オリジナル | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜jk
このETFとは何ですか？
4月8日、モルガン・スタンレーはニューヨーク証券取引所傘下のNYSE Arcaプラットフォームで、モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト（Morgan Stanley Bitcoin Trust、コード：MSBT）を正式に導入し、米国史上初の大型商業銀行が自らの名義で発行する现货ビットコインETFとなった。
このファンドは、Coinbaseが暗号資産の保管を担当し、ニューヨークメルロン銀行が現金および行政管理を担当しています。最も核心的な競争優位性は、年間手数料0.14%です。これは、現在の米国市場におけるすべてのスポットビットコインETFの中で最低であり、ベライゾンIBITの0.25%、グレイスケールミニBTCの0.15%、およびBitwiseの0.20%を下回っています。
モルガン・スタンレーは1935年にニューヨークに設立された米国を代表する最高級投資銀行・金融サービス企業で、時価総額は約1,800億ドル、グローバル・システム的に重要な銀行（G-SIB）の一つであり、ゴールドマン・サックス、モルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカと並びウォールストリートのトップ機関として、IPO仲介、M&Aアドバイザリー、株式ブローカー分野で長年世界トップ3に位置している。
上場初週の流入・流出データ
上場初日（4月8日）、MSBTは净流入3,060万ドル、取引高は約3,400万ドル、約160万株の換手が記録された。注目すべきは、当日の全市場におけるビットコインETFの合計净流出が9,390万ドルだった一方で、フューチャーのFBTCとARK 21Sharesは大幅な資金流出を経験し、ブラックロックのIBITとMSBTのみが逆に正の流入を記録したということである。つまり、市場全体が資金流出に見舞われる中で、MSBTは逆に資金を吸引した。4月9日、米国とイランの停戦交渉のニュースにより市場の感情が高まり、全市場のビットコインETFは合計3億400万ドルの净流入に転じた。MSBTは引き続き1,490万ドルの净流入を記録し、当日のすべてのETFの中で3位となり、ブラックロックのIBIT（2億6,930万ドル）とフューチャーのFBTC（5,330万ドル）に次いでいる。
次週（4月13日月曜日）に入り、市場は再び弱含みとなり、全市場のビットコインETFは再びネットアウトフロー状態に戻りました。4月14日火曜日も同様の状況で、フューチャーのFBTCが単日で2億2920万ドルの流出を記録し、全市場のネットアウトフローは2億9100万ドルとなりました。一方、MSBTは628万ドルのネットインフローを記録し、ベライゾンのIBITとBitwiseのBITBとともに、その日唯一のネットインフローを維持した主要なビットコインETFの3本となりました。
累計データ：設立以来の累計ネット流入は3,750万ドル、ファンドAUMは約6,384万ドル（モルガン・スタンレー口径）、SoSoValueのデータでは7,012万ドル、保有BTCは約960枚、時価対NAVのプレミアムは0.57%、設立以来の時価リターンは+6.86%、NAVリターンは+6.24%。
データの背後では、機関がベアマーケットの安値でポジションを構築しています
MSBTの流入データは、現在の市場状況下で非常に明確なシグナルを示しています。
ビットコインは2025年10月に$126,198の過去最高値を付けた後、大幅に調整し、現在は$70,000-$75,000の範囲で振れ動いており、最高値から約44%下落しています。2026年前半の数ヶ月間、米国の現物ビットコインETFは連続4か月の純流出を経験し、市場の感情は低迷し、個人投資家が撤退しています。
しかし、機関はどのような行動を取っているのでしょうか？ MSBTのデータは良い例を提供しています。
まず、上場タイミングについて、モルガン・スタンレーはこの製品の準備に約18か月をかけ、牛市の頂点で買い入れるのではなく、ビットコインが過去最高値から半減し、市場全体が悲観的となったタイミングで上場を選択しました。次に、このETFは市場が悲観的であるにもかかわらず、連続して逆流を記録しました。4月13日および14日、全市場のビットコインETFは大幅な純流出（14日には単日で2億9100万ドルの流出）を記録しましたが、MSBTは依然として正の流入を維持しました。
これは、MSBT への資金流入が、他のETFの手数料によって移動した熱資金ではないことを示しています。
第三に、モルガン・スタンレーは内部で最大4％の保有比率を推奨しています。同社は以前から、クライアントにビットコインの割合を0％～4％の範囲で設定することを勧めてきました。MSBTの上場により、コンサルタントたちは内部手数料が最も低い直接的なツールを手に入れました。モルガン・スタンレーの約1万6,000人の財務アドバイザーが富裕層クライアントに積極的に推奨した場合、管理する7兆ドルのクライアント資産のわずかな再配分でも、数億ドルに及ぶ持続的な流入をもたらすでしょう。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチューナスは、MSBTのAUMが1年以内に50億ドルに達すると予測しています。
ゴールドマン・サックスも参入準備中
最後に、MSBTの上場からたった6日後の4月14日、ゴールドマン・サックスは、自身初の自社製ビットコインETFの発行を申請すると発表し、モルガン・スタンレーに続き、自ら参入する米国大手銀行となった。
しかし、ゴールドマン・サックスの製品はMSBTとは大きく異なります。この「ゴールドマン・サックス・ビットコイン・プレミアム・インカムETF」は、カバードコール戦略を採用しており、ビットコインへの露出を維持しながら、オプションを売却することで継続的なプレミアム収益を生み出すことを目的としています。申請プロセスに基づき、最速で2026年6月末から7月初めに上場される見込みです。
このファンドは、純資産の少なくとも80％を、現物ビットコインETP、関連オプション、およびビットコインETPインデックスオプションを含むビットコイン連動ツールに配置し、カバードコールオプション戦略を用いて月次収益を生成します。具体的には、ファンドはビットコインの暴露量の40％から100％の範囲でオプションを売却する割合を動的に調整します。この範囲は、市場が横ばいまたは緩やかに上昇する際にオプションプレミアムを継続的に収受できるように設計されていますが、ビットコインが急騰した場合、上昇益が上限に制限されるため、ファンドのパフォーマンスは純現物ETFよりも劣ります。
簡単に言えば、これは「一部の上昇空間を犠牲にして安定したキャッシュフローを得る」構造です——定期的にオプションプレミアムを保有者に分配し、ビットコインの物語に参加したいが、価格の完全な上昇よりも安定したキャッシュフローを重視する投資家に適しています。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチューナスは、これを「Boomer Candy」（ベビーブーマーのキャンディ）と冗談で呼び、ビットコインの恩恵を受けたいが、激しい変動には耐えられない従来の機関投資家向けに特化した商品としました。
ゴールドマン・サックスの参入により、市場全体の1日あたりの流入額は4億1150万ドルに達しました。つまり、ベアマーケットで慌てる必要はなく、ウォールストリートの主要機関がすでに一斉に布石を打っています。
結論
MSBTの上場初週の数値は特に目立たない。累計3750万ドルの流入は、ベライゾンのIBITが550億ドルという規模に比べれば微々たるものだ。しかし、7兆ドルの資産を管理する百年の機関が、ビットコインが44%下落し、市場感情が極めて悲観的な状況で、過去最低の手数料で参入し、1万6000人のアドバイザーを通じて高資産顧客に継続的に推奨しているというこのシグナル自体が非常に重要である。機関の動向に注目する読者にとって、今後MSBTの週間流入データは、ウォールストリートの本音を覗く重要な窓口となるだろう。