予測市場の二大プラットフォームのCEOが共同で登壇、この「新米」ファンドの正体とは？
原文作者：Nicky、Foresight News
予測市場分野の二大競合他社は、ある一点で一致した。
3月23日、『フォーチュン』誌の報道によると、Kalshiの初期従業員であるAdhi RajaprabhakaranとNoah Zingler-Sternigは、予測市場のスタートアップ企業に特化したベンチャーキャピタルファンド「5c（c）Capital」を設立し、最大3500万ドルの調達を計画している。最初の資金調達は来月にも完了する見込みである。
このファンドは、KalshiのCEOであるTarek MansourとPolymarketのCEOであるShayne Coplanによって共同出資を受け、両大手プラットフォームのCEOが連携するという稀な出来事であり、予測市場分野における画期的な出来事となっています。
KalshiとPolymarketの両CEOに加え、ファンドの初期支援者には、リスクキャピタル大手のMarc Andreessen（Moneta Lunaファンドを通じて）、Ribbit Capitalの創設者Micky Malka、そしてMulticoin Capitalの元共同創設者Kyle Samaniが含まれます。
ここで、Marc Andreessenはa16zの共同創設者であり、Kyle Samaniは今年2月5日にMulticoin Capitalにおける職務を辞任し、Multicoin Capitalから退任した。この二人の参加は、このファンドの特殊性と重要性を十分に示している。Moneta Lunaの創設者兼マネージングパートナーであるElena Silenokは、Adhiの投資能力に自信を示している。Kyleは声明の中で、今後数年は予測市場に基づくインフラを構築するための鍵となる時期であると述べた。
KalshiとPolymarketの競合関係は秘密ではない。前者はCFTCの規制に準拠するコンプライアンス路線を採用し、後者は暗号資産ネイティブなモデルで参入しており、両プラットフォームはユーザー獲得、市場シェア、さらには規制の駆け引きにおいて長年にわたり対立してきた。しかし、Kalshiの早期従業員が資金調達を開始した際、両社のCEOは共同で投資家リストに名を連ねることを選んだ。
この行動の論理はそれほど複雑ではありません。予測市場の爆発的拡大は、すべての人の予想を上回りました。Kalshiの評価額は2025年6月の20億ドルから3月には220億ドルに急上昇し、Polymarketも2025年10月にインターコンチネンタル・エクスチェンジから20億ドルの戦略的投資を受け、現在の評価額は200億ドルです。
しかし、業界の成長のボトルネックも徐々に明確になってきており、マーケットメイカーの流動性不足、インデックス製品の欠如、インフラの断片化などが挙げられます。これらは単一のプラットフォームでは独立して解決できない課題です。おそらく両CEOにとっては、既存の競争領域で互いに消耗し続けるよりも、エコシステムインフラに特化したファンドを支援する方がより価値があると感じているのでしょう。それぞれが別々に行動するのではなく、協力してケーキを大きくするべきです。
5c（c）Capitalの名称は、『商品取引法』第5c（c）条に由来し、この条項のタイトルは「新契約、新規則」である。ファンドの公式ウェブサイトによると、この命名は、持続的なイノベーションが新しいアイデアと規制の枠組みの組み合わせから生み出されるという核心的理念を反映している。複数のメディアが、このファンドを予測市場分野における史上初の専用VCファンドと評価している。
資金調達文書によると、ファンドは今後2年以内に、予測市場のマーケットメイカー、インデックス設計ツール、およびイベント契約エコシステムに関連するその他のインフラプロジェクトを含む、約20社に投資する予定です。
マーケットメイカーは、予測市場の流動性の核です。現在、予測市場の未決済高は9億2400万ドルに達していますが、多くの契約ではバイ・アスクスプレッドが広く、深度が不足しています。プロのマーケットメイカーは、さまざまなイベント契約に対して継続的な価格提示を提供し、ユーザーの取引コストを削減し、市場の効率を向上させます。
