マイケル・セイラー、Bitcoinを最優先とする「デジタル資産スタック」フレームワークを提案

マイケル・セイラーは、ビットコインを最優先とする「デジタル資産スタック」を提唱し、プロトコルレベルの利回りを拒否する 戦略社の執行副会長であるマイケル・セイラーは、Xでの6月16日の投稿で、ビットコインをステーキングやインフレーション、プロトコルベースの利回りを生む仕組みに変えるべきではないと主張した。彼は、変更されないビットコインのベースレイヤーの上に構築された金融商品によってリターンを生み出すことを望んでいる。 「ビットコインにはステーキングは必要ない」とセイラーは書き、BTCを「純粋なデジタル資本」と位置づけ、その希少性と中立性を維持すべきだと強調した。この立場は、ステーキングとプロトコルレベルの利回りが核心的な設計要素であるイーサリアムなどのネットワークとは明確に対照的である。 5層構造のアーキテクチャ セイラーは、このアイデアを5層からなるデジタル資産スタックとして構築し、ビットコインを基盤とし、その上に資本市場の構造を積み重ねるというモデルを提示した： - レイヤー1：ビットコイン — 不変な準備資産かつ基礎的価値 - レイヤー2：デジタルクレジット — BTCで担保されたクレジット商品 - レイヤー3：デジタルマネー — ビットコインクレジットで裏付けられた安定的かつ流動的なデジタルマネー - レイヤー4：デジタル利回り — 新たなBTC発行ではなく、資本構造設計によって生み出される利回り商品 - レイヤー5：デジタルエクイティ — より大きな価格変動率を吸収するエクイティに類する請求権 このモデルでは、BTCのプロトコルは変更されず希少性が維持される。利回りは、新たなコインの発行やステーキングの追加ではなく、融資、クレジット商品、優先証券その他の資本市場ツールによる金融工学によって生み出される。「デジタル資産スタックはビットコインの核心的原則を弱めない」とセイラーは述べ、リターンはネットワークの上位に構築された金融商品から生じるべきだと強調した。 スタックの実際の運用方法 セイラーは、ビットコインを担保および準備資産として機能させ、クレジット層とエクイティ層が異なるリスク・リターンプロファイルを提供すると想定している： - クレジット商品はより安定したリターンを提供するが、信用リスクと流動性リスクを伴う - エクイティ商品は資本構造の最下層に位置し、最も大きな価格変動率を吸収する - 優先証券に類する商品（セイラーはSTRCのような戦略社の製品を挙げた）は、ビットコイン自体を変更せずに投資家に代替的な露出を提供できる セイラーは、これらのクレジット商品がリスクフリーではないと警告した。変動率は流動性、ストレス状況、投資家の需要によって異なる。また、彼は戦略社独自の指標であるCEBE BPS（1株当たりビットコイン保有額）にも言及した。これは債務や優先株などの上位請求権を控除した後のビットコイン露出度を測定するものであり、普通株に実際にどの程度ビットコインがリンクしているかを示す手法である。 背景：戦略社の財務活動 戦略社は依然として最大の公開企業ビットコイン保有者であり、セイラーは最近の財務活動を通じて自らの主張を裏付けた。同社は約1億ドルで1,587 BTCを購入し、報告済み保有高を846,842 BTCに増やした。この取引は、同社の財務アプローチについて疑問を招いた32 BTCの少量売却に続くものだった。セイラーは以前から、小規模な売却は広範な資本戦略の一環として位置づけられ、年末前までの売却は「あり得ないわけではない」と述べており、エクイティ、クレジット、またはビットコイン売却のいずれかにのみ依存することを警告している。 今後の議論 セイラーの投稿は、プロトコルを変更せずにビットコインを収益化するための資本市場アプローチを明確に定式化した。支持者は、このスタックがビットコインの希少性と中立性を保ちながらアクセス拡大と利回り創出を可能にする可能性があると主張する。一方、批判者は債務や優先配当がもたらすリスク、そして極端なビットコイン価格変動がこの階層構造に与える影響に焦点を当てるだろう。 このモデルが市場サイクル全体を通じて機能し続けるかどうかは未解決の問題であるが、セイラーの枠組みは、ビットコインの未来が新たな世代の金融商品の下部に位置する決済・準備レイヤーであると明確に示している。