著者：タ・ユイ、ChainCatcher
今日、Multicoin Capital の共同創業者で管理パートナーであるカイル・サマニ氏は自身のソーシャルメディアアカウントで、Multicoin Capital の日常業務および投資決定から退くことを発表し、今後は暗号資産業界以外の他のテクノロジー分野の機会を探求する予定であると述べました。Multicoin の公式側はその後、ファンドは引き続き通常通り運営され、既存の投資およびチーム構造には影響がないと表明しました。
「最優秀暗号通貨投資家」が引退を選択
これは間違いなく暗号通貨のVC界隈にとってのビッグニュースである。長年にわたり、カイル・サマニは頻繁に長文を執筆し、業界の議論に参加し、投資戦略において明確な立場を貫いてきた。また、ソラナへの早期投資を通じて数百倍のリターンを生み出したことから、彼はマルチコイン・キャピタルの象徴的存在であり、暗号通貨業界において最も影響力と発言力を備えた投資家の一員でもある。
此前ドロネフの管理パートナー、ハセブ・クレシは撰文彼が最も賞賛する3人の暗号通貨投資家について言及した際、Dan Robinson、Chris Dixon、Kyle Samaniの順で3位、2位、1位となった。
「Kyle は暗号資産分野で数少ない真の逆張り投資家の一人だ。彼の主張のほぼすべてに私は反対している。しかし、彼の初期投資と、FTX の崩壊後もソラナ（Solana）を保有し続け、低調な時期を乗り切った確固たる信念により、彼は間違いなく暗号資産史における最大のベンチャーキャピタリストの一人である。」と Haseeb Qureshi は書いている。
そしてこうした「歴史的ベスト」の人物が、暗号資産業界が最も惨憺たる状況の一つである時期に辞任を発表した。その背景には、連想を促す意味が込められている。最もトップクラスのVC投資家でさえも、これ以上継続することが出来ないのであろうか？ 何年も前のことだが、SOLの価格がFTX事件の影響で10ドルを下回った際でも、彼は自分の投資判断を堅持していた。最終的にそれは25倍以上の価格上昇によって証明された。
その発表の直後に、カイル・サマニ氏が本日早朝Xアカウントに投稿し、すぐに削除したツイートも発覚した。
資料によると、カイル・サマニ氏はXユーザーのタラン（@Taran_ss）が投稿した愚痴に対して、「暗号通貨は、かつて多くの人（私自身も含む）が想像していたほど面白くもない。私はかつてWeb3のビジョンやdAppsを信じていた。だが、もう信じていない。ブロックチェーンの本質は資産の台帳であり、金融を再構築するだろうが、それ以上のことはしない。DePINはもう一つ注目すべき分野だ。暗号通貨は引き続き進化するだろうが、本当に面白い問題はすべて答えが出ている。ただし、チェーン上でのプライバシーや機密性に関する問題だけは除く。（私は引き続きZamaがこの分野で勝つと信じている）」と述べた。
この返答において、カイル・サマーニははっきりと暗号通貨がもはやおもしろくなく、Web3のビジョンへの信頼を失っている。金融の再構築以外では、ブロックチェーンが他の分野で大きな役割を果たすことは難しいと彼は考えている。プライバシーやDePINだけが、彼がまだ認める分野である。
Multicoin Capital は、LP への書簡で、「Kyle が暗号資産に興味を失った」という事実をさらに裏付けており、その書簡では「Kyle の関心は暗号資産から人工知能、ライフサイエンス、ロボティクスなどの他のテクノロジー分野に拡大しており、彼はこれらの新興技術を探求するために時間を費やすことに決めた」と述べている。
データはまた、Multicoin Capital の態度と戦略が大幅に転換していることを反映している。RootData のデータによると、Multicoin Capital は2025年下半期以降、投資に参加したラウンドはわずか4件に過ぎず、2024年10月以来では10件にとどまっている。これは以前の投資頻度に比べて大幅に減速しており、同時期の他の著名なベンチャーキャピタル（VC）の投資頻度と比べても明らかに遅れており、順位は50位以下となっている。
Multicoin Capital 投資ラウンド履歴 出典：RootData
