モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト（MSBT）は4月8日に発足し、運用コスト比率は0.14％で、米国初のスポットビットコインETFとして最も低コストとなり、ブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト（IBIT）を11ベーシスポイント下回りました。
一方、シニアETFアナリストのエリック・バルチューナスは、ブラックロックが手数料引き下げに応じると考えていない。彼の理由は、IBITの流動性の優位性と圧倒的な市場シェアにある。
このETFエキスパートはそれとは考えていません
MSBTは初日でネットインフローが約3,060万ドルに達し、160万株以上を処理しました。
バルチュナスは、デビューをすべてのETFの上位1%に位置付けました。また、彼はMSBTの1年以内の運用資産総額を50億ドルと予測しています。
しかし、彼はIBITの保有資産が現在のところ安全であることを明確にした。IBITは約550億ドルの資産を保有しており、圧倒的に最も流動性の高いスポットBTC ETFである。
「$IBITから任何の引き下げを見ることはできないでしょう。膨大な流動性を有してヒルの王になれば、価格決定力を持つことになります，」とバルチュナスは記した。
その流動性のモートは、IBITに狭い取引スプレッドとより深いオプション市場の活動をもたらし、機関トレーダーがファンドを選択する際に重視する二つの要因です。
同様の見解を示したブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セファートは、MSBTが近い将来、IBITと流動性で競合することは難しいと指摘しました。
圧力がかかる場所
バルチュナスは、MSBTの積極的な価格設定が、他の場所でも手数料引き下げを引き起こす可能性があると警告した。規模の小さい発行体は、市場シェアを維持するために、費用比率を引き下げざるを得なくなる可能性がある。
すべてのスポットBTC ETFは同じ基礎資産を保有しているため、手数料が数少ない差別化要因となります。MSBTは、現在GrayscaleのBitcoin Mini Trust（0.15%）より1ベーシスポイント低く、FidelityのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC、0.25%）よりもはるかに低い水準にあります。
モルガン・スタンレーは、多くの競合他社が持たない構造的な利点も備えています。同銀行のウェルスマネジメント部門は、顧客資産9.3兆ドルを管理する約16,000人の金融アドバイザーを雇用しています。
これらのアドバイザーは、クライアントを第三者のファンドに誘導するのではなく、自社製品を推奨できるようになりました。
バルチュナスは、ブラックロックが価格を見直す可能性があるのは、わずかに二つのシナリオのみであると特定した。
- 最初は、IBITからより安価な競合への継続的な資金流出です。
- 二つ目はヴァンガードからのエントリーで、約0.10%ですが、彼はその結果に0.01%の確率を割り当てました。
米国のスポットBTC ETF市場は、2024年1月の開始以来、累計資産が1,000億ドルを超えました。
しかし、2026年はゆっくりと始まり、2025年11月から2026年2月まで連続して4か月間のネットアウトフローが発生しました。
3月は13億2千万ドルの流入でその傾向を逆転させました。MSBTが開盤時の勢いを維持し、新たな流入の意味あるシェアを獲得できるかどうかは、競合発行体がその価格シグナルをどの程度真剣に受け止めるかを決定するでしょう。