マイケル・セイヨールが、Bitcoin財務リスクに対するCEBE BPSを保守的な指標として説明

マイケル・セイヨールは、このBitcoin指標が財務の真のリスクを示していると述べる MicroStrategyの創設者で会長であるマイケル・セイヨールは、Bitcoin財務企業への投資家が、リスクと暴露を理解するために複数の指標を注視すべきだと主張した。6月14日にX上で投稿した一連の記事で、セイヨールは2つの重要な指標——1株当たりBitcoin（BPS）と普通株Bitcoin暴露BPS（CEBE BPS）——を区別した。 これらの指標の意味 - BPS：優先権（債務、優先株、その他の負債）を考慮する前の1普通株当たりのBitcoin量。セイヨールはBPSを普通株の成長指標と説明した。 - CEBE BPS：優先権を考慮した後の1普通株当たりのBitcoin量。彼はCEBEを保守的なリスク指標と呼んだ。 セイヨールは、BTC利回りが企業がBPSの達成をどれほどうまく行っているかを反映すると強調した。彼の目的は、「成長の計算」と貸借対照表のリスクを分離することだった。BPSはBitcoinが上昇した場合に普通株主にもたらされる潜在的な利益を示し、CEBE BPSは優先権が満たされた後に普通株主に残る額を示す。 負債構造が重要な理由 セイヨールは、これらの指標の挙動において負債の期間と調達コストが中心的な役割を果たすと強調した： - 短期間の負債はCEBEをより重要にする。なぜなら、近い将来に満期を迎える負債が普通株主に残る額を減らすからだ。 - 長期間の負債は、Bitcoinが配当や利子コストよりも速く上昇すると仮定した場合、株主の上昇幅を測るのにBPSがより関連性が高い。 また、彼は「増幅」という概念——BPSとCEBE BPSの差——を導入した。債務や優先株がない場合、BPSとCEBE BPSは同一となり、企業のBitcoin暴露はETFに近くなる。より多くの負債は、Bitcoinが資本コストを上回った場合にリターンを拡大するが、負債のコストが高かったり短期間だったりすると、下落リスクも拡大する。「すべての負債が同じではない」とセイヨールは書き、調達条件がBitcoin財務モデルにおいて中心的であることを強調した。 背景：時期が重要な理由 セイヨールの説明は、MicroStrategyのBitcoin財務アプローチに対する変動率の高まった時期に現れた。同社は5月26日から5月31日にかけて平均価格77,135ドルで32 BTCを売却し、約250万ドルを調達した。これは2022年12月以来初の公表されたBitcoin売却だった。この動きは優先株配当、キャッシュ需要、およびBitcoinの上昇が調達コストを上回るかどうかという点に注目を集めた。 その後、MicroStrategyはMSTR株式の売却を通じて約1億8100万ドルを調達し、約1億130万ドルで1,550 BTCを購入した。同社が公表した数値によると、Bitcoin保有高と現金準備高は増加し（記事では保有高が845,256 BTC、現金が約10億ドルに増加したと引用）、その結果として財務状況が改善した。 投資家への要約 セイヨールのメッセージは、投資家にBitcoin財務企業を多面的に評価するよう促すものだ。総Bitcoin保有高とBPSだけでは物語の一部にすぎない。真の株主暴露を評価するには、優先権、負債期間、資本コストも考慮すべきだ。CEBE BPSは下落リスク、BPSは上昇可能性を示し、両者の差は市場サイクルにおけるレバレッジと増幅度合いを測る指標となる。