスプレッド、機関投資家の取引流れ | BTCがより深くリストされた変動率サーフェスを獲得 |
| ベースケース | QBTCが上場しますが、IBITオプションとCboe ETFインデックスオプションの横で徐々に成長しています | 中程度のボリューム、ETFヘッジ用途、段階的なブローカーの採用 | BTCリスク管理ツールの段階的な改善 |
| ベアケース | CFTCの救済措置は遅延しているか、条件が製品設計を複雑にしている | 発表日時未定、ディーラーのコミットメントが弱い | 承認は象徴的なままである |
| 流動性のわな | 製品の新規ローンチですが、スプレッドは広いままです | 低オープンインターベスト、薄い厚さ、制限されたメイカーキャピタル | 機関は引き続きIBITのオプションまたは先物を使用しています |
SECの承認は、Bitcoinが1.52兆ドルの資産クラスであることを示しており、スポットETF、CME先物、ETFオプション、および米国市場の終値メカニズムに準拠したリスト化されたインデックスオプション製品が含まれています。
ナスダック・ビットコイン・インデックス・オプションは、Bitcoinの次なる機関投資家向けフェーズがオプション決済機関、証拠金システム、構造化製品部門を通じて進むことを示しており、SECはこの統合を許可する意向を確認しました。
投稿 NasdaqのBitcoinオプションがSECの承認を得るも、ウォールストリートの本当の戦いはまだ先 は CryptoSlate で最初に掲載されました。