香港股市のAIブームは節前から節後まで続き、この熱狂の中で、MiniMaxと智譜が最も注目された主役となった。
2月20日、香港株式市場は農暦の馬年における初の取引日を迎え、国内AI大モデル「双子星」の株価は両社とも急騰した。終値では、智譜は42.72%上昇し、725香港ドル/株で取引された。MiniMaxも14%以上上昇し、970香港ドル/株で取引され、両社の時価総額は合計で3,000億香港ドルの大台を突破した。
3000億香港ドルとはどのような規模でしょうか？比較すると、現在のJD.comの時価総額は約2945.84億香港ドルです。これは、設立から10年にも満たない2社のAI企業の時価総額が、20年以上運営されてきた大手インターネット巨頭をすでに上回っていることを意味します。
AIの富の創出効果は確かに驚異的である。
2か月で株価が400%以上上昇
MiniMaxと智譜の株価の神話は春節から始まったのではなく、上場当初からその伏線が敷かれていた。国内で最初に香港株式市場に上場したAI大規模モデル企業として、両社は上場以来、壮観な上昇相場を歩んできた。
まず智谱を見てみましょう。「世界初の大規模モデル上場企業」として、智谱は2026年1月8日に香港取引所に正式上場し、発行価格は1株あたり116.2香港ドルでした。上場初日に「好スタート」を切り、時価総額は578.9億香港ドルに達しました。注目すべきは、上場前の公開売出段階で既に約1160倍の過剰申込を記録したことで、市場の熱気がうかがえます。
上場後、智谱の株価は着実に上昇を続けた。特に2月に入ると、海外コミュニティで神秘的な匿名モデル「Pony Alpha」が大ヒットし、当時市場では、このモデルが智谱が発表予定の次世代大規模モデルGLM-5であるとの情報が流れ始めた。このニュースの影響で、智谱の株価は「ロケット」のような急騰を始め、2月9日から12日の4営業日間だけで、累計最大上昇率は110％を超えた。
2月12日、智谱は新世代のフラグシップモデルGLM-5を正式にオープンソース化し、同日GLM Coding Planのサブスクリプション料を30%以上引き上げると発表した。その後、2番目の取引日には同社の株価が20.65%上昇した。2月20日、馬年の初取引日には智谱の株価が42.72%上昇し、1日で時価総額が967億香港ドル増加し、これは「Bilibili一社分」の規模を上昇させたことになる。
上場からわずか43日で、ジーパーの株価は累計で524％以上上昇し、時価総額は3232.4億香港ドルに達しました。
智谱と比較して、MiniMaxの上場初日のパフォーマンスはさらに目覚ましいものだった。1月9日、MiniMaxは香港取引所に上場し、当日の終値は109.09%上昇して345香港ドルとなり、時価総額は直ちに1,067億香港ドルに達した。
2月以降、MiniMaxの株価はAIセクターと連動して上昇し、2月9日の515香港ドル/株から大年初四には970香港ドル/株まで上昇し、10日余りで約90%の上昇を記録した。発行価格の165香港ドルと比較すると、4.88倍の急騰となり、時価総額も上場初日の1,067億香港ドルから3,042.3億香港ドルまで増加した。
注目すべきは、2月13日にMiniMaxが次世代テキストモデル「MiniMax M2.5」を正式に発表したことで、市場ではこれが同社株価の強気相場を後押しした重要な材料と見なされている。
上市首日的“开门红”、股价涨幅均超过4倍，智谱和MiniMax在资本市场的首次亮相堪称完美。两家公司在港股市场的强劲表现，不仅让二级市场投资者获利丰厚，更使公司员工持股计划迎来了巨额兑现。
以前の公開書類によると、両社は上場前に従業員持株プランを導入しており、智谱の従業員持株比率は51.2％に達し、MiniMaxはほぼ全従業員が持株している。現在の時価総額を基に計算すると、すでに相当数のコアな従業員が持株によって「財務的自由」を実現している。
投資家が年初の好スタートを実現
もちろん、二次市場で新規上場に参加する一般投資家や株式保有従業員と比較して、企業の創業期からずっと共に歩んできた一次市場の投資機関が、この富の饗宴で最も注目される受益者である。
やはり智谱から始めましょう。智谱は、1996年に設立された清华大学知識工学（KEG）研究所の技術成果から生まれました。中心人物であり首席科学者の唐傑は、この研究所出身で、中国初の兆パラメータ級オープンソース大規模モデル「悟道2.0」の開発を主導し、GLMシリーズのアーキテクチャを設計することで、国内大規模モデル技術の自立を推進しました。
