今年の年初、世界の金融市場の感情は実際には暖かかった。
米国連邦準備制度理事会（FRB）自身は昨年末の最終会合で控えめな姿勢を示し、年間でわずかに1回の利下げにとどまる可能性を示唆したが、ウォールストリートには独自の判断基準がある。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカといった老舗機関は、ほぼ一斉により「積極的」な見解を示し、最低2回の利下げを予想している。シティグループや一部の中国証券会社の見方はさらに激しく、3回の利下げを予想している。
アナリストたちのコンセンサスは、経済データの理由に加えて、政治的な要因、つまり11月の米国中間選挙にもある。
執政者にとって、選挙票は命であり、選挙票を得るには経済を活性化させる必要がある。そして金利は最も直接的な温度調整装置であるが、金融政策が実施されてから効果が現れるまでには時間がかかる。日数を計算すると、トランプ政権が11月に効果を実感したいのであれば、連邦準備制度は10月までに大幅な金利引き下げを完了しなければならない。
当時、主要機関の予測はすべて金利引き下げを上半期に設定していました：ゴールドマン・サックスは3月と6月を、野村証券は6月と9月に注目していました。
今年の年初、Polymarketで2026年の利下げ回数の確率が最も高かったのは2回でした。
皆が、流動性の「甘雨」が間近に迫っていると考えています。
トレーダーが利上げに賭け始めました
しかし、トランプは常に常識的な行動を取る人物ではなく、3月中旬に戦争を開始した。
3月中旬、中東の情勢が急激に悪化した。ホルムズ海峡の緊張がエネルギー市場に即座に伝播し、原油価格はわずか2週間で約50%上昇し、一部品種は100ドルを一時突破した。このエネルギー価格の上昇は、FRBの金利引き下げの余地を直接圧縮した。
2月のCPIデータはすでにインフレ率が2％の目標を上回っていたが、原油価格の上昇が追い打ちをかけ、FRBはより強硬な姿勢を取らざるを得なくなった。
かつての「完全な利下げ」への期待は揺らぎ、一部では「再利上げ」に関する議論さえ生じている。
当初人们以为今天的议息会议将是降息的号角，但如今风向已转变为「鹰派暂停」。根据最新数据，市场几乎100%确认美联储此次将按兵不动。
さらに気になりますのは、CMEの観察ツールが、利上げの賭けが1.1％の確率で発生していることを示していることです。この割合は小さいものの、インフレという怪物が再び戻ってきている可能性という危険なシグナルを示しています。
アナリストの姿勢も、それに伴って転換した。
ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハツィウスは3月12日に予測を修正し、金利引き下げの見込みを6月から9月に延期し、今年の金利引き下げは2回と予想した。
また、モルガン・スタンレーは率直に述べている：現在の金利は経済を十分に抑制できていない可能性があり、インフレが再び上昇すれば、フードの次なる行動は実際に利上げとなるかもしれない。「金利は制限的である」という主張は維持が難しくなってきている。労働市場が弱体化しなければ、フードは長期にわたり高金利を維持するだろう。
より過激な声は、EY-ParthenonとCarson Groupの戦略家たちから上がっている。EY-Parthenonのアナリスト、Gregory Dacoは、今年は一度も利下げがない可能性があると見ている。一方、Carson Groupのアナリスト、Sonu Vargheseは、イラン紛争による原油価格の急騰により、FRBは利下げどころか、今年後半には利上げを議論する可能性さえあると明確に指摘している。
『財経』と『ウォールストリート・ジエン』の最新の先見分析によると、最終金利予想の上昇により、2年物米国債利回りは3.75％を突破し、これは通常、政策引き締めへの市場の予感を示す前兆である。そのため、一部のトレーダーは、今年末までの利上げ可能性が0％から約35％まで上昇したと見ている。
本日中国時間で木曜日の午前2時、米連邦準備制度理事会（FRB）が最終的な金利決定を発表します。利上げ、利下げ、あるいは金利据え置きのいずれになるかが明らかになります。
