著者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis
編集：深潮 TechFlow
深潮導読：マッキンゼーとArtemisの共同報告は、業界でほとんど誰も行っていないことを実施した。すなわち、ステーブルコインの取引量データを細分化して分析した。その結論は、年間約35兆ドルのチェーン上取引量のうち、実際の支払い行為は約3900億ドル（約1％）に過ぎず、そのうち58％は企業間の財務操作であり、年間733％の成長を記録している。消費者層におけるステーブルコインの利用はほぼ無視できるレベルであり、これは偶然ではない——本記事は、機関と個人の間の格差が一時的な差にとどまらない理由を、5つの構造的要因にまとめている。
全文如下：
ステーブルコイン業界には、タイトルレベルの問題があります。
一方で、元のチェーン上データによると、毎年数十兆ドルがチェーン上で移動しており、この数字はVisaやMastercardとの繰り返しの比較や、SWIFTが間もなく置き換えられるという予測を生み出している。
一方で、マッキンゼーとArtemis Analyticsが2026年2月に発表した画期的なレポートは、これらすべてを排除し、より直接的な質問を提起した：そのうちどれほどが実際の支払いなのか？
答えは約1%です。
35兆ドル規模のステーブルコインの年間取引量のうち、サプライヤーの請求書、国際送金、給与支払、クレジットカード決済などの真正的なエンドユーザー支払いに該当するのは約3900億ドルに過ぎず、残りは取引活動、内部資金移動、アービトラージ、および自動化されたスマートコントラクトのループである。
報告の要約では、誇張されたタイトルの数字は「支払い採用状況の代理指標ではなく、分析の出発点であるべきである」べきである。
しかし、この現実の3900億ドルの基準内には、消費者の財布ではなく、企業財務を中心に展開されるべき深く検討されるべき物語があります。
B2Bが主導：データは実際に何を示しているのか
マッキンゼー/Artemisの分析（2025年12月の活動データを基準）によると、B2B取引は、すべてのリアルなステーブルコイン支払いの2,260億ドル、約58%を占めています。
この数字は前年同期比733％の成長を示しており、主にサプライチェーン支払い、クロスボーダーサプライヤー決済、財務流動性管理が推進要因です。地理的な活動ではアジアがリードしていますが、ラテンアメリカとヨーロッパでの採用も加速しています。
実際の支払い分野の残りは、給与支払いと送金（900億ドル）、資本市場決済（80億ドル）、および関連カード消費（45億ドル）に分布しています。
マッキンゼーのデータによると、ステーブルコインに関連するクレジットカード決済額は前年同期比で驚異的な673%増加しましたが、絶対値ではB2B流量の一部に過ぎません。
参照として：この3900億ドルの総額は、マッキンゼーが推定する年間2兆ドルを超える世界の支払い総額の0.02%に過ぎません。B2Bステーブルコインの流量は、具体的には世界の160兆ドルB2B支払い市場の0.01%を占めています。
これらの数字は安定通貨の文脈では大きいが、グローバル金融システムの観点からはごくわずかである。
月次運用速度データは、勢いの所在をより直感的に示しています。BVNKがマッキンゼー／アルテミスの報告を引用したところによると、2024年1月のステーブルコインの月次支払い額は50億ドルに過ぎませんでしたが、2026年初頭には300億ドルを超えるまでに拡大し、2年未満で6倍の成長を遂げました。最も急激な加速は2025年下半年に見られました。
年率計算では、この運用規模は現在3900億ドルを超えています。
実際のステーブルコイン支払いは、従来の推定値よりもはるかに低く、これはステーブルコインが支払いチャネルとして持つ長期的な可能性を損なうものではありません。むしろ、市場が現在どの位置にいるかを評価するためのより明確な基準を提供しています。」——マッキンゼー／Artemis Analytics、2026年2月
差異が生じる理由：小売を除外する五大構造的要因
B2Bの爆発的な採用と消費者利用の微々たるさとの乖離は、偶然ではなく、企業ユースケースに対して零售ユースケースが構造的に有利であるという非対称性の産物である。
機構ギャップを駆動する五つの力は以下の通りです：
1）財務効率が消費者の利便性を上回る
財務担当者は、SWIFT代理行チェーンによる1〜5営業日の決済遅延、流動資金を占有する為替レートの窓口、および各取引段階で重複する仲介手数料という、具体的かつ定量的な課題に駆られている。
ステーブルコインは、この3つの問題を同時に解決します。15か国にサプライヤーを抱える企業にとっては、経済的なメリットは明確ですが、コーヒーを買う消費者にとってはそうではありません。企業向けの移行インセンティブは、個人ユーザーのそれをはるかに上回ります。
2) プログラマビリティは小売端では同等の価値を持たない
B2Bの爆発的成長の一部は、プログラマブルな支払いの物語です。スマートコントラクトは条件ロジックを実現し、インボイスのトリガー、納品確認、トランザクションの解放を可能にし、これにより仕入債務プロセス全体をスケールさせることができます。
高価値で構造化され、繰り返し発生する支払いプロセスは自動化により大きな恩恵を受けるため、これは企業の財務運用に天然に適しています。小口支払いには、どの規模においても同様のトリガーとなるシナリオが欠けています。
消費者が買い物をする際には、プログラマブルな条件は必要なく、クレジットカードのように使いやすいものが必要です。ブロックチェーンネイティブな支払いの認知的複雑さは、小売端における依然としての障壁であり、プログラマビリティはこれに何の助けにもなりません。
3）規制枠組みは機関に有利
