マイケル・セイラー氏、市場の懸念の中ビットコイン財政モデルを擁護

ビットコインの財務省関連の状況を批判している？では、マイケル・セーラーが一言述べたいと思っている。 1月12日に What Bitcoin Didポッドキャストストラテジーの創設者であり、デジタル資産国債トレードの生みの親であるサヨー氏は、インタビュアーのダニー・ノーレスが市場が現在、自分たちを国債と名乗る200以上の国債を処理できるのか、そして彼らが債務を発行してビットコインを購入するモデルが本当に持続可能なのか尋ねたとき、激昂した。「あなたが彼らが単に債務を発行してビットコインを購入していると言えるのは誰ですか？」とサヨー氏は返答した。「それは単にあなたの無知で攻撃的な発言です。」サヨー氏の発言は、国債にとって問題のある時期にあたる。上位100のビットコイン国債のほぼ40％がディスカウントで取引されており、これは彼らがビットコイン購入資金を調達するためにさらに資本を調達できる重要な指標である。また、60％以上が今日の価格よりも高い価格でビットコインを購入している。中には株価が99％も暴落した企業もある。ストラテジーのビジネスモデルサヨー氏の会社のビジネスモデルは、ほぼ単純に債務を発行してビットコインを購入することである。ストラテジーの自社の提出資料2025年の最初の9か月にわたり、会社は運用キャッシュフローで1億2500万ドルを生み出し、これはほぼすべてがレガシーなビジネスインテリジェンスソフトウェアから来ていた。しかし、その同じ期間に、会社は株式、優先株、転換社債を通じて500億ドル以上を調達し、ほぼすべてをビットコインの購入に使った。つまり、ストラテジーの財政準備金の99％以上は、運用ではなく証券の発行から来ていたということだ。ソフトウェア事業はキャッシュフローがプラスだが、現在の規模ではビットコインの購入資金や会社の配当金および利払い義務を果たす上では経済的に無関係である。さらに追い討ちをかけるように、ストラテジーのオウナーエアningsデッキ、スライドの約90％はビットコインのトレジャリーに費やされ、レガシーのソフトウェア事業を言及しているのはわずか2つか3つに過ぎず、成長の原動力や資本配分の枠組みとして提示しているスライドは1つもない。ストラテジー社は、世界で最も多くのビットコインを保有する企業であり、その保有量は他の企業の12倍に達している。同社は65万ビットコイン以上を保有している。トレードサーヤー氏が2020年にストラテジー社の新株を発行してビットコインを購入し始めた時、このトレードは急騰した。彼の会社の株価は10倍以上に跳ね上がり、2024年までに世界中から多くの企業が注目し始めた。ストラテジー社の株価は魅力的なシグナルとして、無視できないほどの注目を集めた。やがて企業たちは自社のビジネスモデルを完全に見捨て、純粋なトレジャリー取引に集中するようになった。新しいサービスや製品の開発ではなく、巧妙な財務的トリックによって株主価値を引き出すことを目指したのだ。現在では、ビットコインをバランスシートに保有する企業は200社以上に上り、彼らはほぼ110万ビットコインを保有している。これはほぼ1000億ドルに相当する。 BitcoinTreasuries.netメタプラネットを挙げてみよう。日本から来た会社であるかつて使われていた国内の至る所に数十軒のホテルを展開する、予算に優しいホテル運営会社。今日、メタプラネット社は不動産を一切保有しておらず、そのビジネスモデルは完全に債務を発行して株式を売却し、その資金をビットコイン購入に回すことに依存している。メタプラネット社に限らず、ビットコインへの投資を目的とした複雑な株式構造の企業は数多く存在する。例えばナカモト社は、あからさまにビットコインの国庫として設立された。他にもビットコイン・スタンダード・トレザリー社、ストライブ社、ブラジルのオランジェビットコイン社など、そのリストは尽きることがない。単にレバレッジをかけるだけだ。ザイアー氏は、数百社もの企業が持続的に証券を発行してビットコインを購入できるのかを疑問視することは、企業が電気を導入すべきかを疑問視するのと同じだと主張した。「企業が、以前の技術よりも優れた新しい技術を導入することに、なぜ非合理的だと言うのか？」ザイアー氏の中心的な主張は、国庫への導入は避けられない進歩であると再定義することにある。確かに、電気の導入には無限の株式発行や複雑な金融的工夫は必要なかった。さらにザイアー氏の視点では、どの企業であろうと、利益を出している企業だろうと、苦境にある企業だろうと、あるいは完全に赤字の企業だろうと、ビットコインへのレバレッジをかけることは合理的である。彼は、利益を出せない企業でさえもビットコイン購入によって利益を得られると主張した。企業が年間1000万ドルの損失を出していても、ビットコインの評価益で3000万ドルの利益を上げれば、年間2000万ドルの利益を上げていることになる。競争していないノーラス氏が国庫会社同士が競争しているかもしれないと指摘したとき、ザイアー氏は不快そうに反応した。「我々は互いに競争していない」とザイアー氏は述べた。「その質問の無知さが問題だ。400万社もの企業がビットコインを購入する余地があるのだ。」しかし、批判者たちは企業がビットコインを購入すべきではないと主張しているわけではない。代わりに彼らは、ビットコイン購入が事業である企業が存続できるのはどのくらいの数なのかを問いただしている。ストラテジー社はコメント依頼に直ちに応じなかった。 ペドロ・ソリマノ氏はDLニュースのマーケッツ担当記者です。情報提供がある場合は、メールで以下に送信してください。psolimano@dlnews.com。