モルガン・スタンレーは、SECに対して「モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト」のS-1登録書に第二修正案を提出しました。この製品はNYSE ArcaでMSBTというティッカーで取引される予定です。

Coinbase Custodyは、Bitcoinの保有資産をコールドストレージで管理します。バンク・オブ・ニューヨーク・メロンは、現金の預託機関、管理者、振替代理機関を務めます。届出書には、約100万ドルの総受取額を伴う5万株の種銭が含まれています。投資資本の最初の50億ドルには6か月間の手数料免除が適用されます。この動きにより、モルガン・スタンレーは自社名で直接スポットBitcoin ETFを発行する米国初の大手銀行として位置づけられます。これは、こうした製品を資産運用子会社を通じて流通させる業界の慣行から脱却するものです。

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外部委託ではなく垂直統合

MSBTの届出は、より広範な暗号資産戦略の一部です。2026年1月、モルガン・スタンレーはEthereumおよびSolanaのトラストについてS-1登録を提出しました。2月には、同銀行はOCCに対して国家トラスト銀行の特許を申請しました。この計画されている法人は「モルガン・スタンレー・デジタル・トラスト・ナショナル・アソシエーション」と呼ばれ、本社はニューヨーク州パーシェにあります。その意見公募期間は2026年3月20日に終了しました。

このエントティはデジタル資産の保管、受託ステーキング、およびトークンの購入、販売、振替をカバーしています。モルガン・スタンレー・キャピタル・マネジメントがこれを完全に支配しています。同時に、同銀行は2026年前半にE*Tradeを通じて零售顧客向けに仮想通貨現物取引を開始する計画であり、最初はBitcoin、Ethereum、Solanaから開始します。

現在、スタートアップのZerohashが流動性、保管、決済のインフラを提供しています。将来的には、社内システムが第三者への依存を置き換える予定です。モルガン・スタンレーは、ETF、一般投資家取引、機関向け保管を含む縦貫型の暗号資産バリューチェーンを推進しています。同銀行は2020年にE*Tradeを約130億ドルで買収し、現在そのプラットフォームを暗号資産取引チャネルに変革しています。

前例としての直接発行

米国で既に存在するスポット型Bitcoin ETFは、専用の子会社を通じて運営されています。BlackRockはiSharesを通じてIBITを発行し、FidelityはFidelity Investmentsを利用しています。一方、MSBTでは、Morgan Stanleyが自社ブランドで直接製品を提供することで、このモデルに変化をもたらします。機関投資家にとって、これは具体的な意味を持ちます。Morgan Stanleyの名前が、製品のカウンターパーティとして直接背後に立つからです。

同銀行は、暗号資産製品をニッチな商品とは見なしていないことを示唆しています。15,000人以上のモルガン・スタンレーの金融アドバイザーが、Bitcoin ETFを積極的に推奨できます。約1.8兆ドルの資産運用高を有する同社の販売可能性は非常に大きいです。

しかし、アドバイザリー主導のチャネルはまだほとんど未開拓のままです。これはまさにモルガン・スタンレーが進出を目指す領域です。独自のETF、認可されたアドバイザー網、そして計画中の保管インフラが、これまで暗号資産製品にほとんど触れてこなかった顧客を対象としています。従来の銀行チャネルは、このセグメントをほとんど放置してきました。

主要銀行間の競争圧力

モルガン・スタンレーは暗号資産への意欲を持つ唯一の大手銀行ではない。ゴールドマン・サックスは2025年にイノベイター・キャピタル・マネジメントを20億ドルで買収し、約24億ドルの暗号資産ETFを保有している。一方、JPモルガンは、年間で年金基金や財団から暗号資産製品へ最大1300億ドルの流入があると予測している。

連邦暗号資産銀行ライセンスの市場も厳しくなっています。83日間で11社がOCC信託 Charter 申請を提出しました。一方、SECは126件以上の暗号資産ETF申請を審査中であり、その中にはXRP ETFの8件の申請も含まれ、承認されれば50億〜70億ドルを動員する可能性があります。

短期的には、市場は混合したシグナルを示しています。3月18日、米国スポットBitcoin ETFは1億2960万ドルの純流出を記録しました。ブラックロックのIBITだけで1億ドル以上の流出がありました。届出時のBitcoin価格は約7万ドルでした。しかし、米国のスポットBitcoin ETFはゴールドETFの採用曲線を上回っており、持続的な構造的需要を示唆しています。

MSBT提出の詳細

S-1の第2次修正案では、1つの重要な変更が導入されました。Fidelityが保管ネットワークに加わりました。その結果、トラストはコインベイスによるコールドストレージとFidelityを補完として組み合わせたデュアル保管モデルを採用しています。BNYメルロンは引き続き現金管理および管理を担当します。価格は、ニューヨーク時間で毎日午後4時に行われるCoinDesk Bitcoin Benchmarkに基づいています。

作成と償還は、現金および在庫の両方の方法で行われます。これにより、認可された参加者は株式の作成と償還において柔軟性を得られます。在庫によるメカニズムは、税務面での効率を高め、純資産価値とのスプレッドを縮小します。

提出書類には最終的な費用比率は明記されていません。市場の推定値は0.20％から0.30％の範囲です。モルガン・スタンレーが強力な立場からETF手数料競争を継続できるため、積極的な価格設定は論理的なステップです。最初の50億ドルに対して6か月間の手数料免除は、よく知られた戦略に従っています。ブラックロックとフィデリティは、2024年初頭に最初のスポットBitcoin ETFを導入する際に、同様の手数料免除を採用して迅速に取引量を拡大しました。