《GENIUS法案》後、機関運営者はAML/CFT、トラベルルール、ライセンス要件などのコンプライアンス枠組みに適応し、自信を持って運営できる法的インフラを構築しました。
企業の財務チームには専門のコンプライアンス機能が存在し、エントリーフリクションを吸収できるが、個人消費者にはそれができない。その結果、ほとんどの司法管轄区において、ステーブルコインの入金チャネルは小売ユーザーにとって依然として操作的に複雑であり、商户受入のギャップは世界中で継続している。
今日のすべての摩擦のないB2B支払いは、機関がさらなる投資を正当化するためのデータポイントとなっている。一方、消費者エコシステムは、まだ大規模には登場していない、コンプライアンスが整い、ユーザー体験がスムーズな入口を待っている。
4）閉ループの利点
B2B安定通貨支払いが成功する理由は、それが閉じた循環であるからです。企業が企業に送金し、両者はウォレットを持ち、コンプライアンスインフラも整っており、汎用の merchant ネットワークを必要としません。
消費者の支払いには、古典的な鶏と卵の問題があります。消費者に需要がなければ、商家はステーブルコイン受付インフラに投資しないし、広く利用できるようにならない限り、消費者もウォレットを有効にしません。
機関は、両側またはコンソーシアム環境で運用することで、オープンな merchant ネットワークを必要とせずにこの問題を完全に回避しています。
5）機関インセンティブは上流を指向します
安定通貨を保有する企業の財務担当者は、利回りの獲得、為替リスクの削減、流動性管理の改善といった利点を得られますが、これらの利点を下流に共有すると、複雑さや競争上の脆弱性が生じます。
安定通貨の利用をサプライヤーのサプライヤー、従業員、またはエンドユーザーに拡大するには、その下流の関係者が利益を得られるネットワークを構築する必要があり、これは必ずしも発起側の財務チームの利益にはならない。
明確なROIによってネットワークの拡張が促されない状況で、企業は内部収益の強化を合理的に選択した。
市場背景
BVNKの自社インフラデータは、オペレーターの観点からB2Bの主導的地位を裏付けています。同社は2025年に300億ドルの年間安定通貨支払い量を処理し、前年比2.3倍の成長を遂げましたが、そのうち3分の1は米国市場からのものです。
その顧客リスト（Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes）は、消費者アプリケーションではなく、クロスボーダーB2Bおよび給与支払いインフラ分野のリーダーです。
BVNKが2025年年终回顾で指摘したように：
送金と消費者送金が安定通貨成長の初期仮定をリードするとされたが、主要な駆動要因とはならず、B2Bがその役割を代替した。
小売側はいつ追いつくか——もしそれが可能なら
マッキンゼー/アルテミスのベースラインは、現在の状況を明確に示している。しかし、機関間のギャップが縮小するか、拡大するか、それとも永続的に固定化されるかについては、答えられていない。
今後18か月の3つの可能性のあるシナリオは以下の通りです：
近々2026年——差がさらに広がる
B2Bの勢いは鈍化する兆しはない。月間平均300億ドル以上の取引高は、より多くの企業がステーブルコインを跨境支払いや財務運用に活用する中で継続している。消費者向けステーブルコインのクレジットカード利用はわずかに増加したが、その絶対額はB2B取引量に比べて依然として微々たるものである。小売利用がパーセンテージでゆっくりと進んでも、ドルでの絶対値の差は拡大し続けている。
中期 2026 年底至 2027 年——転換点が現れ始める
若干の触媒が差を埋め始める可能性がある：銀行が発行するマルチカレNCY安定通貨が小口入金の摩擦を低減し、プログラマブル機能がAIエージェントによる支払い委託を消費者アプリケーションに拡張し、安定通貨で支払われるギグエコノミーの給与が従業員に下游消費残高を生み出す。
米国財務長官のスコット・ベッセントは、2030年までに安定通貨の供給量が3兆ドルに達する可能性があると予測しており、このトレンドは最終的に消費者ネットワーク効果をもたらすことを意味している。
逆説的見解——小売投資家は決して「追いつく」ことはないかもしれないが、それがむしろ鍵なのかもしれない
マッキンゼーのデータに対する最も正直な解釈は、安定通貨が、報告書がほのめかすものに徐々に進化している可能性がある、すなわち、インターネット上のマシン、財務部門、機関向けのプログラマブル決済レイヤーとなり、消費者の採用は間接的・埋め込まれた恩恵として得られるものであり、主なユースケースではないということである。
このフレームワークが成り立つ場合、機関間のギャップは採用の失敗ではなく、技術的な自然なアーキテクチャの特徴となる。安定通貨で支払われる企業の給与は、最終的に下流の消費支出を生み出す可能性があるが、B2Bインフラから小売ウォレットへの道のりは長く迂回しており、大規模に実現されていないユーザーエクスペリエンスのブレークスルーに依存している。
誠実な基準
マッキンゼー/アルテミスのレポートは、安定通貨の成長を記録する以上の価値を生み出しました：それは、業界が長年欠いていた誠実な基準を構築しました。
取引のノイズ、内部移動、自動化されたスマートコントラクトのループを除去すると、2024年から2025年にかけて実際の支払い量が2倍に増加した、真正に成長する支払い市場が明らかになりますが、その成長は構造的かつ偶然ではない形で機関側に高度に集中しています。
B2Bの733％の成長は、延期された消費者の物語ではなく、成熟しつつある財務の物語である。
今日、安定通貨のエコシステム上で構築されている企業は、消費者が安定通貨ウォレットを保有しているかどうかとは無関係に、クロスボーダーの摩擦、代理行の非効率性、運転資金の遅延といった実際の運用課題を解決しています。いずれにせよ、これらの企業は構築を続けます。