執筆：Rita
トレンドガイド
7月21日、米国株式市場のストレージセクターが急反発。DRAM ETFは約11%上昇し、マイクロン、サンディスク、ウェスタンデジタルは10%以上上昇した。市場は半導体が底打ちしたと見ている。
モルガン・スタンレーが前日発表した戦略レポートの見解とは対照的に、今回の反発は単なる技術的修正に過ぎず、銀類比モデルによる計算では、セクターにはまだ約15%の下落余地がある。利益修正指標も歴史的極値から低下しており、半導体が市場の主軸に戻ることは難しい。
資金は引き続き耐久消費財、輸送、超大規模クラウド事業者へと移動しており、これが本轮行情拡散の中心的な流れです。
半導体はまだ下落しきっていません
6月初、モルガン・スタンレーは、ストレージおよびモメンタムセクターに調整圧力が存在すると警告した。主な要因は、利益修正の広がりが過去最高水準に達したこと、株価の動きがコモディティに類似していること、および市場内のレバレッジポジションが過度に集中していることである。
現在の半導体の利益修正データは下落転換を示しており、価格動向はシルバーの価格モデルと継続的に連動しています。短期的な反発後も、さらに下落の余地が残されています。一時的なパルス相場が発生したとしても、中長期的には市場のリーディングセクターとして再び台頭することは難しく、資金はすでに他のセクターに前もって分散されています。
資金は消費、輸送、クラウドプロバイダーへ流れています
行情の拡散は、今回の週次レポートの核心ロジックです。5月に中期見通しを発表して以来、モルガン・スタンレーは継続的に行情の拡散を支持しており、過去2か月間で、選択的消費財および輸送セクターのS&P 500に対する超過リターンはいずれも12％ポイントに達しました。
市場を支える五大核心変数：中位企業の利益が二桁の加速を実現、半導体の景気感が鈍化、オイル価格の中枢が下方に移動、AIの実装が継続的に実現、FRBが年内金利を据え置き。
テクノロジーセクター内部の配置には明確な分化が見られ、クラウド大手に優先的に投資し、半導体は回避することをお勧めします。Meta、Google、Amazon、Microsoftの四大銘柄の重み付け評価は21倍まで下落し、3月の低位帯に戻りました。これらの企業はAIの全産業チェーンにおいて、事業、アプリケーション、コスト削減の3つの長期的価値を備えています。
輸送セクターの利益回復力は2021年以来の最高水準に達し、ISM製造業の回復を裏付け、サイクル連動型資金の最も核心的な投資対象となっている。
市場が高品質へ移行しています
高資本支出セクターの相場は弱まり、高利益率で業績が安定した優良企業の利益見直しは継続的に強まっている。高质量スタイルが相場を完全に支配するにはさらに2〜3か月かかるが、転換のトレンドはすでに確立されている。
S&P 500は高品質な広範なインデックスであり、海外市場と比較してバリュエーションおよび収益性の優位性を有し、継続的に海外資金を米国株式市場に誘導している。
リスク：レバレッジ削減と流動性の引き締め
モメンタム取引の集中決済は、市場全体のレバレッジ削減を引き起こし、リスク志向を抑制する傾向があります。現在の市場流動性は十分な水準を維持していますが、株式および債券による大規模な資金調達が実体経済の資本支出に充てられており、資金需要は継続的に上昇しています。
S&P 500は過去2か月間、横ばいの整理を継続しており、7000ポイントが重要な技術的サポートラインとなっている。モメンタムによる売却圧力が拡大し、地政学的対立が悪化した場合、指数は下落する可能性がある。モルガン・スタンレーは年間目標を8000ポイントに維持している。FRBおよび財務省は、流動性危機が発生した後にのみ受動的にヘッジ政策を導入する可能性が高く、事前の緩和措置を講じる確率は低い。
潮の流れの視点
21日のセクター反発とモルガン・スタンレーの20日の見通しは矛盾しない。短期的な過度な下落の修正と中期的な景気減速は同時に存在しうる。
短期のパルスを保管しても、資金の移動トレンドは変わらず、今後の市場の主軸はサイクルに連動する消費、輸送、AIクラウド企業に移る。半導体はリードの座を譲る。
免責事項
本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（モルガン・スタンレー、2026年7月20日）を整理・解釈したものです。文中で引用した評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、すべて当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を反映したものであり、潮向研究の見解を代表するものではなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。
市場にはリスクが伴います。ご自身で判断してください。本記事は、いかなる証券の売買の根拠としても使用しないでください。