2008年の金融危機を予測した投資家マイケル・バリー氏は月曜日、ビットコインの急落が複数の資産クラスにわたる強制売却の連鎖を引き起こす可能性に警鐘を鳴らした。
ビットコインは10月の高値から40％下落し、アルトコインは1月のFOMC会合以降、20〜40％急落していることから、暗号資産市場を支配している疑問は、いわゆる「暗号資産の冬」が到来したかどうかである。
スポンサードマイケル・バリー氏がBTCが5万ドルに達する可能性を警告
サブスタックの投稿で、「ビッグ・ショート投資家は、機関投資家と企業の財務担当者が暗号資産の損失を補填しようと急いで、1月末までに貴金属で最大10億ドル相当が換金されたと推定している。
「ビットコインに下落または下降の停止をもたらす有機的なユースケース上の理由は存在しない」とバリー氏は述べた。彼は、BTCが5万ドルまで下落すれば採掘企業が破産に直面し、トークン化金属先物市場が「買い手のいないブラックホールに崩壊する」可能性を警告した。
ビットコインは火曜日に一時7万3000ドルに達したが、10月に記録した12万6000ドルを超える高値から40％下落している。バリー氏は、この暗号通貨がデジタルな避難先資産やゴールドの代替としての売り文句を果たしきれていないと主張し、最近のETF（上場投信）によってもたらされた上昇は、持続的な採用の証拠ではなく、投機的であると切り捨てた。
ストラテジーとBitMine：暗号通貨財政モデルの解明
バリー氏の感染警告は、暗号通貨財務会社の苦闘という具体的な証拠によって裏付けられている。ストラテジーは、マイケル・セーラー氏が率いるビットコイン購入会社で、現在では ペーパーロスで座っている BTCが約76,000ドルの平均購入価格を下回った後、企業は第4四半期だけで174億4,000万ドルの未実現損失を計上した。
スポンサードストラテジの時価総額は、7月の1280億ドルから400億ドルまで急落し、ビットコインの10月の高値から61％下落している。同社のmNAV（時価総額を暗号資産保有高で除した値）は、1年前の2以上から1.1まで下落し、トークンの売却を余儀なくされる危険な水準に近づいている。
ストラテジーが上げた mNAVが1を下回った場合の保有分の売却可能性、セーラー氏が長年堅持してきた「売却しない」姿勢からの転換を示している。会社は今後の配当金および債務返済を確保するため、株式売却によって14億4000万ドルを調達した。
ピーター・タイルが支援し、ファンドストラットのトム・リー氏が会長を務めるBitMine Immersion Technologiesは、さらに深刻な損失を抱えている。イーサリアムの保有を目的としたこの企業は、平均購入価格3,826ドルで430万ETHを保有しているが、現在の価値は約2,300ドルであり、未実現損失は60億ドル以上に上っている。
アナリストたちは、暗号通貨国庫企業が自らの物語に捕らわれていると警告している。たとえわずかな売却であっても、それ自体よりもはるかに企業の株価や基盤となるトークンを暴落させるという破壊的なシグナルを送ることになるだろう。
スポンサードテクニカル分析は下落トレンドの長期化を示唆
日本アナリスト CXRエンジニアリングの加藤宏之氏は警告した 暗号資産市場が長期的な下落トレンドに入っている可能性がある。ビットコインは11月の安値を下抜け、買い増し戦略から空売り戦略へのシフトを引き起こした。
イーサリアムの重要な40万円（2,600ドル）のサポートラインの割れは、その下落を加速させ、1月のFOMC会合以降、アルトコイン全般が20〜40％下落している。加藤氏は週足チャートがネックラインに近づいているヘッドアンドショルダーパターンを示しており、そのラインの割れは短期的な回復を構造的に難しくするだろうと指摘した。
「株式市場全体に先行して暗号資産や貴金属の高ボラティリティが見られるのは、石炭鉱山の金地金（きんちきん）のようなものかもしれない」と加藤は書き、状況が安定するまでリスク回避的なポジショニングを示唆した。
スポンサード暗号通貨の冬ではない、新たなパラダイム
熊相のサインにもかかわらず、タイガー・リサーチはこの下落が 前回の暗号通貨の冬とは本質的に異なる過去の冬——2014年のMt.Goxハッキング、2018年のICOの崩壊、2022年のテラ・FTXの崩壊——は、内部の業界の失敗から爆発的に起こり、信頼を破壊し、人材を追い払った。
「われわれは春を作り出さなかったので、冬も存在しない」と報告書は述べている。2024年のラリーと現在の下落はどちらも外部要因によって駆動されている。それはETFの承認、関税政策、金利の見通しである。
より重要なのは、規制後、市場が3つの層に分かれていることです。それは、変動性が制限された規制対象領域、高リスクの投機を目的とした非規制領域、そしてビットコインとアルトコインの両方にサービスを提供するステーブルコインなどの共有インフラです。かつてビットコインが上昇するとすべてのトークンが持ち上げられていたトリックルダウン効果は、もうありません。ETFの資金はビットコインにとどまり、アルトコインには流れていません。
「すべてが一緒に上昇するような仮想通貨のシーズンは、もう一度やってくることはないだろう」とタイガー・リサーチは結論付けた。「次のバブル相場はやってくる。しかし、それはすべての人に訪れるものではない。」
そのバブルの実現には、2つの条件が揃う必要がある。それは、規制されていない領域から画期的なユースケースが出現すること、およびマクロ経済環境が支援的であるということである。それまでの間、市場は前例のない状態にとどまっている。それは冬でもなく春でもなく、まったく新しいものである。