AIデータセンター需要の拡大により、Marvellが32%上昇

著者：Ada、深潮 TechFlow

6月2日、Marvellは1日で32.5%上昇し、290.79ドルで取引を終えて過去最高値を更新した。過去12か月で265%上昇した。直接の催化剂は、黄仁勲がComputexでMarvellのカスタムASICと光相互接続を「AIデータセンター・アーキテクチャのコア」と明言したことである。

英偉達CEOが会議で自ら推薦した企業は、非常に稀である。この企業は1995年、戴偉立と夫のSehat Sutardjaが自宅のリビングで設立した。戴偉立は上海の戴家三兄妹の末娘であり、この家族が半導体産業で30年にわたり築いてきた版図の推進力の一人である。

兄の戴偉民は上海に在住し、A株市場の「半導体IP第1号企業」である芯原股份の会長を務めている。芯原の2026年の時価総額は約1500億元人民元に達すると見込まれ、AI ASICの受注は6四半期連続で過去最高を更新している。兄の戴偉進は現在、芯原の取締役兼IP事業部総経理を務めており、2007年に設立した圖芯は芯原によって5753万ドルで買収された。

過去30年を振り返ると、戴家三兄妹の6社のうち2社が上場し、4社が買収された。これは物語の半分に過ぎない。その下で実際に流れているのは、「戴＋Sutardja」という二つの華人家族が結婚を通じて築き上げた半導体産業のネットワークである。アメリカから中国へ、EDAツールからチップレットの先進パッケージング工場や生産ラインへ、IPライセンスからAI SuperNICまで。

戴家の三兄妹はすべてカリフォルニア大学バークレー校の電子工学を卒業しており、三人の起業時期は半導体産業の三回のパラダイムシフトのタイミングとぴったり一致している。

1995年、戴偉立と夫のSehat Sutardja、Sehatの弟Pantas Sutardjaの3人がシリコンバレーでMarvellを設立し、ハードディスクストレージコントローラーに特化したファブレスモデルで事業を展開した。同年、兄の戴偉民はシリコンバレーでEDAツールを手がけるUltimaを設立した。当時はPC普及の末期であり、ファブレス設計とEDAツールの普及は半導体産業の初の大再編の核心的特徴であり、戴家はこの2つの潮流を同時に見抜いた。Ultimaは2000年にCadenceに買収され、Marvellは2000年にIPOを果たした。

1996年、戴偉進はSilicon Perspectiveを共同設立し、デジタル実装EDAに取り組んだ。2002年、同社はCadenceに約5億ドルで買収された。この時期、兄の戴偉民は中国に目を向け、2001年に上海で芯原（VeriSilicon）を設立し、「IPライセンス＋ワンストップ半導体カスタマイズ」モデルに賭け、国内で立ち上がり始めたSoC設計企業に半完成品を提供した。同年、中国はWTOに加盟し、国内の半導体設計企業は100社以上から数千社に急増した。芯原はこの波の弾薬供給者となった。

2007年、戴偉進は組み込みGPU IPを手がける图芯（Vivante）を設立し、車載規格とIoTを主なターゲットとした。これはモバイルインターネットが勃興する直前で、すべての端末がグラフィック機能を必要とする時期だった。2016年、戴偉民の芯原は5753万ドルで图芯を完全子会社化し、戴偉進は图芯のCEOから芯原のIP事業部総経理に転任した。家族内でのこの買収により、「中国IPリーダー」と「組み込みGPU IP」の両軸が結びつけられた。

2019年、戴偉立は3度目の起業を果たした。Marvellを退任後、Sehatと元Marvellの経営陣であるSohail Syedとともに、シリコンバレーでDream Big Semiconductorを設立し、チップオープンプラットフォームとAI SuperNICの開発に取り組んだ。2021年、戴偉立とSehatは、韓国の半導体業界のベテランであるHan Byung JoonとともにシンガポールでSilicon Boxを共同設立し、チップレットの先進パッケージング工場を運営している。チップレットは、モールの法則の鈍化後、業界で唯一単一チップの性能を継続的に向上させる道筋であり、ポストモール時代への賭けである。

