本文来自：Kyle Samani
編集｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；翻訳｜Azuma（@azuma_eth）
編集者注：ソルアナを最も熱心に推していた男性、先ごろ大々的に引退したMulticoin Capitalの元共同創業者であるKyle Samaniが戻ってきました！
昨夜、Kyle Samani は個人のXアカウントでスレッド形式の長文を投稿した。文中でKyle Samaniは、その依然として強い影響力を持つ「喊單」（ここでは否定的意味ではない）の手法を用い、デcentralizedナラティブにおける「効率性」という課題に焦点を当て、Solanaエコシステムが現在推進しているPropAMMが、従来の中央集権的モデルと同等、あるいはそれを上回る効率性を実現する方法を詳細に解説し、PropAMMが近年、あるいは数十年にわたる市場マイクロ構造における最も重要な革新の一つであることを立証した。
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以下はKyle Samaniの原文であり、Odaily星球日報が翻訳したものです。
PropAMMは、近年の市場微观構造（market microstructure）における最も重要な革新の一つであり、おそらく数十年で最も重要な革新の一つである。
この結論を理解しやすくするために、まず做市商（MM、Market Makers）が従来の中央集権型取引所（CEX）でどのように価格を提示しているかを見てみましょう。
マーケットメイカーは通常、取引所と物理的なコロケーション（co-location）を行います。各マーケットメイカーはサーバー上でアルゴリズムを実行し、50メートルなどの同一長さのネットワークケーブルを介して取引所のシステムが実行されている別のサーバーに接続します。
マーケットメイカーと取引所の間では、大量のデータストリームが絶えずやり取りされます。マーケットメイカーが注文（指値注文、キャンセル注文、成行注文のいずれか）を取引所に送信するたびに、取引所はその情報を他のすべてのマーケットメイカーにブロードキャストします。その後、他のマーケットメイカーは新しい情報をもとに自らの注文を再送信し、このプロセスは無限に繰り返されます。
以下は簡単な図です。
では次に、Solanaメインネット上のpropAMMがどのように機能するかを見ていきましょう。
Solana上のpropAMMの優れた点は、ブロックチェーン自体がマーケットメイカーアルゴリズムを直接「ホスト」することです。これにより、システムはマーケットメイカーと取引所の間で数十億のメッセージをやり取りする必要がなくなり、マーケットメイキングアルゴリズムは取引所と同じ物理マシン上で直接実行されます。
新しい図を以下に示します。（はい、Solana ブロックチェーンのみで十分です！）
暗号通貨業界では、分散型システムがグローバルなノード間で通信を必要とするため、集中型システムよりも必ず遅く（レイテンシーが高くなる）なるという、よくある見解があります。
しかし、この問題を別の角度から捉えると、オンチェーンの託送アルゴリズムは、従来の金融における中央集権的取引所よりも遅延が低い可能性があります。
なぜそう言えるのか？その理由は、propAMMが価格を更新するために必要な遅延が、同じ物理的なシリコンチップ内部での電子の移動にのみ関係しているからです。例えば、直前の成行注文がSOL-USDの価格を変動させた場合、その情報は即座にすべてのpropAMMに表示され、次の成行注文の価格決定に使用されます。すべてが同じシリコンチップ内部で発生しており、サーバー間の双方向通信は不要になります。
ただし、propAMMは頻繁なオラクル更新を必要としますが、これは問題ではなく、これは私が上記で説明した全体的な事実を変えるものではありません。
最も重要な点は、取引所——上記のケースではSolanaブロックチェーン——がpropAMMのアルゴリズムを直接ホストする場合、マーケットメイカーの価格が同じ物理的なシリコンチップ内でリアルタイムで変化することです。
propAMMは、Solana上のSOL-USDC现货报价の主導メカニズムとなっており、スプレッドはすべての主要CEXよりも狭い。今年、この市場構造が现货（spot）、無期限（perps）、さらには予測市場（prediction markets）を含むオンチェーン取引の主導モデルになると予想される。
propAMMの最大の課題は、現在のところ、テイカーが必ず最適な取引実行（best execution）を得られるという保証ができない点です。その理由は：
- すべてのpropAMMアルゴリズムは公開されていません（これは伝統的なマーケットメイキングアルゴリズムも非公開であるため、合理的です）。
- 複数のpropAMM間で取引ルーティングを行うと、その結果は非決定的になります。
しかし、この問題は解決可能です。今年中に、现货側のJupiterやdFlow、および先物側のPhoenixを含む、すべての関連するアグリゲーターチームが解決策をリリースすると予想しています。
現在のpropAMMはまだ十分に最適化されておらず、Solanaブロックチェーン自体のさまざまな制約を受け続けています。今年、Solanaは一連の重要なアップグレードを実施し、それらはpropAMMのパフォーマンスを大幅に向上させます。
- より高いCU（計算ユニット）上限と、より大きな取引規模；
- 各ブロックのCU上限が向上；
- Alpenglow：スロット時間を400msから100–150msに低下させました；
- DoubleZero：グローバルネットワークの遅延を削減；
- アプリケーション制御実行（application-controlled execution）；
- 複数の並行リーダー（multiple concurrent leaders）。
これらのアップグレードがなければ、Solanaメインネット上のpropAMMはすでにすべてのCEXよりも狭いスプレッドを提供しているため、これらのアップグレードが段階的に導入されると、そのパフォーマンスがいかに強力になるかは容易に想像できます。