会社のCEOである張鵬は清華大学コンピュータ学科を卒業し、清華大学イノベーションリーディング博士である。会長の劉徳兵は、かつて清華大学データサイエンス研究院のテクノロジービッグデータ研究センター副主任を務めた。
清華系と科学者起業という二つの背景を活かし、智谱は設立当初から資本の注目を集め、迅速に一次市場の「注目プロジェクト」となった。
投中嘉川（CVSource）のデータによると、上場前までに智谱は50社以上の機関から資金調達を受けています。その中には中科创星、達晨財智、君聯資本、啓明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中国、高瓴、雲暉資本、招商局創投などのVC/PE機関のほか、美团、蚂蚁、阿里、騰訊、小米などの産業資本、および北京、上海、成都、天津、杭州などの地方国有資本が含まれています。
現在、上記の未退出機関は引き続き販売制限期間中にありますが、現在の株価で評価すると、評価益はすでに非常に大きくなっています。
初期投資家のリターンは特に驚異的である。2019年の設立当初、智譜は中創星から4,000万元のアンジェルラウンド資金を調達し、投資後評価額は3.75億元となった。現在までに中創星は智譜の約1.34%の株式を保有しており、同社の時価総額が3,232.4億香港ドルに上昇したことで、その保有株式の時価は43.3億香港ドルに達している。
MiniMaxを再び見てみよう。2022年初頭、前商湯副総裁の閆俊傑は、商湯の上場直前に保有していたオプションを放棄し、退職してMiniMaxを設立し、マルチモーダルモデルの開発に専念した。
過去3年間、当社はトップレベルの投資家陣容を揃え、株主には高瓴、IDG、紅杉、経緯、明勢、中国生命などの一流財務投資家に加え、米哈遊、アリババ、テンセント、小紅書などの産業投資家も含まれています。
その中で、高瓴、米哈游、雲啓資本、IDGは同社の最初期のエンジェルラウンド投資家であり、当時の投後評価額は2億ドル（約13.8億元人民元）であった。2月20日の終値で計算すると、エンジェルラウンドで投資したこれらの機関の帳簿上のリターンは100倍以上に達している。
両社のロックアップ期間が終了した際、上記の機関は真の収穫期を迎えることになる。
AI大モデルが次々と「資金吸収」モードを開始
実際、MiniMaxと智譜の株価の急騰は、過去一段时间における資本市場でのAI大モデル分野の縮図に過ぎず、一次市場での資金調達の物語も注目されています。
最初の情報は月の裏側からで、12月31日、月の裏側はIDGがリードし、アリババ、テンセントなどの既存株主が過剰に購入した5億ドルのCラウンド資金調達を完了したことを発表し、企業の評価額は43億ドルに達した。
その後、2026年1月26日、階躍星辰は50億元人民幣を超えるB+ラウンド資金調達を完了したと発表しました。出資者は上国投先導ファンド、国寿股权、浦東创投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門国貿、華勤技術などであり、腾讯、啓明创投、五源などの既存株主もさらに追加出資しました。
この資金調達は、過去12か月間の中国の大規模モデル分野における単一投資額の最高記録を更新しました。
熱気はここで収まらない。先日2月17日、メディアは、月の裏側がアルリバ、テンセント、五源、九安などの既存株主が共同で主導する、7億ドルを超える新たな資金調達を間もなく完了すると報じた。最新の評価額は100億ドルを突破した。
その一方で、「AI大モデル六小虎」の一つである百川智能も、この期間中に資本化のシグナルを発信し、同社は2027年にIPOを開始する予定である。
たった3か月で大規模な資金調達のニュースが相次いでいる。その背景には、技術的ブレイクスルーと商業化の可能性がもたらす資本の再評価がある。
智谱の早期投資家として、中科创星は、現在の大規模モデルの能力が前例のない飛躍を遂げており、言語、マルチモーダル、動画、コード、ツール呼び出しなどの主要分野で、「使える」から「使いやすい」への臨界点を次々と突破していると述べ、明確な大規模モデルの恩恵の窓口が開かれたと指摘した。
しかし、競争が徐々に激化するにつれて、今後は資金やリソースが少数のトップ企業に集中していくことが予想されます。