著者：AIに直面する
同じ夜、二つの財務報告、二つの感情。
メタの決算発表後、株価は取引終了後に上昇し続けた。
ほぼ同時期に、マイクロソフトは下落していた。
帳簿上の数字はそれほど大きな差があるわけではなく、本当の差を生んでいるのは、市場が「未来」に対して持つ態度です。
01 ザッカーバーグは本当にみんなを釣り上げてしまった
メタの今回の決算発表は本当にすごい。
メタ：2025年 第4四半期
売上高は598億9300万ドルで、前年比24％の増加となり、ウォールストリートの予想を大幅に上回った。
・純利益は22億7,680万米ドルで、前年比6％の増加。
・希釈後1株当たり利益（EPS）は8.88ドルで、前年比11％の増加。
そのうち、収益の大半は依然として広告事業からのものであり、メタの第4四半期の広告収益は581億3700万ドルで、総収益の97％を占めました。他の事業からの収益は少ないものの、前年比で54％の増加を記録しています。
運用面から見ると、メタのアプリファミリーの日次アクティブユーザー（DAP）平均は35億8,000万人で、前年比7％の増加となりました。
第4四半期のアプリファミリーにおける広告表示数は前年比18％増加し、1件あたりの広告平均価格は前年比6％増加しました。2025年には、これらの増加率はそれぞれ年間で12％、9％となる見込みです。
メタは一貫して、広告事業における好転をAIの貢献に帰している。AIのおかげで、広告の数量と価格の両方が改善しているからである。
2025年を通じて、Metaの総売上収入は200億9660万米ドルで、2024年の164億5010万米ドルから22％増加しました。純利益は60億4580万米ドルで、2024年の62億3600万米ドルから3％減少しました。
しかし、AI業界がロケットのように急成長して以降、大手企業の決算発表後の市場の反応は、必ずしもその業績の良し悪しに左右されるわけではなく、投資家が最も気にするのはいつもこうした質問です。「では、次は？」
過去2年間、メタを常に追いかけてきた疑問は、その過剰な支出であり、AIのためにザッカーバーグは本気で取り組んでいる。
数字だけを見れば、この点は変わっていない。
メタは今回、支出予測をさらに上方修正し、2026年の資本支出は1,150億ドルから1,350億ドルの間になると見込んでいる。
メタは過去半年間、AI事業の体制を積極的に再編し、スーパーインテリジェンス研究所を設立しました。
ザッカーバーグ氏は決算電話会議で、会社が今数か月以内に最新のAIモデルを発表する計画であると述べた。
「われわれが現在抱えている急速な成長の勢いを示していきたい」と彼は述べ、メタ（Meta）がAI研究開発を通じて「最先端の境界を広げていきたい」と語った。
ザッカーバーグが示した場面とは、すべての準備が整い、すぐに大量生産を始めることを意味する。
市場はこれを信じることを選択した、あるいは、Meta が今度本当に立ち直れるかどうかを賭けることにしたのだ。
決算発表会が行われる一方で、メタの株価は取引終了後の増加が10％以上に達しました。
02 マイクロソフトはもう猛威を振るわないのか？
対照的なのは、メタと比べるとマイクロソフトである。
マイクロソフトにとって、すべての注目はAIサービスを開発・運用する企業からの強い需要を受けているAzureクラウドコンピューティング事業に集約されている。
9月までの第1四半期において、マイクロソフトはAzureサービスの需要が「大幅に」供給を上回っていると発表しました。第2四半期においては、この部門の収益増加幅が拡大すると予想されています。
実際、最新に発表された第2四半期の結果では、Azureクラウド事業の売上高は前年同期比38％増と、前四半期に比べて若干の減速が見られた。また、マイクロソフト全体の売上高成長率も、前四半期の18％から17％に低下した。
投資家はまた、マイクロソフト傘下の「Copilot（コパイロット）」ブランド製品の成長の兆しにも注目しており、この製品はマイクロソフトがオフィス作業者向けに人工知能ソフトウェアツールを販売する主要なチャネルとなっています。
Anthropicが今月初めに新たなAIツールClaude Coworkをリリースし、好意的な反響を博したことで、株主たちはますます、マイクロソフトの関連事業が「脅かされている」と懸念するようになっている。
米国株式市場の取引終了後の出来高で、マイクロソフトの株価は一時8％以上下落した。
