著者：Morpho
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：チェーン上貸し出しは600億ドル規模に達したが、従来の金融市場の200兆ドルという年間クレジット量と比べればごくわずかだ。Morphoは、固定金利と満期日の欠如がボトルネックであると認識している。機関はアルゴリズム金利モデルが提供する受動的な変動金利ではなく、確実性を求める。Midnightは、貸し手と借り手が直接価格を提示し、自ら金利と期間を決定できるようにし、価格受容者でなくなる。
固定金利のタイミングが来ました
ブロックチェーンの計算と取引コストが高額で、参加者が比較的受動的だった時代には、変動金利貸付は合理的だった。しかし今日では、両方の前提が変化した。ブロックチェーンは安価で高速になり、オンチェーンクレジット市場に参入する人々、特に機関および企業は明確なニーズを有している。
彼らが求めるのは予測可能性です：ポジションがどのようなリターンやコストをもたらし、どの程度継続するかを知ること。また、一部ではなく、ローンのすべてのパラメーターを制御したいと考えています。Morpho Blue はすでにユーザーにリスク制御を可能にしていますが、市場の両側は依然として価格受容者であり、金利は金利モデルによって設定されます。Blue は参加者にリスク制御の権限を与えましたが、Midnight はリスクと金利の両方の制御権を参加者に与えています。
なぜ以前にできなかったのですか
多くの人が固定金利貸付をチェーン上に持ち込もうとしてきましたが、時期が早すぎた以外に、規模拡大に失敗した主な理由は二つあります。
まず、多くの試みが固定金利を変動金利プールの上に構築しようとしましたが、これは機能しません。予測可能性は継続的に変化するものには構築できません。次に、报价に基づく固定金利貸し借りは、十分な数の参加者が市場の両側で積極的に报价する場合にのみ機能しますが、初期の試みはこの点で困難に直面しました。
Midnightはこの2点を回避しました。それは独立したプリミティブであり、コア層で固定金利を実現し、ゼロから構築する必要はありません——既にMorpho Blueのエコシステムを継承しており、DeFiで最も活発な参加者基盤の1つを有しています。
それぞれの参加者向けに設計されました
Midnightは異なる参加者にとって価値が異なります：
機関は予測可能な期間構造を獲得し、金利、リスク、満期日、マーケットレベルのコンプライアンスを完全に制御でき、長期ポジションへのアクセスとよりカスタマイズされたユースケースの構築が可能になります。
フィンテック企業は、クレジットエンジンをゼロから構築することなく、ユーザーの要望に合わせて予測可能な固定金利と複数の抵当物を備えたクレジット製品を提供できます。
貸出者と借り手は予測可能性と効率性を獲得：貸付期間中の固定金利、複数市場での価格提示、複数の資産を担保として利用でき、Midnight注文が約定するまで変動金利で収益を獲得または借入できます。
キュレーターに新しい差別化手法が登場しました。Blueはキュレーターにリスクの設定を可能にし、Midnightはリスクと金利の両方を設定できるようにし、期間がキュレーターの新たな次元となりました。
一つのネットワーク、二つの市場構造
Morpho MidnightはMorpho Blueの「V2」でも、代替品でもありません。Morphoネットワークは、異なるニーズに応じて、柔軟性が重要な場合に変動金利・オープン期間を、予測可能性が重要な場合に固定金利・固定期間を採用する、二つの市場構造を中心に構築されます。両者は競合するのではなく補完的です：資金はBlueで収益を獲得しながらMidnightで価格を提示でき、一方の流動性が他方の成長を支援します。
上場予定
段階的な上場は、セキュリティを最優先し、参加者がMidnightがもたらす新たな要素に慣れる時間を確保することを目的としています。
上場当初はコア契約のみをサポートし、直接貸借が可能です。自動ロールオーバー、コールバック、および財務分配は、今後リリース予定のスマートコントラクト機能であり、Midnightの利便性を向上させますが、初日ではなく段階的に提供されます。
アプリリリース時は、ネットワークはBaseのみ、取引ペアはcbBTC/USDCのみ、満期日も限定された選択肢となります。これにより、固定金利と変動金利のダイナミクスが馴染みのある市場で並行して発展し、その後、徐々に他の市場やネットワークへ拡張されます。