HBMの成長を背景にマイクロンが1兆ドルの時価総額を突破、ウォールストリートで議論を呼ぶ

マイクロンとNVIDIAの競争は、ニッチなチップ論争から市場で最も注目される対決の一つへと発展し、アナリスト間の深い対立を露呈させている。マイクロンの株価上昇は劇的だった。5月26日、同社株価は一時、1兆ドルの時価総額を突破。1年前には1000億ドル強に過ぎなかった企業である。現在の株価は約996ドル（日中の取引では大幅に下落）だが、ウォールストリートの平均目標株価は約717ドル、つまり市場価格より約28％低い。この差は、投資家たちが議論している核心的な問いを捉えている：マイクロンの評価はAI需要に根ざした持続的なリレーティングなのか、それともAIの言説で装い直されたサイクリックなメモリ需要のピークなのか？なぜNVIDIAと比較されるのか？3年前、NVIDIAのCEOジェンセン・ホアンはマイクロンのCEOサンジャイ・メハトラと会談し、プロセッサだけでなくメモリもAIインフラの重要なボトルネックになると主張した。この会話はマイクロンの戦略を転換させた。同社は汎用DRAMから、長期的かつ共同設計された高帯域幅メモリ（HBM）のパートナーシップへとシフトした。現在、マイクロンのHBMはNVIDIAの次世代Vera Rubinプラットフォームに密接に統合されており、3月には初の5年間供給契約を締結。この業界は長年にわたり短期価格変動に支配されてきたが、これは大きな変化だ。ジェンセン・ホアン：「マイクロンとNVIDIAがすべてのロードマップを完全に一致させたことに、私は本当に感謝している。」その結果は目を見張るものだ。先四半期、マイクロンは前年同期の80億ドルから240億ドルの売上高を報告し、営業利益は160億ドルを記録した。経営陣は今四半期の売上高を335億ドルと見通しており、一部のアナリストモデルでは2027年および2028年の純利益がそれぞれ約1000億ドルに達すると予測している。マイクロンがターゲットとするHBM市場は2028年までに1000億ドル規模に達すると予測されており、これが投資家たちが半導体AI銘柄に殺到する理由の一つだ。しかし、議論の焦点は競争優位性にある。NVIDIAはソフトウェアのような経済モデルを有しており、グロスマージンは70～75％に達し、CUDAエコシステムによって顧客の切り替えを困難にしている。一方、マイクロンはSamsungやSK Hynixと直接競合しており、大手購入者が価格を押し下げたりサプライヤーを切り替えたりできる市場環境に直面している。この構造的な違いが、マイクロンがNVIDIAのように「マジカルセブン」の仲間入りを果たせない理由を説明している。たとえ時価総額が1兆ドルに達してもだ。ベン・バジャリン：「彼らは長期的な顧客需要と真のコミットメントを見ている。それが資金投入を後押しする鍵だ。」メモリは半導体業界の中で最もサイクリックな分野でもある。ベア派は、競合他社がHBM生産を拡大すれば、現在の需給ひっ迫状態が急速に解消し、マイクロンの利益が急落すると警告する。ブル派は、マイクロンの共同設計契約、長期供給契約、そしてVera Rubinのようなプラットフォームとの統合により、より持続的な需要構造が確立されていると反論する。ウォールストリートは依然として分かれている：現在の株価より28％低い平均目標価格は、この不確実性を端的に反映している。ダン・ハッチソン：「初期には誰もマイクロンにチャンスを与えていなかった。彼らはずっと壁に背を向けて戦ってきた。もしIntelのようにその姿勢を失えば、彼らは滅びるだろう。」暗号資産トレーダーや投資家にとって、この戦いは半導体株を超えて重要だ。AI駆動によるアクセラレータやHBMへの需要は、テクノロジー各セクター間の流動性を変化させ、一部の暗号資産ワークロードで使用されるGPUの供給に影響を与え、暗号資産市場を動かすマクロなリスク許容度にも影響を及ぼす可能性がある。マイクロンの上昇が構造的なリレーティングなのか、それともスーパーサイクルのピークなのかという問いは、今後数ヶ月間、半導体および広範な市場の物語を形づくることになる。結論：NVIDIAは依然としてより安定的でマージンが高いビジネスモデルである一方、マイクロンは実質的な上昇余地を持つ復活ストーリーだが、同時にサイクリックなリスクも伴う。市場は両社をそのビジネスモデルが示す以上に近い水準で評価しており、ウォールストリートはどちらの見方が正しいかについて合意に至っていない。