日本北海道、ニセコ山脈の最西端に位置する岩内（イワナイ）リゾートで、マルチコインの共同創業者であるカイル・サマニ氏が、ヘルメットをかぶり、スノーボードを背負って、雪に覆われた山稜線の下に立っている。
これはカイル・サマニがMulticoinを去った後の最近のツイートです。
数日前、彼はツイートを削除していた。「暗号通貨は、多くの人（私自身も含む）がかつて想像したほど面白くはない。私はかつてWeb3のビジョンやdAppsを信じていたが、もう信じていない。ブロックチェーンの本質は単なる資産台帳である。」
すぐに削除されたものの、多くの人が目にしていた。
その後、カイルは公開手紙の中でより穏やかな説明を示した。「これは悲しみと喜びが交じった瞬間だ。Multicoin は、私の人生で最も重要で、最も報酬の高い経験の一つである。しかし、私は一時的に休憩し、新たな技術の境界を探求することを楽しみにしている。」
マルチコインのもう1人の共同創業者、トゥシャー・ジャイン氏はLPへの手紙で次のように述べた。「カイルの関心は、暗号通貨からAI、長寿テクノロジー、ロボット工学などの新興技術分野に拡大している。彼はこれらの分野を体系的に探求するために、ある程度の時間をかけることを希望している。」
カイル・サマニの転向は、業界が初めて明確に意識した瞬間となった。もともとWeb3を最初に説いた人たちは、今や揺らぎ始めているのだ。
FTX と Multicoin の黄金時代
暗号通貨のVC界隈では、カイル・サマニ氏は長文を書く投資家の中でも特に有名です。彼はエッセイ、リサーチレポート、公開手紙、トレンド分析など、一篇また一篇と書き続けています。彼とMulticoinチームが提唱した「三大メガ・テーゼ」は、一連の暗号通貨ネイティブ価値の理解に影響を与えたとされています。
多くの人は、Multicoin がソラナエコ系の最も熱心な支持者の1つであることを知っていますが、多くの人は知らないことですが、Multicoin はもともと「ソラナ系」の機関ではなかったのです。
2017–2018年、Multicoin のコアベットの対象は実際には EOS でした。その当時、EOS は「パフォーマンスキラー」「イーサリアムキラー」として包装され、高TPS、低遅延、大規模アプリケーションに適していることを主張していました。Multicoin も最も熱心な支持者の一人であり、初期から重資産を投じ、エコシステム構築にも深く関与していました。
しかし結果は皆が知っている通りである：統治の失敗、生態系の空洞化、開発者の流出、資金の盤剥。EOSは基本的に失敗を宣告した。
Multicoin にとってこれは「信仰レベル」に近い挫折となった。もし次世代のパブリックチェーンで再び間違ったベットを続けるなら、この機関はほぼ市場の外縁に追いやられてしまうだろう。
したがってEOSの崩壊後、Multicoinは「次に本当に金融システムを動かせるチェーン」を極めて慎重に探し始めた。
2019–2020年、FTXは非常に急速に成長しました。しかしSBFは現実的な問題に直面していました。イーサリアムは遅く、また高コストです。注文のマッチング、清算、デリバティブ、チェーン上の決済、すべてが実行できません。彼が必要だったのは、極めて高いTPS、極めて低い遅延、高頻度の金融システムに適し、取引所レベルのトラフィックを処理できるパブリックチェーンです。
この頃、カイルはすでにソラナの体系的な研究を始め、ソラナの特徴はちょうどSBFのニーズに合致していた。
ある夜、カイルは深夜に直接SBFに電話をかけた。二人は長時間話し合った。話し合った核心はただ一つの問題だった。ソラナは本格的な取引量に耐えられるのか？
この電話は、多くの業界関係人に於いて、ソラナの運命の転換点と見なされている。
後で起きたことは、実に「ウォールストリート」そのものだった。SBF はキーレーの言葉を完全には信じず、自分で検証しようと決めた。そのため、彼らはソラナ上で大量のゴミトランザクションを発生させ、攻撃的な負荷テストを行い、ソラナがクラッシュするかどうか試してみたのだ。
結果は：ソラナは耐えた。
次に起こる事は我々もほぼ把握しており、FTX が全面的に参入した。FTX / Alameda 拠点は大量にSOLを購入し、ソラナエコシステムのプロジェクトへの投資、流動性の提供、市場作成、関連資産の上場などを実施した。Multicoin は継続的にポジションを増やし、外部への保証、研究の推進、機関向けのアピール活動などを行った。
ソラナエコの初期コアプロジェクトは、ほぼすべてFTX／アレダメッド系とマルチコイン系を避けて通れず、彼らは事実上の連合を形成している。一緒に宣伝し、一緒に資金を注入し、一緒に価格を引き上げ、一緒にエコシステムを構築している。
彼らの助けを借りて、ソラナはトップクラスのパブリックチェーンとして台頭し、FTXは徐々に最大の取引所の座を確立し、マルチコインもトップクラスのベンチャーキャピタルへと成長した。頂点で出会い、互いに成功を築き上げ、多くの人々は今もその黄金時代を懐かしんでいる。
FTX 後の時代において、Multicoin は依然として SOL を死守し、物語を再構築している。
今さら退職後も、ケイル・サマニ氏は引き続きSOLに投資しており、彼が引き続き暗号資産、特にソラナに楽観的であることを強調し、個人的にも引き続き関与する予定であると述べている。結局、マルチコインの共同創業者として、彼は約59億ドルの資産を管理していたが、最も成功したラベルは常に「ソラナを最も早くから支持した人物」である。