マイクロソフトは、今回のAIブームにおいて、いち早く成功裏に「宝を押して」、大々的に参入し、業界に風穴を開けた巨大企業の一つです。同社はOpenAIへの大規模な投資を進め、OpenAIと非常に密接な関係を築いています。昨年7月には、マイクロソフトの時価総額が一時4兆ドルを突破しました。
しかし、早い段階で参入したということもまた、それなりの悩みを伴う。早い段階で参入したということは、それだけ早く成果を問われるということだ。メタがまだ迷走しながら道を模索している間にも、投資家たちは早くも成果を求めて待っている。マイクロソフトが見せている、確固たるAIへの投資が、いつまで経っても収益に見合う貢献を果たさないことに、不満が募っているのだ。
こうした貢献が遅れたり、十分でない場合には、市場の忍耐力も試される。
Azureの成長率の低下について、マイクロソフトは決算発表会においてもこれを防衛するよう重点をおいた。
CFOのアミ・フッド氏は、「もし私が第1四半期と第2四半期に発表されたGPUをすべてAzureに割り当てていたら、私たちのKPI（成長率）はすでに40％を超えているだろう」と述べた。
フード氏は、マイクロソフトが現在直面している問題は、Azureクラウドサービスが売れ行きが悪いということではなく、むしろ需要が非常に強く、供給が間に合わなくなっていると述べた。マイクロソフトのコンピューティングリソースはAzureだけでなく、Microsoft 365 CopilotやGitHub CopilotなどのAI製品にも割り当てなければならないため、リソースの配分が難しいという。
彼女はさらに明かしたが、現在のマイクロソフトの巨額支出の多くはGPU/CPUに使われており、現在の計算リソースの逼迫がどれほど深刻かがわかる。
さらに、マイクロソフトのCEOであるサティア・ナデラ氏は、財務報告会議で直接、外部の憶測を反論しました。その憶測では、マイクロソフトのAIツールの利用率が競合他社の影響を受けて低下していると推測されていました。
ナダラは、Microsoft 365 Copilot の日次アクティブユーザー数が10倍に増加し、有料化率は前年比160％増加し、有料ユーザー数は1,500万人に達したと明かした。
03 未来、未来、そして未来
ChatGPTが今年で4歳を迎えるにもかかわらず、大手企業は一般的に、われわれが今なおAI産業の「初期段階」にいることを強調している。
将来について、大企業も大体楽観的である。
ザッカーバーグ氏はすでに、AIスマートグラスを次世代のコアコンピューティングデバイスとして明確に位置づけており、この転換点をスマートフォンがフィーチャーフォンを置き換えた歴史的な瞬間に例えている。
次に、Metaが完了すべき重要な飛躍とは、広告中心のビジネスモデルを、「個人向けスーパーアイ（人工知能）」を軸にしたまったく新しい収益体系へと段階的に再構築することである。
一方で、マイクロソフトが描く未来のビジョンは、はっきりと「工学」や「システム」に偏っています。
ナダラの物語において、AIとは単なるヒット商品ではなく、オペレーティングシステムやオフィスソフト、開発ツール、クラウドインフラストラクチャに組み込まれた一連の機能強化を意味します。Copilotは、一度にどれだけの収益を生み出せるかを証明する必要はありません。Microsoft 365、GitHub、Azureのユーザーの定着率やARPU（平均収益単価）を継続的に向上させさえすれば、収益化は自然と進んでいくでしょう。
問題は、市場における「未来」に対する忍耐力が均等に分配されているわけではないということです。
メタは現在も「資金を投じても許容される」段階にあります。広告事業の基盤は堅実で、キャッシュフローも豊富です。AIは次の時代の入口を賭けたようなものです。
一方で、マイクロソフトは「成果を出さなければならない」という立場に立たされている。というのは、マイクロソフトは最も早く投資し、最も深く関与し、物語も最も完結している企業であるため、当然のことながら、最初に定量的な成果を示すよう求められているのだ。
したがって、まったく同じ「まだ初期段階にあります」 edという一文でも、二社に応じて意味は異なっています。
結局、問題はAIがうまく機能するかどうかではなく、時間という側面がどちらに立つかという点にある。
メタはまだ物語を紡ぐ余地があるが、マイクロソフトはすでにその物語を財務諸表に反映する段階に来ている。