指数設計ツールは、予測市場を「単一イベントの賭け」から組み合わせ可能な金融製品へと進化させる鍵です。伝統的な金融市場がS&P 500やナスダック100などの指数を有するように、予測市場にも、特定のイベント契約の全体的なパフォーマンスをユーザーが追跡できる標準化された指数製品が必要です。インフラストラクチャ層には、注文簿設計、清算メカニズム、コンプライアンスフレームワークなど、さまざまな支援システムが含まれます。
これらのプロセスは、単なるいくつかの取引プラットフォームではなく、予測市場の「上流・下流」を構成し、完結したエコシステムを形成しています。
5c（c）Capitalは、Kalshiの初期メンバー2人によって共同設立されました。Adhi Rajaprabhakaranは創設管理パートナーを務め、2022年にKalshi関連のマーケットメイカーに参加し、同チームの2人目のプロフェッショナルトレーダーとなり、5年以上の予測市場取引経験を持っています。彼は予測市場の規制とビジネス分析に焦点を当てたSubstackコラム「50¢ Dollars」を運営しており、関連ポッドキャストもホストしています。Adhiはテキサス大学オースティン校で経済学の修士号、ミシガン州立大学で経済学およびデータサイエンスの学士号を取得しています。
Noah Zingler-Sternig は創設パートナーを務め、Kalshi では運営責任者として、マーケットサポート、トレーダーサービス、Robinhood インテグレーションなどのプロジェクトを担当しました。彼の予測市場への関与は、高校時代（2017年頃）に予測市場の取引で大学の学費として10万ドル以上を稼いだことにさかのぼります。Noah はウィスコンシン大学マディソン校を卒業し、金融・投資・銀行学の学士号を取得しています。それ以前には、モルガン・スタンレーの商業銀行部門でアナリストを務めていました。
ファンドアドバイザーのエラ・パパネックも、予測市場における豊富な背景を持っています。ハーバード大学統計学科を卒業後、約3年間、Susquehanna International Group（SIG）でクオンツスポーツトレーダーを務め、Augur、Kalshi、Polymarketなどの予測市場の初期テストユーザーかつ活発な参加者でもあります。また、競技チェスプレイヤーでもあり、米国女子ランキング上位100名以内に名を連ねました。
予測市場の急速な拡大は、規制当局の注目を引き起こしている。KalshiとPolymarketがプラットフォームをスポーツイベント市場に拡大する中、アメリカ上院議員アダム・シフとジョン・カーティスは、今週、CFTC（米国商品先物取引委員会）の規制対象となる実体（KalshiおよびPolymarketの米国プラットフォームを含む）がスポーツイベントに関連する契約を提供することを禁止する両党協力法案を提出する予定である。
3月中旬、アメリカ・アリゾナ州の検事総長クリス・メイズは、Kalshiに対して刑事訴訟を提起し、Kalshiは「予測市場」と称しているが、実際には違法な賭博を営んでおり、アリゾナ州の選挙への賭けを受け入れているとして、両方ともアリゾナ州法に違反していると主張した。
法的課題に直面する中でも、5c（c）Capitalの調達文書は、予測市場を「世代間の投資機会」として描いている。両名の創設者は、業界での経験とネットワークを活かし、この新興エコシステムに資本と運営支援を提供することを望んでいる。ファンドの公式ウェブサイトには、「我々は、イベント契約と予測市場が、私たちがこれまで知ってきたリスクテイキングのあり方を根本から変えると信じている」と記されている。この見解は、データと資本の面でも裏付けられている。
Duneデータによると、3月24日現在、予測市場の累計独立ユーザー数は280万人を超え、未決済量は9.24億ドル、名目取引量は1524億ドル、総取引回数は6.72億回に達しています。過去1週間の名目取引量は64億ドルを超えました。
Kalshiは現在、Coatue Managementが主導する新規資金調達を220億ドルの評価額で実施しており、調達額は10億ドルを超えている。一方、競合他社のPolymarketは約200億ドルの評価額で潜在的な投資家と資金調達を協議中である。
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