これらの変化は、ある程度、景気の悪化と業績の低迷からも来ている。Multicoin Capital が過去数年間で大規模に投資したプロジェクトでは、Wormhole は当初25億ドルの評価額で投資された（そのラウンドの総額は2億2,500万ドルで、Forward Industries、FTX、Solana のラウンドに次ぐものだった）が、現在のWormhole トークンのFDV（全供給量時価総額）は2億2,000万ドルに過ぎず、Pyth Network トークンのFDVは4億8,000万ドルに過ぎず、Solana の時価総額も再び100ドルを下回っている。
これにより、カイル・サマニの去った理由は非常に明確である。彼は暗号通貨の発展方向が自分の予想、さらには自分の価値観から大きく逸脱していると考え、理想の破滅により、彼はこの悲しい場所から去る決心をし、AIや生命科学などの分野で再び自分の情熱を取り戻そうとしている。
次に、Multicoin Capital も「魂の喪失」後の状況に直面さなければならないだろう。ケイル・サマニの退出は間違いなく、同社の将来の方向性やリーダーシップについての外部からの疑問を引き起こすだろう。投資が急激に減速し、組織構造が調整されている中で、Multicoin Capital は今なお業界で最も研究志向的で信念を貫くトップベンチャーキャピタルの一つであるのだろうか。
理想主義の低谷
実際、カイル・サマニの前にも、多くの暗号通貨投資家や起業家が同様の見解を表明し、辞職して一時的に暗号業界から離れていく選択をしていた。1月には、a16z Cryptoのパートナーであるアリアナ・シンプソン氏が辞任を発表し、暗号通貨に限らないあらゆる業界分野に投資する新規ファンドの設立を計画している。
もっと有名な例としては、Aevoの元共同創業者兼CTOのケン・チャン氏が挙げられる。2025年11月に掲載された記事の中で、彼は率直に自身が人生の8年間を暗号通貨に無駄にしてしまったと述べ、暗号業界を「世界最大規模で参加度の高いスーパーカジノ」と表現した。
「暗号資産業界で8年間戦ってきた結果、持続可能なビジネスモデルを見極める能力を完全に失ってしまいました。暗号資産業界では、成功した企業や製品がなくても利益を得ることができます。この業界には、時価総額は非常に高いのに実際には誰も使わないトークンが大量に存在しています。」とKen Chanは述べ、「このような業界のマインドセットは非常に有害であり、若い世代の社会的流動性に長期的な崩壊をもたらすと信じています。」
一連の相次ぐ事例は、より明確なトレンドを描き出しつつある。マクロ環境が依然として厳しく続く中、暗号資産市場の富効果が顕著に弱まり、典型的な製品のスケーラブルな実装が長期的に阻害され、かつて業界の拡大を支えていたコア的な物語が次々と否定されていく中、暗号資産業界は段階的に、最も早く参入し、理想主義的な建設者や投資家を一部失っている。
このような流出は、暗号技術への根本的な否定を意味するのではなく、理想主義に駆られた忍耐が継続的に延長される実現期間によって試されていることを反映している。報酬構造、業界秩序、長期的な期待が再構築される前において、一部のコア参加者が段階的に退出を選択しているのである。
過去数サイクルにおいて、多くのVC投資家たちは市場が「無視されている」時期に高リターンの投資が生じると強調し、不況期こそが投資のアルファを捕らえる最適なタイミングだとしてきた。しかし今や、たとえ「歴史最高の投資家」でさえこの時期に背を向けていること自体が、業界が真剣に受け止めるべきシグナルを送っている。問題はもはや単なる周期的な市場の下落にとどまらず、暗号資産業界がイノベーション能力、価値観、物語りとしてのビジョンにおいて段階的なボトルネックを迎え、かつてないほどの検証と再評価を受けており、その可能性が示唆されている。
しかし幸いなことに、コインベース・ベンチャーズやa16z、YZi Labs、パンテラ・キャピタルなどの主要VCは依然として活発で、過去1年間の投資件数はすべて30件以上となっています。調整期にある暗号資産業界にとって、これらのVCの支援が直ちに新たな繁栄をもたらすとは限りませんが、少なくとも今回の再評価が完全な撤退には至っていないことを意味しています。