KOSPIの評価が20年低水準に、ゴールドマン・サックスは12,000目標を維持

MEニュース：7月19日（UTC+8）、世界的半導体売却とモメンタム反転が重なり、韓国KOSPI指数は6月22日の高値から累計で約25%下落し、今週だけで8.8%下落した。7月16日時点の12か月先物PERは5.78倍に低下し、2008年グローバル金融危機の底値を下回り、2004年以来の最低水準となった。 ゴールドマン・サックスは7月17日付の週報でストレステストを実施し、EPSが41%引き下げられた場合（金融危機期の最悪水準）でも、2008年のEPS底値時の13倍PERで計算した場合、KOSPIの対応ポイントは約8965ポイントとなり、現在の水準を大幅に上回る。これは現在の評価水準が正の歪みを伴うリスク・リターン特性を示していることを意味する。PBRで見ると、先物PBRは1.43倍まで低下した一方、先物ROEは依然として約25%の高位を維持しており、両者の乖離は異例である。 UBSは、サムスン電子とSKハイニックスを除外した場合、KOSPI全体の先物PERは8.79倍となり、依然として歴史的平均を下回っていると補足した。外資の動向に微細な変化が見られる：今週、外資は約190億ウォンの純買いに転じ、主に自動車および小売セクターに流入したが、テクノロジーセクターには依然として約766億ウォンの純売りが続いている。ウォン対ドルは今週1.2%上昇した。しかし、ゴールドマン・サックスの韓国株リスク・バイオメーターは-2.7と、依然として深刻な避難モードにある。 規制面では、韓国政府は単一銘柄レバレッジETFに対して一連の新規制を導入した。8月5日から現金証拠金が約300万ウォンから3000万ウォンに引き上げられ、8月19日から代替担保品の使用が禁止され、新製品の上場が停止され、既存製品のマーケティングも即時禁止される。最低取引単位は11月に1単位から20単位に引き上げられる予定である。UBSは3000万ウォンの全現金証拠金要件が個人投資家の参入を大幅に圧縮すると判断しているが、市場はすでに一部のレバレッジ削減を完了しており、単一銘柄レバレッジETFの総規模は6月25日のピーク時約2.4兆ウォンから約1.7兆ウォンまで減少している。 ゴールドマン・サックスは、融資残高がピーク時の38兆ウォンから33兆ウォンに減少した一方で、韓国投資家の預金残高は110兆ウォンに増加しており、融資残高と預金残高の比率は明確に低下しているため、全体的なレバレッジによるシステミックリスクは限定的であると指摘した。戦略面では、ゴールドマン・サックスは12,000ポイントの目標価格を維持し、安値での買い入れを推奨している。一方、UBSは9,200ポイントの目標価格を維持し、コンサバティブな消費・医療・建設セクターへの配置を追加し、前期で大幅に上昇したサイクリックおよび成長セクターからの撤退を含むバリエーション戦略に転換した。両機関とも韓国株の評価水準が歴史的極低位にあることを認めるが、短期的な変動とAI需要の不確実性については異なる対応策を採用している。（出典：BlockBeats）