現在、彼は引き続きフォワード・インダストリーズの会長を務めています。この会社は、市場全体で最大のSOL国庫を保有しています。彼はXに次のように投稿しました。「FWDIの株式保有比率を増やしたい。つまり、本質的にSOLのエクスポージャーを増やすということだ。SOLに非常に bullish で、暗号資産全般にも非常に bullish であることに変わりはない。」
彼は会場から背を向け離れたままで、ソラナ上に立っていた。
マルチコインは「物語工場」にさらに近い
2017年の設立時、Multicoinは非常に珍しいポジショニングを自らに設定した——Thesis-driven VC、つまり論文駆動型の投資機関である。
これはつまり、Multicoin がより「物語工場」に近いということを意味する。
構造的な機会を先取りして発見し、論文でその機会をトレンドに仕立て上げ、さらに資本でそのトレンドを現実にする。Web3、DePIN、PayFi、データ主権、AI+Crypto、プライバシー……近年我々が目にする多くの主要な物語の裏側には、ほぼすべてでMulticoinの影が見られる。
もしあれこれの年でMulticoinが最も成功した物語はどれかというと、本律動編集部の答えはDePINです。
2019年から、Multicoin は繰り返し一つの問題を論じていた。それは、ブロックチェーンはなぜ必ずしも金融にしかサービスを提供できないのか、現実世界のインフラ自体を直接改造することはできないのか、という点である。こうして彼らはDePINの原型を提示した。それは、トークンによるインセンティブを用いて、物理的なネットワークの構築を推進するものである。
現実世界の資産を、ブロックチェーン上の生産資料に変える。
DePIN 能火は、技術的ブレイクスルーというよりは、むしろ：Multicoin がそれをうまく説明したからだ。
ブログやサミット、研究レポートを通じて、彼らは次から次へと発信し続けた。どのプロジェクトがDePINにあたるのか、どのプロジェクトが偽のDePINなのか、持続可能性をどう判断するのか、ペイオフスキーム化をどう避けるのか。やがて、業界全体が彼らの枠組みで議論するようになった。
その後、ますます多くの資本が市場に参入し始めた。
ヘリウム、ヒーブマッパー、GEODNET……ソラナのエコシステムでは、次から次へと現象級のプロジェクトが登場しています。ヘリウムは30か月の間に60万台以上のホットスポットを展開し、従来の携帯電話ネットワークに直接挑戦しました。ヒーブマッパーは、クラウドソーシングされたデバイスで地図システムを再構築しています。これらのプロジェクトは、DePINのモデルケースとなっています。
2025–2026 年までに、DePIN は機関投資家にとって標準的な投資対象となりました。グレーセールはそれを調査レポートに記載し、市場規模は100億ドル規模と推定されています。そして最初に体系的に賭けたのは、マルチコインでした。
DePIN以外にも、Multicoinはここ数年ずっと、より長期的な命題を繰り返し強調している。それは「データは誰のものか？」である。Web2の世界では、データはプラットフォームに属し、ユーザーは単なる製品である。銀行、テクノロジー大手、信用機関が情報の流れを支配している。Multicoinの核心的な判断はこうだ。「もしWeb3に意味があるとすれば、それはデータ層に現れなければならない」。個人は必ずアイデンティティ、プライバシー、行動データ、信用情報を再び手中に収めるべきである。さもなければ、「分散型」というのは単にサーバーを変えるだけに過ぎない。彼らはこの方向性を中心に、多くのプライバシー計算、暗号プロトコル、データ市場プロジェクトに投資している。たとえばZamaなどである。
我々は失敗したのか？
キルが背を向けたその瞬間、別のツイートが業界内で繰り返しリツイートされていた。
バイタルキックから。
彼がイーサリアムL2エコシステムについて議論する際、稀に見るほど自省的な語り口を用いた。「L2がステージ2へと進む過程は、我々が予想していたよりもはるかに遅く、また困難である。一方で、L1自体は逆に継続的にスケーラビリティを高めている。」
この文章のもう一つの翻訳バージョンはこうなります：すみません、私たちは失敗しました。技術的な失敗ではありません。物語の失敗です。
マルチコインはかつて、この枠組みの中で最も優れた物語の設計者たちの一人でした。彼らは真剣に、体系的に、そして厳密に、まるでWeb3の世界観全体を構築していました。しかし今日は、キーレ自身ですら次のように言い始めています。ブロックチェーンというものは、本質的には単なる資産台帳であるのかもしれません。
ブロックチェーンは、結局のところ何ができるのだろうか。10年が経過したが、私たちはまだ正しい答えを見つけていない。しかし幸いにも、少なくとも一つの誤った答えを排除することができた。
カイルが去り、一つの時代が終わり、しかし我々もまた新たな時代を迎える寸前かもしれません。
同じ時間に、バイタルキックを含むいくつかの人々が、まだこの業界にしがみついていたからだ。
十数年間、ビットコインは「終わりが来た」と思われる瞬間を何度も経験してきました。Mt.Gox、2014年の規制禁止、ICOバブル崩壊、2023年3月のリスキーな出来事、FTX……。そのたびに市場はその死を宣告し、しかし毎回、ビットコインはゆっくりと立ち直ってきました。
物語は失敗し、サイクルは終わり、資本は撤退する。
しかし、まだ技術に時間を、システムに評判を賭けようとする人がいる限り、この業界は決してゼロには戻らない。
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