2020年8月、戴偉民の芯原が科创板に上場し、18.62億元を調達し、市場で「半導体IP第1号」と称された。2025年10月、戴偉立のDream BigはArmに2億6500万ドルの現金で買収された。

三十年で六社の企業のうち、二社が上場し、四社がトップレベルの買収者に買収された。これは立派な成績表だが、この成績表だけを見ると、物語のもう半分を見落としてしまう。

1995年、Marvellの創設者三人は、戴偉立、セハット・スタルドジャ、そしてセハットの弟のパタス・スタルドジャである。セハットはインドネシアのジャカルタで生まれ、13歳で無線技士の資格を取得し、1988年にバークレーで電子工学の博士号を取得。そこで戴偉立と出会い、結婚した。Marvellという会社は、単なる夫婦での起業ではなく、創設当初から「戴家」と「スタルドジャ家」の両家族が手を携えて築き上げたものである。

この優位性は30年間にわたり徐々に拡大してきました。

戴家在中国半导体生态中具有深厚的根基。大哥戴伟民创立的芯原是中国IP领域的龙头企业，其与中芯国际、华虹宏力的合作可追溯至中芯国际成立之初。芯原为中芯国际开发的首套0.18微米标准单元库，解决了当年中芯面临的IP出口管制问题。二哥戴伟进从Silicon Perspective到图芯，再回归芯原，逐步将EDA、GPU IP和IoT客户网络融入中国本土的SoC生态。

Sutardja家を再び見ると、Marvell時代から、エンジニアネットワークは東南アジアとヨーロッパに広がってきた。2021年、戴偉立とSehatはシンガポールでHan Byung Joonと共同でSilicon Boxを設立し、同社は2024年初頭にユニコーン企業の门槛を突破し、シンガポールのタンピネスに約20億ドルの先進半導体パッケージング工場を建設し、イタリアには36億ドルの新工場を建設中である。これらの2つの工場の背後には、シンガポール経済開発局とイタリア政府の産業政策の連携がある。このような東アジア―ヨーロッパ間の生産能力の調整能力は、戴家が中国本土で築いた関係では実現できない。

さらに注目すべきは、「戴＋Sutardja」両家の共同投資ポートフォリオである。彼らが公開情報で確認できる出資先または共同設立した企業は少なくとも15社に上る：Alphawaveは高速SerDesインターコネクトIPを手がけ、2025年12月にクアルコムに24億ドルで買収された。ExpederaはNPU IPを、BlueCheetahはUCIeチップインターフェースIPを、Nubisは光インターコネクトを、VentanaはRISC-VサーバーCPUを、FLCはDRAMの代替案を手がけている。これらの企業に、前述の芯原、図芯、Dream Big、Silicon Boxを加えると、チップレット時代に必要なあらゆる層——半導体IP、インターコネクト標準、パッケージ工場、専用計算チップ——を網羅している。この両家族は、モーレー時代以降の産業基盤を一貫して構築した。

Marvell のこの上昇のロジックは何ですか？

過去1年で、AIデータセンターのボトルネックは静かに移動してきた。GPUの計算能力不足は2023〜2024年の話だった。2025年後半には、大規模なトレーニングと推論が本格的に始まった後、実際に制約となるのは以下の3つになった。すなわち、カスタムASIC（顧客が NVIDIA の汎用GPUを継続的に購入する必要をなくす）、チップ間の高速インターコネクト、そしてこれらを同じパッケージに収めるための先進的なパッケージング能力である。

マーベルは、グーグルやアマゾン向けのTPUのようなカスタムASIC、および高速伝送を担う光通信チップの両方を同時に手がけた。これが同社が1年で265%上昇した真の理由であり、NVIDIAが3月にマーベルに20億ドルを投資した真の理由でもある。ジェンスン・ホアン自身も、この相互接続の主軸を必要としている。

同じ画像に「戴＋スタールジャ家」のロゴを変更すると、画面上の雰囲気がまったく変わる。

Dream Big はチップレットプラットフォームとAI SuperNIC（800 Gbps帯域幅、GPU間の横方向接続用）に注力している。2025年10月、Armは2億6500万ドルの現金でこれを買収すると発表した。Armの目指す方向は明確で、CPU IPの販売から「データセンター全体のアーキテクチャープロバイダー」へと昇華し、NVIDIAが2019年にMellanoxを69億ドルで買収した戦略に並ぶことを目指している。

