著者：クロード、シンチャオ TechFlow
深潮の導読：ナスダック指数が連続して過去最高値を更新し、エヌビディアの時価総額が5.3兆ドルに迫る中、2008年の金融危機でサブプライムローンのショートで名を馳せたマイケル・バリー、映画『大空頭』のモデル人物が逆方向にポジションを強化している。
彼はナビダとPalantirへのベアポジションを維持するだけでなく、半導体ETFおよびナスダックETFへのショートポジションも拡大し、AIナラティブの影響で圧迫されている従来のソフトウェア株を買い入れ、完整的な「AIバブルのリプライシング」ポートフォリオを構築した。
ナスダック指数は今週、連続して過去最高値を更新し、5月8日に約26,247ポイントで終了。同日、S&P 500も記録的な水準に到達しました。フェニックス半導体指数は第2四半期以降、約55%上昇しており、NVIDIAの株価は過去最高値の217.80ドルに迫り、時価総額は5.2兆ドルを超えました。AIに駆動されたテクノロジー株のブームは、最も熱狂的な段階にあります。
しかし、市場が最も活況を呈する瞬間に、逆張りで知られる投資家が別の方向に大々的にポジションを拡大している。
『Foreign Policy Journal』の5月7日の報道によると、2008年のサブプライムローン危機を予測し、映画『大空頭』のモデルとなったヘッジファンドマネージャー、マイケル・バリーは、今週、Substackのコラム「Cassandra Unchained」で最新のポジション調整を明らかにした。
彼はナビダとPalantirに対するプットオプションを維持するとともに、Palantirに対する直接のショートポジションを追加し、半導体ETF（SOXX）、ナスダック100ETF（QQQ）、およびオラクルに対するプットベットを拡大した。
同時に、彼はAdobe、Autodesk、Salesforce、Veeva SystemsなどのAIブームから取り残された従来のソフトウェア企業の株を買い始めました。その理由は、これらの企業の株価下落が基本面の悪化ではなく、パニック売買によるものだと考えたからです。
これで、AI恩恵株をショートし、AI被害株をロングするという完全な空頭ヘッジポジションが完成しました。
去年11月の11億ドルの賭けから始めよう
バリーのAIセクターに対するショートポジションは2025年第3四半期に始まった。
当時、彼の傘下のヘッジファンドScion Asset Managementの13Fファイルによると、彼はPalantirについて約9億1200万ドルの名义価値を持つプットオプション、およびNVIDIAについて約1億8700万ドルの名义価値を持つプットオプションを購入していた。この情報は昨年11月に公表され、市場に衝撃を与え、PalantirとNVIDIAの株価は一時的に下押しを受けた。
しかし、バリーはその後Xプラットフォームで、メディアが広く報じた91.2億ドルではなく、実際の投資額は約920万ドルであると明確に説明しました。91.2億ドルはオプション契約の名目価値であり、両者は約100倍の差があります。この詳細は極めて重要です。13Fファイルにおける名目価値は、しばしば実際の投資額と誤解され、取引規模が誇張される原因となっています。
メッセージが公開された直後、バリーはScion Asset Managementを閉鎖し、SECへの登録を抹消して、外部資金の運用を終えた。
その後、彼は個人投資家に転身し、Substack上で「Cassandra Unchained」という名前でコラムを開始（カassandraは、真実を予言したが誰にも信じられなかったギリシャ神話の預言者）し、市場分析を継続して投稿している。
Palantirのショートポジションが効を奏し、Burryは「まだ下落しきっていない」と述べた
取引結果によると、バリーのPalantirへの投資は現在利益状態です。Palantirの株価は、彼が参入したときの約161ドルから現在の約137ドルまで下落し、52週高値の207ドルから約34%下落しています。同社は先日、売上高が前年同期比85%増加するなど、目覚ましい2026年第1四半期の業績を発表しましたが、その直後に株価は下落しました。
バリーはこれにより利益確定していません。彼のSubstack投稿によると、現在、2026年12月満期、行使価格100ドルのプットオプションと、2027年6月満期、行使価格50ドルのプットオプションを保有しており、これはPalantirが今後1年以内に現在の水準からさらに60％以上下落すると予想していることを意味します。彼は投稿で明確に、Palantirの適正な評価額は「一桁から低めの二桁」であると述べています。
