メトロポリタン・バンキング・ストラテジストのハートネットは警告：今後のインフレデータが予想を上回れば、リスク資産の売却が直接引き起こされる。過去100年のデータによると、CPIが4%を突破した場合、S&P500指数はその後3か月で平均4%下落し、6か月で平均7%下落している。
さらに、市場の「売却シグナル」が強まり続けており、SpaceXなどの大型IPOが記録的な流動性を吸収し、全球の中央銀行の鹰派的転換リスクが重なり、テクノロジーバブルが極めて脆弱な状況に陥っています。
米国株式市場は6月に厳しい圧力テストに直面している。アメリカ銀行のストラテジスト、マイケル・ハーネットは、一連の密集したマクロイベントリスクと市場流動性の急激な引き抜きが、全球の債券利回りを大幅に引き上げ、現在のテクノロジー資産バブルを破裂させる可能性があると警告している。
追風トレーディングプラットフォームによると、ハートネットは最新の研究レポートで、発表予定の米国CPIデータがこの「6月の嵐」の核心的な触媒であると述べました。最新のインフレデータが予想を上回れば、リスク資産の売却メカニズムが直接起動します。歴史的データによると、インフレが重要な警戒ラインを突破した場合、その後数ヶ月以内に米国基準株価指数が大幅に修正される傾向があります。
一方で、世界中の中央銀行による相次ぐ政策決定と発言が市場の動向を主導しています。特に、新任のFRB議長ウォッシュが主導する連邦公開市場委員会（FOMC）会合における政策姿勢の引き締めまたは緩和の傾向は、米国株式市場と長期債利回りの行方を決定づけます。予想を超える引き締めシグナルは、投資家に大きな打撃を与えることになります。
市場の楽観情緒が極めて高まっている中、バンク・オブ・アメリカの内部感情指標は強い「売却シグナル」を発しています。さらに、今後予定されている大手テクノロジー企業のIPOによる市場の流動性への前例のない引き抜きが重なり、現在のリスク資産は極めて脆弱なポジションにあります。
重要なインフレデータが迫る中、米株式市場は歴史的な調整リスクに直面
6月10日に発表される米国CPIデータは、市場が直面する最大の試練である。
過去3か月間、このデータは前月比で平均0.6%上昇し、過去6か月間は平均0.4%上昇しました。5月のCPIが前月比で0.4%を超えて上昇（現在の市場予想は0.5%）した場合、米国のCPIの前年同月比上昇率は4%を突破し、米国中間選挙前に5%に達する可能性があります。この傾向はリスク資産に極度の不安をもたらすでしょう。
過去100年のデータによると、CPIが4%を突破した後、S&P500指数はその後3か月で平均4%下落し、6か月で平均7%下落しています。
もう一つ無視できないインフレ指標は、失業率とCPIの交差です。
5月には、米国失業率（コンセンサス予想4.3％）がインフレ率（コンセンサス予想4.2％）と等しくなる、またはそれを下回る「極めて低い確率だが大きな影響を及ぼす可能性」が存在する。これは1960年以来7回目となる。インフレ率が失業率に近いか、それを上回る年（1966年、1973年、2008年、2021年など）には、フリーダルは通常利上げを実施しており、ウォールストリートはこれらの年を苦い記憶として覚えている。
また、失業率からCPIを引いた差値は米国収益率曲線と高い相関があり、現在は近期内の曲線の逆転を示唆しており、これはリスク資産にとってさらに悪影響を及ぼすシグナルである。
世界中の中央銀行が相次いで政策決定、債券利回りは繁栄に幕を下ろす可能性
「繁栄とバブルは最終的に債券によって終わる。」マイケル・ハーネットは報告書でこの論理を再確認した。
他の警告では、6月の一連の出来事が、英国30年物国債利回りを6％超、米国を5％超、日本を4％超に押し上げる可能性があるとされています。現在の市場は長期ポジションと楽観的な利益予想で満たされており、利回りの急騰はリスク資産にとって明確な悪材料です。