Alphawaveは、高速SerDesインターコネクトIPを手がけ、ロンドンに上場していた。2025年12月18日、クアルコムが24億ドルで買収を完了した。戴+Sutardja一族はAlphawaveの第2大株主であり、戴偉立はこの取引で約2億3700万ドルを現金化した。

芯原在中国从事的是「IP + 一括ASICカスタマイズ」事業で、これはマーベルが米国で行っている事業と同類であるが、顧客構成をアリババ、字節跳動、寒武紀などの中国のAIチップ購入者に置き換えている。2025年には新規受注のAI計算能力が73％を占め、2026年前4か月の新規受注82.4億元のうちAIが91％を占めている。時価総額は約1477億元人民元（205億ドル）で、マーベルの8％に相当するが、成長率はより急峻である。

Silicon Boxは、チップレットの高度なパッケージング工場を運営している。2024年初頭の評価額は10億ドルの壁を突破し、同社は上場せず、売却もしない。これは戴+Sutardja一族がAIインフラの重要な生産能力層で現在最も重視する投資である。

Expedita（NPU IP）、BlueCheetah（UCIeチップインターフェースIP）、Nubis（光相互接続）、Ventana（RISC-VサーバCPU）、FLC（DRAM代替）など、10社以上の投資・育成企業があり、それぞれが前述の「AIデータセンターのボトルネック3つ」のいずれかにぴったり当てはまっています。

これらの資産を合計すると、保守的な推定で、両家族がこのAIの波に直接関連する資産ポートフォリオの規模は220億ドルを超えます。この数字は、5つの司法管轄区域、4つの企業形態、十数社に分散しているため、どのランキングにも掲載されませんが、存在しています。

家族産業ポートフォリオの観点から見ると、二つの家族はAIデータセンターのこの波で少なくとも6つの独立した賭けを仕掛け、それぞれの賭けはMarvellが現在上昇している理由と高度に重複している。Marvellは彼らにとって最も目立つブランドだが、このラウンドでの唯一のエントリーチケットではない。

現在、AI半導体業界には2つの主流なナラティブがあります。

一つはプラットフォーム型の大企業が恩恵を受けるタイプである。NVIDIAはGPUとCUDAエコシステムを販売し、BroadcomとMarvellはカスタムASICとインターコネクトを販売している。これは時価総額1500億ドル以上の企業が競う分野である。

一つは、ASICに特化したスタートアップがIPOを実施するタイプである。Tenstorrent、Cerebras、Groq、Etchedなどの企業は、NVIDIAを避け、特定のシナリオ向けの計算加速を手がけ、GPU以外に新たな拠点を築くことを賭けている。

一方、戴＋スタールジャ家は、第三の道を歩んでおり、オープンスタンダードの重要なコンポーネントを製造し、自社でパッケージング工場を建設し、大手企業に買収されるか、国内でIPのリーダーとなることを目指している。チップレット時代において、この道筋は非常に論理的である。なぜなら、チップレット自体が閉鎖的な垂直統合に対する反動として生まれたものであり、標準がオープンであれば、重要なIPとパッケージング生産能力が希少資源となるからである。これは、独立してASICを設計しIPOを目指す道よりもはるかに短い。

しかし、その代償も明確です。この道では、次なるエヌビディアにはなれません。創業者が複数回堂々と退出し、産業エコシステム内で長期的に発言権を維持することはできますが、AIインフラの最終的な表彰台に立つことはできません。

戴偉立は1995年、夫と共にシリコンバレーのリビングルームでMarvellを設立した際、同社は無名だった。今日、Marvellは時価総額2540億ドルのAIデータセンターの注目株となっている。しかし、戴偉立が30年前に保有していた株式の大部分は、さまざまな段階で売却されている。一方で、彼女とその家族は、芯原、Silicon Box、Alphawaveのキャッシュアウト、Dream BigをArmに売却した収益、および十数社のチップレットエコシステム企業の株式を依然として保有している。

Marvellは彼女の最も目立つ戦いではあるが、唯一の戦いでも、最後の戦いでもない。