2025年末の市場の混乱が次第に収束し、暗号資産は2026年の年初第1週に好調な回復相場を迎えました。BTCとETHはいずれも顕著な上昇を記録し、市場のムードとブロックチェーン上の構造からも、年末のプレッシャーからの回復が見られるようになりました。本稿では、マクロ経済の背景、チェーン上のデータ、およびデリバティブ市場の構造を踏まえ、現在の市場がどの段階にあるのかを整理していきます。
マクロレベルでは、市場取引のコアロジックは依然としてグローバル流動性の見通しの転換にあります。FRB（連邦準備制度理事会）は2025年において利下げの路線を維持し、年末には連邦基金金利の目標範囲を3.50％～3.75％まで引き下げることになります。インフレと雇用市場のさらなる冷却は、2026年のさらなる金融緩和の可能性を生み出しています。
年初の地政学的イベント（例：ベネズエラ情勢）により一時的にリスク回避の気配が生じたものの、市場はそれを短期的な心理的擾乱として速やかに吸収し、トレンドの逆転をもたらす要因とはなりえなかった。全体的に見れば、比較的穏やかなマクロ経済政策の展望は、暗号資産市場の回復にとって有利な外部条件を生み出している。
市場のパフォーマンス：課税損失売却の圧力が緩和され、資金の回補が価格の回復を後押ししています。
年初の第1週にかけて、BTCとETHははっきりとした反発上昇を見せました。BTCは約88,000 USDT付近から回復し、92,000 USDT以上まで上昇し、年初からのリターンは約＋5％となりました。同様に、ETHも同期間で約＋6％の上昇を記録しています。このチャートの動きの背景には、以下の3つの要因が重なっています。
休暇明け：取引活動が通常に戻り、市場の流動性が回復しています。
損切り売りの後退：米国の投資家が資産売却益に対する譲渡所得税の損失を確定させるため、年末に集中して行う売却圧力（税損売圧）は12月に発生した後、新年を迎えると著しく後退しました。歴史的なデータによれば、このような売圧が終息すると、市場はその後に反発する傾向があります。
資金の補充：新たな設定資金とアジア時刻帯の買い注文が積極的に参加し、年末の売り圧力を吸収し、価格を下落後のレンジから上昇方向へ修正する要因となった。
チェーン上のインサイト：供給が緊張し、資金流入の兆候
ブロックチェーン上のデータの変化は、市場の安定と回復を微視的に裏付けるものとなっています。具体的には以下の通りです： - **取引所残高の継続的な減少**：BTCとETHが中心化された取引所から継続的に純流出しており、即時取引可能な流通供給が減少しています。これにより、大規模な一括売却の可能性が低下し、市場の安定性が高まっています。 - **ステーブルコイン供給の回復**：主要なステーブルコインの総時価総額が上昇トレンドに戻り、暗号資産を購入するために市場で利用可能な「弾薬」が増えています。これは市場への流動性の支援につながります。 - **ブロックチェーンの活動の回復**：年初にかけて、ビットコインおよびイーサリアムネットワークの日次アクティブアドレス数が増加しており、ユーザーの参加度および市場の関心が徐々に回復していることを反映しています。
デリバティブ市場のサイン：心理は防御的から攻撃的へと転換しつつある
デリバティブ市場構造の変化は、市場の心理の転換を明確に示しています。 1. **インプライドボラティリティ（IV）が低位に下落**：短期オプションのIVは、2年間の低水準まで低下しており、市場が最近の極端なボラティリティを予測していないことを示しています。これは市場心理が安定していることを意味します。 2. **スカイ構造の顕著な回復**：オプション市場の25Δスカイ（Skew）は急速に収束しており、BTCのSkewはマイナスからプラスへと転じました。これは、下落リスクへの保護（プットオプションのプレミアム）に対する需要が低下し、上昇を求める需要（コールオプションのプレミアム）が高まっていることを意味します。市場心理は防御的から積極的へとシフトしています。 3. **オープンインタレスト（OI）の集中分布**：多くのオプションの未平価ポジションが、現在のスポット価格に近い重要な価格帯（例えば、BTCの90,000ドルおよび100,000ドルの領域）に集中しています。これらの価格帯は短期的な心理的および技術的な攻防の軸となるでしょう。
製品戦略：市場段階に適応し、リスクとリターンを最適化する
現在の市場が「修正と調整、方向性の明確化待ち」という特徴を持つ中、投資家は自身の見解に応じて適した構造商品のツールを選択することが可能です。
レンジ相場の観測：市場が今後もレンジ相場を維持すると予測される場合、FCN（固定収益型暗号資産）や双帯通貨（Double Currency）などの戦略を検討できます。これらは「ボラティリティの売り」を通じて、特定の価格レンジ内で固定されたクーポン収益を獲得するもので、ボラティリティが高水準から低下する段階に適しています。
高値を追わず、長期的に上昇を見込む場合に適した「割安型アキュムレーター」は、事前に設定された低い水準で自動的に購入を分回して行うことができます。また、上昇リスクを管理するための「ノックアウト条件」も設定可能です。そのため、段階的にポジションを築きたい場合に最適です。
上昇相場またはヘッジ：現物資産を保有しており、上値利益を段階的に確定させたい、または短期的なリスクをヘッジしたい場合、Decumulator（減資ファンド）または現物付きコールオプションの売りを検討できます。前者は自動的に現物を段階的に売却する仕組みであり、後者は現物資産の収益を増やしつつ、売却価格を一部確定させることが可能です。
流動性を確保：資金調達が必要だが、追証リスクを避けたい場合、ノーマージンコール型の資金調達は、低金利で流動性を提供し、追証のリスクがありません。そのため、長期保有者に最適です。
全体的に見ると、現在の市場は年末調整後の回復段階にあります。マクロな流動性の見通しが改善され、マイクロレベルでのチェーン上供給が縮小し、デリバティブ市場のムードも温かくなっていることから、全体的に買い優位の構造が形成されています。しかし、価格はすでに重要な抵抗圧力帯に近づいており、市場が新たなトレンドを開始するかどうかは、この重要なレジスタンスラインを効果的に突破できるかどうかを観察する必要があります。
上記の内容は、資産管理部責任者のDaniel Yuによるものです。本記事の内容は、著者の個人的見解を代表するものであり、所属組織の公式見解を示すものではありません。
免責事項：市場にはリスクが伴い、投資に際しては十分な注意を払う必要があります。本記事は投資アドバイスを目的としたものではありません。暗号資産の取引には非常に高いリスクと変動性が伴います。投資決定を行う際には、自身の状況を慎重に検討し、金融専門家に相談することが重要です。Matrixport は、本記事に掲載されている情報に基づいて行われた投資決定について、一切の責任を負いません。