現在、世界中の中央銀行はインフレの曲線に大きく後れを取っている。世界68の中央銀行のうち、46か国が現在のインフレ率を目標または目標範囲の絶対中央値を上回っている。このような状況下で、欧州中央銀行（ECB）が25ベーシスポイント利上げする確率は98％に達し、日本銀行（BoJ）も25ベーシスポイント利上げする確率が83％に上昇している。これは、円が1ドル＝160円という「マジノ線」を下回るのを防ぐために緊急に必要とされている。
ウォッシュが主導する6月17日のFOMC会合は、今月の最重要イベントの一つと見なされています。
現在の市場は政策のジレンマに直面しています：ウォッシュが過度に鸽派であれば、長期金利は6％へ上昇するでしょう。過度に鹰派であれば、S&P 500指数は7000ポイント帯への調整リスクに直面します。一方、「ゴールドロック」的な適度な発言は、ニューヨーク証券取引所総合指数（NYA）を過去最高の24,000ポイント超へ押し上げる可能性があります。
ウォッシュが2024年に指摘したように、世界の中央銀行は約3％のインフレ率に満足しているように見え、2％のインフレ目標はもはや真剣に受け止められておらず、この妥協は極めて危険である。
財富効果がインフレを後押しし、極端な感情が「売却シグナル」を触发する
マクロ経済の観点から見ると、米国は資産と株式市場の「繁栄の循環」によって推進されるK字型回復を経験しています。
米国の家庭の株式資産は今年に入って6兆ドル増加し、この「資産-価格スパイラル」が直接的にインフレ圧力を強めた。経済が繁栄しているにもかかわらず、有権者の実感は分かれ、現在のトランプ氏のインフレ支持率はバイデン氏の最低水準を下回っている。
資金の流れにおいて、投資家は最近、テクノロジー・バブルを急激に追いかける傾向を示しています。先週のデータによると、現金には1,220億ドル、債券には390億ドル（過去最高記録）、株式市場には231億ドルが流入しました。一方で、暗号資産には20億ドルが流出し、金には31億ドルが流出しており、投資家が他の資産を売却してテクノロジーおよび半導体セクターを追いかけています。
極端な資金移動により、米国銀行の牛熊指標（Bull/Bear indicator）は8.5から8.7へさらに上昇し、2週間前に発生した「売却シグナル」がさらに強まっています。
歴史データによると、2002年以降の17回の「売却シグナル」後、世界株式市場はその後2〜3ヶ月で平均2％〜3％の損失を記録し、最大引き戻し幅は15％〜20％に達しました。また、世界の広がり指標は、世界株式市場の48％が過熱状態であることを示しています。
大規模なIPOが流動性を吸い上げ、経済外の出来事が市場の不安定を悪化させる
マクロ経済データに加え、6月の最大の非経済イベントリスクは資本市場における巨額の供給である。
SpaceXの初の公開株式売出（IPO）は来週の金曜日に取引を開始し、Anthropic、OpenAIの発行および関連する禁售期間の終了と合わせて、市場から過去最高レベルの流動性を引き抜くことになる。この規模の流動性引き締めは、各国中央銀行の決定を上回る市場の触媒としての威力を有する可能性がある。
歴史的な大規模IPOが市場に与える影響については、見解が分かれている。
アリババや中国工商銀行のIPOは市場を後押ししたが、ビザとAIAの上場は市場の「天井」を示す兆候となり、これらのIPO発行後9〜12ヶ月以内にS&P500指数と恒生指数は大幅に下落した。
ハートネットは、この政治的転換が、ラテンアメリカの債券利回りとスプレッドが歴史的な低水準（2007年11月以来の最低となる217ベーシスポイント）にまで低下している核心的な理由であり、欧州でも同様の右翼への政治的転換傾向が明確であると認識している。
投資家にとって、これは世界的な最近の経済政策の傾向が根本的な再評価を正在していることを意味します。