Crypto取引所Krakenは、Ethereumネットワーク上で最も主要なリステーキングプロトコルであるEigencloudにイーサリアムを預け入れました。一方で、プラットフォームのネイティブトークンEIGENは、総ロックアップ価値が65億ドル以上にもかかわらず、過去最高値から約96%下落しています。
主要なポイント：
Krakenの入金はEthereumへの機関投資の関心を示す Restaking
Krakenは、米国最大級の仮想通貨取引所の一つであり、EthereumのリステーキングプロトコルであるEigenlayer（現：Eigencloud）に、約50,600エーテル（約107万ドル）を入金しました。この入金は、同セクターのネイティブトークンが大幅に下振れているにもかかわらず、機関参加者がリステーキングインフラに引き続き関与していることを示す、ますます増加する証拠の一部です。
リステーキングは、ETHのステーカー（つまり、イーサリアムネットワークの検証のためにすでにイーサを預けているユーザー）が、そのステーク済みの担保を他のプロトコルの経済的セキュリティとして再利用できる仕組みです。
Eigencloudは2023年にrestakingを新しい暗号経済的プリミティブとして導入し、他のアプリケーションであるアクティブに検証されるサービス（AVS）が、独立したバリデーターセットをゼロから構築することなくEthereumの既存のセキュリティを借入できるようにしました。この概念は2023年と2024年に大きな資本を引き寄せましたが、2025年には新規入金の成長が鈍化しました。
Ethereum上に65億4千万ドルという強力なTVLを有する（リステーキングカテゴリで最大）Eigencloudですが、そのネイティブなEIGENトークンの状況は大きく異なります。EIGENは現在$0.25で取引されており、過去最高値の$5.65から約95.6%下落しています。
TVLの強さとトークンのパフォーマンスの著しい差は、分散型金融（DeFi）でよく見られるパターンを示しているようだ。つまり、プロトコルは多額の資本を引きつける一方で、そのガバナンストークンやユーティリティトークンは継続的な売却圧力に見舞われる。
EigencloudのTVLの強さは、EIGENトークンの弱さと対照的です
EIGENの弱体化の一部は、プロトコルのインセンティブ構造に起因している可能性がある。Eigencloudはステーカーおよびオペレーターに年間5,677万ドルのインセンティブを配布している一方で、手数料収益は年間1,360万ドルにとどまり、年間約1,270万ドルの純利益不足が生じている。
このダイナミクスは、初期段階のDeFiプロトコルでは珍しくありませんが、これはトークン保有者が価格を支える対応する手数料の補填なしに希薄化エミッションを受けることを意味します。
KrakenがEigencloudへの継続的な入金を続けていることから、ETH建てのリステーキング収益が、トークンの投機ではなく、依然として機関投資家の主な魅力であることが示唆される。大手取引所であるKrakenは、顧客のイーサリアム保有資産に対するステーキングおよびリステーキングリターンを求めて入金している可能性が高い。Eigencloudは、2023年の5,000万ドルのシリーズAラウンドとa16z cryptoからのその後のラウンドを含め、合計2億2,000万ドルの資金調達を実施し、現在のインセンティブと収益の不均衡を乗り切る余裕を確保している。
2026年、リステーキングセクターは、AVSがそれらを安全に保つために必要なインセンティブ支出を正当化するのに十分な手数料収益を生み出していることを証明するという重要な試練に直面している。Eigencloudは、総額113億ドルのリステーキング市場の66億ドルを保有しており、この主張を行うための最大のプラットフォームを有している。しかし、EIGENが数年ぶりの安値に近づき、年間損失が1200万ドルを超える中、市場は依然として明確に懐疑的である。Krakenの入金は、トークンそのものというより、収益率への信頼の表れであるようだ。