今年4月、BurryはSubstackでAnthropicが「Palantirのランチを食べている」と投稿し、このAIセキュリティ企業の収益成長率が年間300億ドルを超えたことを指摘。そのより使いやすく、低コストなAI統合ツールが、Palantirの複雑な企業向け導入ソリューションを置き換えつつあると述べた。この投稿後、Palantirの株価は1週間で13.7%下落し、その後Burryはこの投稿を削除した。WedbushのアナリストDan Ivesはこの見解を「虚構の物語」と批判し、PalantirのCEOであるAlex Karpも以前からBurryのショートポジションについて「理解できない」と公に述べている。
ナスダックのショートポジションはまだ損失中だが、バリーは「AIはバブルだ」と主張し続ける
パランティアの勝利とは対照的に、バリーはナビダの立場はまったく異なります。
ナスダックの英語表記は「NVIDIA」です。 NVIDIAの株価は5月8日に約215ドルで取引を終え、歴史的高値の217.80ドルに迫り、時価総額は約5.3兆ドルとなりました。報道によると、Burryが保有するNVIDIAのプットオプションの行使価格は110ドルで、2027年12月に満期を迎え、現在は大幅な損失状態です。しかし、彼はポジションを縮小せず、最近のポジション調整においてさらに追加投資を行いました。
バリーが英語版NVIDIAをショートする核心的なロジックは、「AIインフラの過剰投資」である。彼は昨年11月の最初のSubstack記事で、現在のAI投資ブームを1990年代末のインターネットバブルと比較し、NVIDIAを当時のシスコ（Cisco）に例えた。シスコは1995年から2000年の間に株価が3,800％上昇し、一時的に世界で時価総額が最も高い企業となったが、その後インターネットバブルの崩壊で80％以上下落した。
バリーの核心的な主張には、マイクロソフト、グーグル、メタ、アマゾン、オラクルなどの超大規模顧客が財務諸表を美化するためにGPUの減価償却期間を延長していることが含まれる。彼の推計によると、2026年から2028年の間に、これらの会計処理により合計約1,760億ドルの減価償却費が不足し、業界全体の利益が虚偽に膨らんでいる。さらに、彼は現在のAIインフラに対する大規模な資本支出が、過度に楽観的な需要予測に基づいており、2000年前後における電気通信会社による光ファイバー电缆の過剰な敷設と同様の状況であると主張している。
この見解は、ナビダの直接的な反論を引き起こした。CNBCの報道によると、ナビダはウォールストリートの売方アナリストに、Burryの主張に一つずつ対応する7ページのメモを非公開で配布し、その中でBurryのXプラットフォーム上の投稿を反論の対象として明示的に言及した。ナビダはメモで、顧客がGPUの減価償却期間を実際の使用寿命に基づいて4〜6年と設定しており、2020年に発売されたA100などの早期製品でも現在まで高い利用率を維持していると述べた。Burryは「私はナビダをエンロンだとは言っていない」と応じたが、自身の分析を堅持した。
AIに圧力を受けているソフトウェア株を買い張る：完全なバブルヘッジポートフォリオ
バリーのポジション調整の中で最も注目すべき点は、ショート自体ではなく、彼のロング方向である。
彼は最近、Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva Systems、MSCI などの株式を購入した。これらの企業の共通点は、事業の基本的状況が依然として堅調である一方で、「AIによる破壊」という市場の物語やプライベートクレジットファンドの強制売却により株価が大幅に下落していることである。
アドビは52週高値から約30%下落し、オートデスクは今年で約22%下落しています。両社の先物PERは2018年から2019年の水準まで低下しました。
バリーはSubstackで、「プライベートクレジットとソフトウェア債務による技術的売却圧力は、これらの株式に長期的な影響を与えるとは考えていない」と説明した。つまり、彼は「AIの敗者」とラベル付けされた企業が過剰に評価され、一方で「AIの勝者」とラベル付けされた企業が過剰に評価されていると信じており、この価格の誤評価の是正に賭けている。
ショートとロングの両側を合わせて見ると、バリーは典型的な多空ヘッジポートフォリオを構築している。AIバブルの物語が崩壊した場合、高評価の恩恵株であるNVIDIAやPalantirが最初に打撃を受ける一方、過小評価された従来のソフトウェア株は評価の修正を期待できる。市場全体が下落しても、この構成は正のリターンを実現する可能性がある。
バリーはScionを閉鎖する際に投資家に送った手紙で、「私は長期間にわたり、証券の価値について市場と一致していなかった。」と率直に述べた。この言葉は自己省察であると同時に、彼の一貫した宣言でもある。
AIの波が最高潮に達したとき、彼は群衆の反対側に立った。