その後、2時30分にパウエルが、金融政策、インフレの経路、および経済見通しについて記者会見を開きます。
注目すべきは、連邦準備制度理事会が微妙な政治的窓口期に置かれていることだ。パウエルの任期は5月15日に終了する。これは、彼がFRB議長として開催する最後から2番目の記者会見であり、市場は現在、政策の空白期を待っている状態である。また、彼は大きな政治的圧力に直面しており、トランプはパウエルを公に批判し、緊急会合を開いて大幅な金利引き下げを求めてきた。このような外部圧力と内部の物価安定という論理との対立は、政策の不確実性を高めている。
米国連邦準備制度（FRB）以外にも、世界の中央銀行には同様の見通しがあります。
今週、世界経済の3分の2をカバーする21の中央銀行が最新の金利決定を発表します。これは中東紛争発生後の初の「スーパーセンターバンク週」であるため、全球の市場は、中東情勢の進展が中央銀行の決定にどのような影響を与えるかに注目しています。
オーストラリア連邦銀行は昨日再び金利を0.25％引き上げました。オーストラリア連邦銀行の金利決定は、今週の世界8大中央銀行の金利決定の中で最初のものであり、今年の先進経済圏で最初に金融引き締めを実施した中央銀行です。
また、欧州中央銀行（ECB）は3月19日の会合でも金利を据え置くと予想されており、政策立案者は、世界的な貿易政策と地政学的リスクが今後の金利引き下げの見通しを制限していると警告しています。イングランド銀行（BoE）も今週木曜日に金利を据え置くと予想されています。内部には金利引き下げを支持する少数の声がありますが、現時点では安定が主導しています。
油価はあとどれくらい上がるのでしょうか？
すべての変数を丁寧に分解していくと、避けられない核心が一つ浮かび上がる——それはオイル価格である。
油価が上昇し続けると、金利引き下げの余地は狭まる。油価が下落すれば、金融政策に調整の余地が生まれる。
したがって、問題はより直接的になります：油価はどれほどさらに上昇し続けるのでしょうか？
最近の米国政府から発信された情報によると、答えは市場が想像するほど悲観的ではないようだ。
3月8日、アメリカエネルギー長官のクリス・ライトはインタビューで、現在の原油価格の急騰は一時的な恐怖プレミアムにすぎず、この状況は「最悪の場合でも数週間で終わるだろう。数ヶ月続くことはない」と明確なタイムラインを提示した。
これは数日前にホワイトハウス報道官のカロライン・リーヴィットが「原油価格の上昇はさらに2〜3週間しか続かない」と述べたことに呼応している。
同じように、トランプは3月10日にさらに露骨な発言をした。彼はイランに対する行動が予想よりもはるかに速く進んでいると述べ、さらに「この戦争はほぼ終了に近いと思っている」と明言した。同じ日、エネルギー長官のSNSアカウントでは「削除投稿騒動」が発生した。
最も興味深いのは、外交のリズムの調整である。
トランプは当初4月初めに中国を訪問する予定だったが、突然1か月延期すると発表した。公式な理由は「戦争が忙しい」、「戦争のためにワシントンに残る必要がある」だが、この1か月の延期をエネルギー長官が述べた「2〜3週間の回復期間」と合わせて見ると、1か月の延期、つまり約4〜5週間は、エネルギー長官の「2〜3週間の回復期間」に加え、戦後初期の対応時間を正好カバーしている。
したがって、トランプ政権のシナリオは以下の通りであると大胆に推測できる：3月末までに大規模な軍事行動をほぼ終了させ、その後2〜3週間のうちに戦略的石油備蓄の放出と連動して、原油価格を80ドル以下に強制的に引き下げる。5月の訪問時には中東の情勢が安定し、インフレの脅威が解消されているため、彼は「勝利者」としての姿勢で、連邦準備制度理事会に大幅な金利引き下げを要求するとともに、「米中」貿易交渉において絶対的な主導権を握ることができる。
年初の楽観は、「インフレがコントロール可能＋政策の前倒し」という仮定に基づいていたが、中東情勢の急変は、その中最も重要な柱であるエネルギー価格を揺るがした。
油価がアンカーを失えば、インフレもアンカーを失う。インフレがアンカーを失えば、金利の経路は当然明確でなくなる。
今後の一段时间、世界の資産価格を決定するのは、遠く離れた場所にある、まだ止まらないタンカーの航路と、まだ完全には収束していない砲火の音である。